电子元器件产业互联网龙头，维持“买入”评级公司发布2021 年中报，实现收入99.87 亿元，同比增长53.1%，实现归母净利润4.34 亿元，同比增长53.7%。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为9.56、11.39、13.91 亿元，EPS 为0.91、1.09、1.33 元/股，当前股价对应PE 为16.3、13.7、11.2 倍。公司产业互联网平台进入高增长阶段，维持“买入”评级。
电子行业景气上行，收入利润快速增长
公司实现收入99.87 亿元，同比增长53.1%，主要由于电子元器件分销业务规模扩大以及产业互联网平台快速增长，收入进入快速增长期。毛利率提升1.1 个百分点至11.7%，主要由于行业景气回暖以及公司主动缩减毛利率较低的业务。费用率提升0.3 个百分点至4.3%，主要由于收入规模增长下人工费用支出增长。实现扣非归母净利润4.28 亿元，同比增长63.4%。经营活动现金流净额由正转负至-2.15 亿元，主要由于分销业务增长较快，回款存在一定周期。
产业互联网平台：商业模式验证，打开成长空间2019 年，公司组建面向长尾现货市场的B2B 产业互联网平台。国内电子元器件销售规模约为2 万亿元，对应的长尾现货市场规模为千亿级，目前数字化交易仍处于起步阶段。公司沉淀了十几年的客户和交易数据，具备先发优势。上半年平台实现收入10.43 亿元，同口径下增长305%，实现扣非利润1.05 亿元，增长273%。公司数据驱动的轻资产模式得到验证，优势在缺货潮中进一步凸显，未来平台收入将打开成长空间。
电子元器件分销：头部优势凸显，开启内生增长2014 年，公司开始布局电子元器件分销业务，过去几年通过“外延并购+内生增长”双轮驱动，已经成为国内电子元器件分销头部企业，并开启内生良性运转，在资金、技术、管理、风控方面优势凸显。2021 年上半年，得益于电子行业景气度回暖以及公司市场份额的提升，分销业务实现收入86.45 亿元，同比增长53.9%，实现利润2.77 亿元，同比增长104.8%。
风险提示：货源紧张导致备货不足；线上平台发展不及预期。
電子元器件產業互聯網龍頭，維持“買入”評級公司發佈2021 年中報，實現收入99.87 億元，同比增長53.1%，實現歸母淨利潤4.34 億元，同比增長53.7%。我們維持公司2021-2023 年歸母淨利潤預測為9.56、11.39、13.91 億元，EPS 為0.91、1.09、1.33 元/股，當前股價對應PE 為16.3、13.7、11.2 倍。公司產業互聯網平台進入高增長階段，維持“買入”評級。
電子行業景氣上行，收入利潤快速增長
公司實現收入99.87 億元，同比增長53.1%，主要由於電子元器件分銷業務規模擴大以及產業互聯網平台快速增長，收入進入快速增長期。毛利率提升1.1 個百分點至11.7%，主要由於行業景氣回暖以及公司主動縮減毛利率較低的業務。費用率提升0.3 個百分點至4.3%，主要由於收入規模增長下人工費用支出增長。實現扣非歸母淨利潤4.28 億元，同比增長63.4%。經營活動現金流淨額由正轉負至-2.15 億元，主要由於分銷業務增長較快，回款存在一定週期。
產業互聯網平台：商業模式驗證，打開成長空間2019 年，公司組建面向長尾現貨市場的B2B 產業互聯網平台。國內電子元器件銷售規模約為2 萬億元，對應的長尾現貨市場規模為千億級，目前數字化交易仍處於起步階段。公司沉澱了十幾年的客户和交易數據，具備先發優勢。上半年平台實現收入10.43 億元，同口徑下增長305%，實現扣非利潤1.05 億元，增長273%。公司數據驅動的輕資產模式得到驗證，優勢在缺貨潮中進一步凸顯，未來平台收入將打開成長空間。
電子元器件分銷：頭部優勢凸顯，開啟內生增長2014 年，公司開始佈局電子元器件分銷業務，過去幾年通過“外延併購+內生增長”雙輪驅動，已經成為國內電子元器件分銷頭部企業，並開啟內生良性運轉，在資金、技術、管理、風控方面優勢凸顯。2021 年上半年，得益於電子行業景氣度回暖以及公司市場份額的提升，分銷業務實現收入86.45 億元，同比增長53.9%，實現利潤2.77 億元，同比增長104.8%。
風險提示：貨源緊張導致備貨不足；線上平台發展不及預期。
