投資要點
事件：1）21H1 公司實現營收39.38 億元，同比提升41.34%，相比19H1提升60.62%；歸母淨利潤2.66 億元，同比提升78.68%，相比19H1 提升153.88%；扣非後歸母淨利潤2.03 億元，同比提升37.05%，相比19 H1 提升104.30%；毛利率33.09%，同比下滑4.17pct；淨利率6.76%，同比增加1.41pct。2）21Q2 公司實現營收18.69 億元，同比增長5.86%；實現歸母淨利潤1.61 億元，同比下降10.89%；實現扣非後歸母淨利潤1.16 億元，同比下降34.98%。
全球按摩椅自主品牌表現亮眼，產業鏈自主可控帶動淨利率提升。21H1公司保健按摩業務實現營收25.98 億元，同比增加53.60%，毛利率36.13%，同比下降3.71pct。
1）21H1 公司國外按摩椅自主品牌同比增加43.11%，公司在三大核心市場分別佈局了四大自主品牌，FUJI、cozzia 等品牌市佔率居當地市場前三，公司還將繼續加強海外自主品牌零售體系建設和運營能力；2）國內雙品牌分別定位中高端及大眾市場，產品降維快速搶佔中低端市場，國內自主品牌同比增速達80.3%，618 購物節公司按摩椅獲全網銷售第一，同比增長近100%。國內按摩椅市場風口已至，滲透率有望快速提升。
3）公司產業鏈自主可控能力加強，在人民幣升值、原材料及海運成本上漲的背景下，盈利能力仍顯著增強，按摩椅自主品牌實現淨利率7.54%，同比提升2.61pct。
健康環境板塊在持續技術積累及國際市場開拓的同時，國內業務快速增長。21H1，公司健康環境業務實現營收6.48 億元，同比增長54.21%；毛利率18.52%，同比減少10.21pct。當前公司健康環境產品年生產能力超600 萬台，海外大客户增長迅猛，國內業務有望加速放量，隨着規模效應的增加，毛利率有望回升。
財務分析：1）21H1，公司實現毛利率33.09%，同比下滑4.17pct，主要原因為原材料和海運成本上漲；實現淨利率6.76%，同比增加1.41pct。2）21H1，銷售、管理、財務費率分別為15.57%、5.47%、1.68%，分別同比-3.33、-1.61、+1.82pct；其中財務費用有較大的提升，主要原因為人民幣兑美元升值；3）21H1，公司經營性現金流淨額轉負，主要原因為應對原材料漲價，加大原材料採購。
盈利預測與評級：我國按摩器具行業是快速成長的風口，市場空間廣闊，奧佳華是國內優勢領先的保健按摩器械產業集團；新政下攜手頭部房企，健康環境業務或將快速發展。我們微調21-23 年公司歸母淨利潤分別為6.16、7.91、9.41 億元，EPS 分別為0.98、1.25、1.49 元/股，對應2021 年8 月26 日收盤價的PE 為16、12.4、10.4 倍，持續予以“審慎增持”評級。
風險提示：系統性風險、匯率波動風險、新業務拓展不及預期等。