2021 半年报：2021H1 公司收入4.3 亿元，同比增长31.45%，归母净利润5862 万元，同比增长24.4%，扣非后增长28.2%。Q2 单季度收入2.05 亿元，同比增长20.1%，归母净利润2503 万元，同比下降23.7%。
药包业务，新业务多点开花：上半年收入增长31.5%，其中Q2 单季度收入2.05 亿元，同比增长20.1%，较Q1 略有下降，但仍保持快速增长，符合我们预期。分业务看，药包业务3.8 亿元，同比增长24%。软包装业务上半年收入3.1 亿元，同比增长28.6%，冷铝等拳头产品受益高阻隔类产品升级，市场增长较好；硬包装业务收入1.1 亿元，同比增长24.6%；分区域看，国内业务需求持续增长4 亿元，同比增长36%，海外业务下滑13.5%。
公司是药包行业龙头企业，客户资源深厚，受到华海药业、联邦制药、正大天晴、阿斯利康、诺华制药等国内外客户的认可，与80%的中国医药工业百强企业，累计超过2000 家药企产生过合作。受益于“带量采购”政策，下游客户订单逐步向龙头企业集中，过去三年半，公司累计发出超过3000 封授权信用于药厂客户一致性评价或新型药品申报，保证了公司药包业务的稳健发展。同时，除药包外，公司近年来积极拓展其他包装业务，上半年公司其他业务4700 万元，同比增长156%，奶酪棒等消费品业务有望于下半年、明年开始逐步放量，公司业绩增长有望迎来加速期。同时，公司亦在积极布局铝塑膜等其他包装应用领域，打开新成长空间。
原材料价格波动，毛利略有下降，Q2 利润下滑：受铝箔等原材料价格的大幅上涨， 公司毛利受到影响， 上半年公司综合毛利率29.4%，同比下降4.2%，考虑会计口径变化，上半年公司毛利率-销售费用率同比20H1 下降1.8%。报告期内公司管理/研发/财务费用率分别-1.1%、0.1%、-1.5%。Q2 单季：公司毛利率27%，同比-9.9%，毛利率-销售费用率同比下降6.6%。公司通过产品结构升级等方式对冲部分原材料成本影响，费用方面Q2 单季度管理/研发/财务费用率分别-0.1%、0.6%、-0.7%。Q2 单季净利率12.8%，同比下降7%，影响公司利润。
新项目有望逐步落地：公司拟向不超过35 名特定投资者发行股票，数量不超过4696 万股，不超过总股本的30%。本次拟募投5 条可回收高阻隔复合材料生产线、4 条冷冲压成型高阻隔复合硬片生产线、20 条多层共挤高性能瓶&针管生产线。建成后公司高阻隔复合材料产能进一步扩充，建立产品优势，夯实公司核心竞争力。展望未来，公司募投项目产能达产后新增产能1.8 万吨/年，较2020 年底总产能增长近70%。此外，根据公司公告， 南浔一期项目有望在2021Q3 投产，二期项目有望在年中开建。新产能落地有望有效缓解公司产能压力，为收入的进一步扩张奠定基础。
投资建议：公司管理层未雨绸缪不断推进新产能建设，盈利水平持续改善。预计公司2021 年~2023 年EPS 分别为0.92/1.27/1.82 元，维持买入-A 投资评级。
风险提示：集中度提升不及预期，新品放量不及预期
2021 半年報：2021H1 公司收入4.3 億元，同比增長31.45%，歸母淨利潤5862 萬元，同比增長24.4%，扣非後增長28.2%。Q2 單季度收入2.05 億元，同比增長20.1%，歸母淨利潤2503 萬元，同比下降23.7%。
藥包業務，新業務多點開花：上半年收入增長31.5%，其中Q2 單季度收入2.05 億元，同比增長20.1%，較Q1 略有下降，但仍保持快速增長，符合我們預期。分業務看，藥包業務3.8 億元，同比增長24%。軟包裝業務上半年收入3.1 億元，同比增長28.6%，冷鋁等拳頭產品受益高阻隔類產品升級，市場增長較好；硬包裝業務收入1.1 億元，同比增長24.6%；分區域看，國內業務需求持續增長4 億元，同比增長36%，海外業務下滑13.5%。
公司是藥包行業龍頭企業，客户資源深厚，受到華海藥業、聯邦制藥、正大天晴、阿斯利康、諾華製藥等國內外客户的認可，與80%的中國醫藥工業百強企業，累計超過2000 家藥企產生過合作。受益於“帶量採購”政策，下游客户訂單逐步向龍頭企業集中，過去三年半，公司累計發出超過3000 封授權信用於藥廠客户一致性評價或新型藥品申報，保證了公司藥包業務的穩健發展。同時，除藥包外，公司近年來積極拓展其他包裝業務，上半年公司其他業務4700 萬元，同比增長156%，奶酪棒等消費品業務有望於下半年、明年開始逐步放量，公司業績增長有望迎來加速期。同時，公司亦在積極佈局鋁塑膜等其他包裝應用領域，打開新成長空間。
原材料價格波動，毛利略有下降，Q2 利潤下滑：受鋁箔等原材料價格的大幅上漲， 公司毛利受到影響， 上半年公司綜合毛利率29.4%，同比下降4.2%，考慮會計口徑變化，上半年公司毛利率-銷售費用率同比20H1 下降1.8%。報告期內公司管理/研發/財務費用率分別-1.1%、0.1%、-1.5%。Q2 單季：公司毛利率27%，同比-9.9%，毛利率-銷售費用率同比下降6.6%。公司通過產品結構升級等方式對衝部分原材料成本影響，費用方面Q2 單季度管理/研發/財務費用率分別-0.1%、0.6%、-0.7%。Q2 單季淨利率12.8%，同比下降7%，影響公司利潤。
新項目有望逐步落地：公司擬向不超過35 名特定投資者發行股票，數量不超過4696 萬股，不超過總股本的30%。本次擬募投5 條可回收高阻隔複合材料生產線、4 條冷衝壓成型高阻隔複合硬片生產線、20 條多層共擠高性能瓶&針管生產線。建成後公司高阻隔複合材料產能進一步擴充，建立產品優勢，夯實公司核心競爭力。展望未來，公司募投項目產能達產後新增產能1.8 萬噸/年，較2020 年底總產能增長近70%。此外，根據公司公告， 南潯一期項目有望在2021Q3 投產，二期項目有望在年中開建。新產能落地有望有效緩解公司產能壓力，為收入的進一步擴張奠定基礎。
投資建議：公司管理層未雨綢繆不斷推進新產能建設，盈利水平持續改善。預計公司2021 年~2023 年EPS 分別為0.92/1.27/1.82 元，維持買入-A 投資評級。
風險提示：集中度提升不及預期，新品放量不及預期
