公司发布202 1H1 业绩：只考虑持续经营业务表现情况，收入13.6 亿元，同比+27.4%；净利润4716.5 万元，同比增长67.3 倍。

　　我们点评如下：

　　PC 构件业务产销稳健增长，原材料涨价，上半年毛利率承压，下半年将有所修正。

　　——PC 构件收入11.4 亿元，同比+12.4%；PC 构件产能利用率提升，销量45.7 万立方，同比+25.5%；行业竞争加剧，PC 构件价格同比下行10.5%至2492 元/吨。

　　——毛利率下降5.4ppt 至23.8%，1）原材料成本上涨；2）售价下行，PC 构件均价为2492 元/立方米，同比下降10.5%，PC 构件单方成本降3.7%，产能利用率提高部分抵消了原材料上涨压力。

　　——PC 构件账期明显增加，由去年同期的307 天大幅增加至361 天。开发商上半年集中收拢资金拿地，暂时性影响回款，7 月至今已累计回款超5 亿元，下半年回款情况会有明显改善。

　　——公司保持审慎的签单原则，新签PC 构件合同金额同比增长57%至24 亿元，反映市场需求较为强劲，在手订单同比增52%至63 亿元。

　　——考虑到部分合同是开口合同，调差可抵消部分原材料涨价的影响，以及下半年往往是行业的旺季，下半年毛利率将有所改善。

　　于联营工厂的设备收入恢复正常，联合工厂少亏。

　　我们的观点：远大住工是中国装配式建筑行业的市场开拓者，积累了丰富的技术和经验，B 端规模效应显著，C 端业务具备爆发潜力：远大魔方于3 月份正式发布，6 月具备初步的生产能力；远大美宅在原有的别墅产品外，新推出6 层螺栓连接全装配式建筑，顺应国家对县城绿色低碳建筑的发展方向。这两类高度标准化的建筑产品将撬动行业底层建设逻辑的转变。

　　PC 行业受到成本挤压和竞争加剧的双重考验，我们下修盈利预测，预计2021-2023年收入为42\52\65 亿元（未考虑模块建筑），yoy+68%\+23%\+24%，净利润分别为3.1\3.8\5.0 亿元，yoy+43%\+21%\+33%，维持“审慎增持”评级，核心业务目标估值20 倍，目标价16.7 港元，公司计划3 季度末分享模块产品的业务发展，我们将继续跟踪远大在C 端的潜力。

　　风险提示：政策风险，账期风险，PC 竞争加剧的风险，美宅市场拓展不及预期