中广核新能源2021 年H1 净利润大幅增长55%。中广核新能源昨晚公布2021H1业绩，业绩表现与之前盈喜公告一致。上半年公司实现收入8.0 亿美元同比上升34.3%。经营溢利大幅提升61.4%至2.5 亿美元。EBITDA 同比增长54.3%至3.8亿美元。公司净利润同比增长55.6%至1.6 亿美元。EPS 同比增长55.6%至3.8 美仙。期间公司收入及利润大幅增长，主要由于风电及太阳能发电发电量大幅提升，2020 年底投产的风电及太阳能发电项目较多，既有风太项目的发电量也提升。公司盈利能力提升，EBITDA 利润率同比提升6 个百分点至47.4%，净利润率同比提升4 个百分点至22.0%。盈利能力提升主要由于利润率高的风电及太阳能发电业务贡献公司收入占比进一步提升。
新增权益装机持续增长。上半年，公司新增并网权益装机达321.2MW，接近去年同期的2 倍。其中风电新增装机173.9MW，太阳能发电新增装机37.8MW，生物质发电新增装机109.5MW。公司累计权益装机达到7723MW。风太装机比例继续稳健增长达到55.2%，较去年年中提升10 个百分点。基于公司目前在建项目量及大型项目按进度推进，我们预期年内公司新增并网权益装机达到1GW 规模。
风电项目发电量大幅增长，推动公司整体业绩快速增长。上半年公司发电量9233.5吉瓦时，同比增加34.6%，相当于去年全年67%；其中风电项目发电量增加70.2%，太阳能项目发电量增加24.5%，风太项目发电占比接近50%，较去年42%进一步提升。风电发电量大幅提升，由于风电装机量快速提升的同时风电项目利用小时数增加。去年底前公司集中并网一批陆上风电项目，去年上半年公司风电权益装机约2GW，至今年上半年风电权益装机超3.1GW，增长超50%。上半年风电项目利用小时达1196 小时，同比增加19%。公司新增风电项目主要位于河南、浙江、江西等省份平均电价较高，风电项目平均电价提升至0.53 元/度。上半年风电项目发电收入同比增89%至2.4 亿美金，经营利润同比增111.3%达1.69 亿美金。风电项目贡献公司收入30%，经营利润67%。风电项目是公司主要利润来源。根据公司公告1-7 月公司风电项目发电量同比增长75%。我们预期全年风电项目发电量增长将推动公司业绩快速增长。
海上风电项目预期为公司新的业绩增长点。公司持续对海上风电项目进行技术储备及资源获取，特别是已明确海上风电补贴政策的广东省，公司加大资源获取力度。
我们预期未来公司凭借技术及资源储备优势，将海上风电打造为公司新的业绩增长点。公司浙江省嵊泗项目282MW 及江苏省如东项目300MW 正按建设计划推进。
资产组合调整，提升新能源装机占比。公司持续推进韩国项目资产的剥离及中广核旗下风电项目的资产注入，公司资产组合将逐步向新能源集中。公司正在对资产整合的方式、定价等进行安排。我们预计今年及明年公司将逐步完成项目资产整合。
投资建议：公司2020 年净利润为1.62 亿美元，2020H1 净利润为1.62 亿美元，同比增长55%。根据彭博预期，公司2021 年净利润同比增长22%，目前股价对应2021年PE11.8 倍。我们认为估值有上升空间，推荐投资者关注。
风险提示：韩国资产剥离速度慢于预期；中广核集团新能源发电项目注入速度慢于预期；补贴回收速度慢于预期；财务成本高于预期；电站利用小时低于预期。
中廣核新能源2021 年H1 淨利潤大幅增長55%。中廣核新能源昨晚公佈2021H1業績，業績表現與之前盈喜公告一致。上半年公司實現收入8.0 億美元同比上升34.3%。經營溢利大幅提升61.4%至2.5 億美元。EBITDA 同比增長54.3%至3.8億美元。公司淨利潤同比增長55.6%至1.6 億美元。EPS 同比增長55.6%至3.8 美仙。期間公司收入及利潤大幅增長，主要由於風電及太陽能發電發電量大幅提升，2020 年底投產的風電及太陽能發電項目較多，既有風太項目的發電量也提升。公司盈利能力提升，EBITDA 利潤率同比提升6 個百分點至47.4%，淨利潤率同比提升4 個百分點至22.0%。盈利能力提升主要由於利潤率高的風電及太陽能發電業務貢獻公司收入佔比進一步提升。
新增權益裝機持續增長。上半年，公司新增併網權益裝機達321.2MW，接近去年同期的2 倍。其中風電新增裝機173.9MW，太陽能發電新增裝機37.8MW，生物質發電新增裝機109.5MW。公司累計權益裝機達到7723MW。風太裝機比例繼續穩健增長達到55.2%，較去年年中提升10 個百分點。基於公司目前在建項目量及大型項目按進度推進，我們預期年內公司新增併網權益裝機達到1GW 規模。
風電項目發電量大幅增長，推動公司整體業績快速增長。上半年公司發電量9233.5吉瓦時，同比增加34.6%，相當於去年全年67%；其中風電項目發電量增加70.2%，太陽能項目發電量增加24.5%，風太項目發電佔比接近50%，較去年42%進一步提升。風電發電量大幅提升，由於風電裝機量快速提升的同時風電項目利用小時數增加。去年底前公司集中併網一批陸上風電項目，去年上半年公司風電權益裝機約2GW，至今年上半年風電權益裝機超3.1GW，增長超50%。上半年風電項目利用小時達1196 小時，同比增加19%。公司新增風電項目主要位於河南、浙江、江西等省份平均電價較高，風電項目平均電價提升至0.53 元/度。上半年風電項目發電收入同比增89%至2.4 億美金，經營利潤同比增111.3%達1.69 億美金。風電項目貢獻公司收入30%，經營利潤67%。風電項目是公司主要利潤來源。根據公司公告1-7 月公司風電項目發電量同比增長75%。我們預期全年風電項目發電量增長將推動公司業績快速增長。
海上風電項目預期爲公司新的業績增長點。公司持續對海上風電項目進行技術儲備及資源獲取，特別是已明確海上風電補貼政策的廣東省，公司加大資源獲取力度。
我們預期未來公司憑藉技術及資源儲備優勢，將海上風電打造爲公司新的業績增長點。公司浙江省嵊泗項目282MW 及江蘇省如東項目300MW 正按建設計劃推進。
資產組合調整，提升新能源裝機佔比。公司持續推進韓國項目資產的剝離及中廣核旗下風電項目的資產注入，公司資產組合將逐步向新能源集中。公司正在對資產整合的方式、定價等進行安排。我們預計今年及明年公司將逐步完成項目資產整合。
投資建議：公司2020 年淨利潤爲1.62 億美元，2020H1 淨利潤爲1.62 億美元，同比增長55%。根據彭博預期，公司2021 年淨利潤同比增長22%，目前股價對應2021年PE11.8 倍。我們認爲估值有上升空間，推薦投資者關注。
風險提示：韓國資產剝離速度慢於預期；中廣核集團新能源發電項目注入速度慢於預期；補貼回收速度慢於預期；財務成本高於預期；電站利用小時低於預期。
