业绩回顾

公司于8 月25 日发布中期业绩公告，1H21 营收为5.54 亿元，同比下降8%，净亏损约8580 万元，同比缩小89.1%，经调整净亏损约4710 万元。

点评

海外新上SLG 处于初期流水爬坡期，1H21 业绩有所承压。公司1H21 收入增长有所承压，游戏收入为5.54 亿元，同比下滑8%，主要由于公司于21年3 月31 日在日本发行了公司首款SLG 游戏《鸿图之下》，由于SLG 游戏相比去年同期推出的海外MMORPG，有较长的成长阶段，初期流水和用户量增长仍处于爬坡阶段；另外由于SLG 游戏在推广期前期需要较大投入，而利润相对后置，同时日本市场的具有用户ARPU 和获客成本较高的特点。后续随着海外《鸿图之下》的投放趋稳，下半年公司利润有望加速释放。

关注公司游戏储备，新游陆续推出有望推动业绩增长。公司后续游戏储备包括预计21 年内全球上线的诺亚之心、项目C（西方魔幻题材SLG）；预计22 年全球上线的项目B（全球知名电影IP 改编）、项目A 等，其中：

《诺亚之心》：是基于虚幻4 引擎技术打造开放世界MMO，球形无缝大地图是其最大的创新点。游戏已于7 月20 日开启首次封测，有望年内上线。

《项目A》：是基于虚幻4 打造的女性向手游，参考公司过去在《御剑情缘》

《天空纪元》中积累的女性玩家经验，以及虚幻引擎的画面表现力，有望帮助项目取得成功。

投资建议

公司持续加强自发业务布局，后续游戏储备较为充足，有望推动未来业绩增长。预计下半年新上游戏会加强推广以及部分重点游戏（如诺亚之心、三国群英传等）上线时间有所延迟，因此我们下调了 2021/2022 公司归母净利润98%/66%，预计2021/2022/2023 归母净利润为 0.25/4.62/8.13 亿元人民币，对应 EPS 为 0.03/0.57/1.00 元，维持“买入”评级。

风险提示

游戏上线不及预期；虚幻引擎无法正常使用风险；游戏行业政策风险；应收账款风险；研发费用波动风险