核心归母净利同增29%
2021 年上半年公司实现营业收入300.7 亿元，同比增长35%；实现归母净利润30.0 亿元，同比增长8%；实现核心归母净利润39.3 亿元，同比增长29%。董事会建议宣派中期股息每股4 港仙。
销售高增77%，进一步深耕大湾区
2021 年上半年，公司实现累计权益销售面积380.6 万平方米，同比增长80%；累计权益销售金额638.5 亿元，同比增长77%，其中销售金额的51%来自大湾区。2021 年上半年，公司新增土地项目共15 个，权益建筑面积246 万平方米，折合货值1031 亿元，其中大湾区地区项目占比63%；公司成功转化3 个城市更新项目，对应可售面积113 万平方米，可售货值727 亿元；同时公司新增未纳入土储的城市更新项目15 个。截至2021 年上半年末，公司拥有总土储3114 万平方米，折合货值约7347 亿元，权益占比为67%，其中约54%位于一线城市、约76%位于大湾区，城市更新项目占比约47%。
财务优化，回归“绿档”
截至2021 年上半年末，公司净负债率为93.7%，较上年末下降2.4 个百分点；剔除预收账款后的资产负债率69.9%，较上年末下降0.2 个百分点；短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.53，财务指标持续显著优化，三条红线指标全部达标，回归“绿档”。2020 年公司境内融资成本同比下降60 个基点至7.4%，新增境外借款融资成本下降202 个基点至9.1%，融资成本持续下降。公司债务结构优化，2021 年上半年公司2 年以上债务总额占比57%，较去年同期提升10pct。
城市更新持续发力
除公司3114 万平方米的总土储外，截至2021 年上半年末，公司另有未纳入土储的城市更新项目共213 个，占地面积5370 万平方米，预计对应咳嗽面积达1.1 亿平方米，其中大湾区项目储备占比逾99%，深圳、广州、东莞、中山预计可售面积分别占比29%、41%、6%、14%。
销售高增长，财务更健康，维持“买入”评级公司销售保持强劲，财务持续显著优化，丰富的湾区旧改资源将保证公司未来的销售和发展。预计公司2021、2022 年归母净利润分别为65.4 亿、78.4 亿元，对应最新股本的EPS 分别为0.93、1.12 元，对应最新股价的PE 分别为3.3、2.8X，维持“买入”评级。
风险
公司销售、结算不达预期，盈利能力不及预期，城市更新进度不及预期，财务成本上行超预期，或市场调控超预期。
核心歸母淨利同增29%
2021 年上半年公司實現營業收入300.7 億元，同比增長35%；實現歸母淨利潤30.0 億元，同比增長8%；實現核心歸母淨利潤39.3 億元，同比增長29%。董事會建議宣派中期股息每股4 港仙。
銷售高增77%，進一步深耕大灣區
2021 年上半年，公司實現累計權益銷售面積380.6 萬平方米，同比增長80%；累計權益銷售金額638.5 億元，同比增長77%，其中銷售金額的51%來自大灣區。2021 年上半年，公司新增土地項目共15 個，權益建築面積246 萬平方米，摺合貨值1031 億元，其中大灣區地區項目佔比63%；公司成功轉化3 個城市更新項目，對應可售面積113 萬平方米，可售貨值727 億元；同時公司新增未納入土儲的城市更新項目15 個。截至2021 年上半年末，公司擁有總土儲3114 萬平方米，摺合貨值約7347 億元，權益佔比爲67%，其中約54%位於一線城市、約76%位於大灣區，城市更新項目佔比約47%。
財務優化，回歸“綠檔”
截至2021 年上半年末，公司淨負債率爲93.7%，較上年末下降2.4 個百分點；剔除預收賬款後的資產負債率69.9%，較上年末下降0.2 個百分點；短期償債能力保障倍數——貨幣資金/（短期借款+一年內到期的非流動負債）爲1.53，財務指標持續顯著優化，三條紅線指標全部達標，回歸“綠檔”。2020 年公司境內融資成本同比下降60 個基點至7.4%，新增境外借款融資成本下降202 個基點至9.1%，融資成本持續下降。公司債務結構優化，2021 年上半年公司2 年以上債務總額佔比57%，較去年同期提升10pct。
城市更新持續發力
除公司3114 萬平方米的總土儲外，截至2021 年上半年末，公司另有未納入土儲的城市更新項目共213 個，佔地面積5370 萬平方米，預計對應咳嗽面積達1.1 億平方米，其中大灣區項目儲備佔比逾99%，深圳、廣州、東莞、中山預計可售面積分別佔比29%、41%、6%、14%。
銷售高增長，財務更健康，維持“買入”評級公司銷售保持強勁，財務持續顯著優化，豐富的灣區舊改資源將保證公司未來的銷售和發展。預計公司2021、2022 年歸母淨利潤分別爲65.4 億、78.4 億元，對應最新股本的EPS 分別爲0.93、1.12 元，對應最新股價的PE 分別爲3.3、2.8X，維持“買入”評級。
風險
公司銷售、結算不達預期，盈利能力不及預期，城市更新進度不及預期，財務成本上行超預期，或市場調控超預期。
