事件
公司发布2021 年半年报： 2021H1 公司收入459.1 亿元，同比增长22.3%；归母净利润29.5 亿元，同比增长143.2%；每股收益0.75 元。
简评
上半年业绩超预期增长，实现“十四五”的良好开局。2021 上半年公司2021H1 公司收入459.1 亿元，同比增长22.3%。虽然疫情反复带来短期挑战，但全民营养健康意识加速形成与发展，刺激了乳制品消费，推动了乳业复苏与升级转型。公司积极推动品牌升级，推出创新产品，产品组合向中高端持续提升。从各项业务板块来看，2021H1 蒙牛常温液态奶、低温酸奶及乳酸菌饮料、鲜奶业务积极推进产品创新、品牌升级、渠道精耕，推动本集团液态奶业务收入同比增长21.1%，达到394.5 亿元，占收入比重85.9%。冰淇淋、奶粉、其他（奶酪）板块收入30.0/25.5/4.6 亿元，同比增速34.8%/11.6%/98.2%。
抓住疫情后行业增长机会，常温、鲜奶、奶酪业务增速显著。（1）常温：高端品牌增长加速，获近五年来最快增速。2021H1 常温液态奶收入同比增速超过20%，市场份额较2020 年底提升60 个基点至28.8%。高端产品聚焦升级创新，梦幻盖系列单品带动特仑苏品牌增长40%。纯牛奶产品结构持续优化，同比增长超过20%。（2）鲜奶：收入同比增长超过120%，市场份额由2020 年底的11.1%提升至13.1%，每日鲜语增长超过120%。新品方面，上半年推出了每日鲜语A2 鲜牛奶、4.0g 乳蛋白鲜牛奶以及迷你解馋奶茶。（3）奶酪：上市了主打零添加概念的爱氏晨曦有机奶酪棒、常温休闲奶酪新品，同时于7 月完成了妙可蓝多定向增发战略投资，初步建立奶酪品类领先地位。（4）奶粉：雅士利成人粉收入增长超90%，成为新的业务增长点。贝拉米加速国内跨境渠道布局，上半年跨境电商渠道市场份额有所提升。
原奶成本压力上行，公司费用投放回归稳定。2021H1 公司综合毛利率38.2%，同比下滑0.8 个百分点，主要系原奶成本上行。
净利率6.4%，同比提升3.2 个百分点，主要系销售费用率、管理费用率下降。上半年公司销售费用、管理费用分别为128.9/16.3亿元，占收入比重28.1%/3.6%，较去年同期分别下降2.5/0.2 个百分点。
公司提出五年规划，再创一个新蒙牛。2020 年蒙牛灵活调整业务策略升级企业文化体系，制定五年规划，以“2025年，再创一个新蒙牛”为新奋斗口号。公司主要依靠内生增长，未来5 年常低温作为核心品类，增速维持在较好水平，品类结构将持续提升。公司根据市场潜力及产品策略布局产能，2020 年在全国共设有生产基地41 个，并分别于澳洲、新西兰及印尼设有生产基地各1 个，年产能合计990 万吨同比增长40 万吨。随着疫情负面影响的降低，2021 年可比业务营业利润率有望比2019 年有所提升。
盈利预测：预计2021-2022 年公司实现收入885.2、1020.7 亿元，实现归母净利润53.2、63.8 亿元，对应EPS 为1.35、1.61 元/股，对应当前 PE 分别为28X、23X。
风险提示：食品安全风险，乳牛饲料价格上涨风险，疫情风险，经营管理风险等。
事件
公司發佈2021 年半年報： 2021H1 公司收入459.1 億元，同比增長22.3%；歸母淨利潤29.5 億元，同比增長143.2%；每股收益0.75 元。
簡評
上半年業績超預期增長，實現“十四五”的良好開局。2021 上半年公司2021H1 公司收入459.1 億元，同比增長22.3%。雖然疫情反覆帶來短期挑戰，但全民營養健康意識加速形成與發展，刺激了乳製品消費，推動了乳業復甦與升級轉型。公司積極推動品牌升級，推出創新產品，產品組合向中高端持續提升。從各項業務板塊來看，2021H1 蒙牛常温液態奶、低温酸奶及乳酸菌飲料、鮮奶業務積極推進產品創新、品牌升級、渠道精耕，推動本集團液態奶業務收入同比增長21.1%，達到394.5 億元，佔收入比重85.9%。冰淇淋、奶粉、其他（奶酪）板塊收入30.0/25.5/4.6 億元，同比增速34.8%/11.6%/98.2%。
抓住疫情後行業增長機會，常温、鮮奶、奶酪業務增速顯著。（1）常温：高端品牌增長加速，獲近五年來最快增速。2021H1 常温液態奶收入同比增速超過20%，市場份額較2020 年底提升60 個基點至28.8%。高端產品聚焦升級創新，夢幻蓋系列單品帶動特侖蘇品牌增長40%。純牛奶產品結構持續優化，同比增長超過20%。（2）鮮奶：收入同比增長超過120%，市場份額由2020 年底的11.1%提升至13.1%，每日鮮語增長超過120%。新品方面，上半年推出了每日鮮語A2 鮮牛奶、4.0g 乳蛋白鮮牛奶以及迷你解饞奶茶。（3）奶酪：上市了主打零添加概念的愛氏晨曦有機奶酪棒、常温休閒奶酪新品，同時於7 月完成了妙可藍多定向增發戰略投資，初步建立奶酪品類領先地位。（4）奶粉：雅士利成人粉收入增長超90%，成為新的業務增長點。貝拉米加速國內跨境渠道佈局，上半年跨境電商渠道市場份額有所提升。
原奶成本壓力上行，公司費用投放回歸穩定。2021H1 公司綜合毛利率38.2%，同比下滑0.8 個百分點，主要系原奶成本上行。
淨利率6.4%，同比提升3.2 個百分點，主要系銷售費用率、管理費用率下降。上半年公司銷售費用、管理費用分別為128.9/16.3億元，佔收入比重28.1%/3.6%，較去年同期分別下降2.5/0.2 個百分點。
公司提出五年規劃，再創一個新蒙牛。2020 年蒙牛靈活調整業務策略升級企業文化體系，制定五年規劃，以“2025年，再創一個新蒙牛”為新奮鬥口號。公司主要依靠內生增長，未來5 年常低温作為核心品類，增速維持在較好水平，品類結構將持續提升。公司根據市場潛力及產品策略佈局產能，2020 年在全國共設有生產基地41 個，並分別於澳洲、新西蘭及印尼設有生產基地各1 個，年產能合計990 萬噸同比增長40 萬噸。隨着疫情負面影響的降低，2021 年可比業務營業利潤率有望比2019 年有所提升。
盈利預測：預計2021-2022 年公司實現收入885.2、1020.7 億元，實現歸母淨利潤53.2、63.8 億元，對應EPS 為1.35、1.61 元/股，對應當前 PE 分別為28X、23X。
風險提示：食品安全風險，乳牛飼料價格上漲風險，疫情風險，經營管理風險等。
