业绩简评
2021H1 收入同比+32%，经调整净利润同比+42%，调整项目主要为股权支付和汇兑损失：公司于8 月25 日公布2021H1 业绩，2021H1 公司实现收入20 亿元，同比+32%；归母净利润2.3 亿元，同比下降4%，经调整净利润3 亿元，同比增速+42%。其中的调整主要为股权支付（2809万元）和汇兑损失（3961 万元），而去年同期分别为股权支付3808 万元和汇兑收益6845 万元，因此同比有约9800 万的差异。
分品牌来看，新东方收入贡献达到51%，欧米奇西点与美味学院增长迅猛：新东方烹饪/新华电脑/万通汽修收入分别为10.3 亿元/3.8 亿元/2.8亿元，同比增速+23%/+18%/+43%，收入占比51%/19%/14%，新东方烹饪依旧为最大贡献板块，三大板块合计收入占比达84%。欧米奇西点与美味学院分别实现82%/94%的同比高增，收入达到2.1 亿元/4264 万元。
网点数量稳步扩张，较2020 年底新增12 所：截至2021 年6 月底，公司拥有学校及中心数218 所，较2020 年底新增12 所，覆盖29 个省份及香港,其中新东方共有学校69 所，欧米奇39 所，万通汽修36 所。
新培训人次同比+35%拉动业绩高增，万通汽修及美味学院领衔增长：
2021H1 集团整体新培训/新注册人数8.2 万人，同比+35%，其中新东方/新华电脑/万通汽修/美味学院3.4 万人/1.3 万人/1.5 万人/8398 人，同比+15.5%/+36%/+70%/+73%。平均培训/注册人数14.3 万人，同比+12%。
其中新东方/新华电脑/万通汽修/欧米奇/美味学院6.5 万人/4.3 万人/2.6万人/5977 人/1606 人，同比+4%/+6%/+31%/+72%/+189%。
核心品牌的学费稳步提升，三年期长期课程占比大幅提升，看好未来收入稳定增长：集团整体平均学费2.75 万元，同比+16.9%，其中新东方/新华电脑/ 万通汽修分别为3.2 万元/1.8 万元/2.1 万元， 同比+19%/+11%/+9.3%。平均培训人次中三年期课程占比同比提升11pct 至45%，新培训人次中三年期课程占比同比提升6pct 至23%。核心品牌学费提升，叠加ARPU 及相对收费更高的长期课程占比提升，有望为集团未来带来稳定收入增长。
盈利预测与投资评级：职业教育目前是政策主要鼓励的方向，未来或将推出更多支持措施，公司作为职业教育的龙头，有明显的规模优势，较为突出的运营管理能力，考虑到疫情的影响，我们谨慎下调公司2021-2023 年归母净利润从10.1 /11.8/13.3 亿元下调至7.6 /9.1/10.8 亿元，同比+196%/19%/19%，最新收盘价对应2021-2023 年PE 分别19/16/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，招生不及预期、新项目落地推进不及预期等
業績簡評
2021H1 收入同比+32%，經調整淨利潤同比+42%，調整項目主要為股權支付和匯兑損失：公司於8 月25 日公佈2021H1 業績，2021H1 公司實現收入20 億元，同比+32%；歸母淨利潤2.3 億元，同比下降4%，經調整淨利潤3 億元，同比增速+42%。其中的調整主要為股權支付（2809萬元）和匯兑損失（3961 萬元），而去年同期分別為股權支付3808 萬元和匯兑收益6845 萬元，因此同比有約9800 萬的差異。
分品牌來看，新東方收入貢獻達到51%，歐米奇西點與美味學院增長迅猛：新東方烹飪/新華電腦/萬通汽修收入分別為10.3 億元/3.8 億元/2.8億元，同比增速+23%/+18%/+43%，收入佔比51%/19%/14%，新東方烹飪依舊為最大貢獻板塊，三大板塊合計收入佔比達84%。歐米奇西點與美味學院分別實現82%/94%的同比高增，收入達到2.1 億元/4264 萬元。
網點數量穩步擴張，較2020 年底新增12 所：截至2021 年6 月底，公司擁有學校及中心數218 所，較2020 年底新增12 所，覆蓋29 個省份及香港,其中新東方共有學校69 所，歐米奇39 所，萬通汽修36 所。
新培訓人次同比+35%拉動業績高增，萬通汽修及美味學院領銜增長：
2021H1 集團整體新培訓/新註冊人數8.2 萬人，同比+35%，其中新東方/新華電腦/萬通汽修/美味學院3.4 萬人/1.3 萬人/1.5 萬人/8398 人，同比+15.5%/+36%/+70%/+73%。平均培訓/註冊人數14.3 萬人，同比+12%。
其中新東方/新華電腦/萬通汽修/歐米奇/美味學院6.5 萬人/4.3 萬人/2.6萬人/5977 人/1606 人，同比+4%/+6%/+31%/+72%/+189%。
核心品牌的學費穩步提升，三年期長期課程佔比大幅提升，看好未來收入穩定增長：集團整體平均學費2.75 萬元，同比+16.9%，其中新東方/新華電腦/ 萬通汽修分別為3.2 萬元/1.8 萬元/2.1 萬元， 同比+19%/+11%/+9.3%。平均培訓人次中三年期課程佔比同比提升11pct 至45%，新培訓人次中三年期課程佔比同比提升6pct 至23%。核心品牌學費提升，疊加ARPU 及相對收費更高的長期課程佔比提升，有望為集團未來帶來穩定收入增長。
盈利預測與投資評級：職業教育目前是政策主要鼓勵的方向，未來或將推出更多支持措施，公司作為職業教育的龍頭，有明顯的規模優勢，較為突出的運營管理能力，考慮到疫情的影響，我們謹慎下調公司2021-2023 年歸母淨利潤從10.1 /11.8/13.3 億元下調至7.6 /9.1/10.8 億元，同比+196%/19%/19%，最新收盤價對應2021-2023 年PE 分別19/16/13倍，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險，招生不及預期、新項目落地推進不及預期等
