事件概述：近期公司发布2021 年H1 业绩，实现营收为8.44 亿（YOY+94.8%），归母净利润为-0.42 亿（ YOY+68.3% ），扣非后归母净利润为-0.44 亿（YOY+67.1%）。
点评：
业绩符合预告，营收倍增验证经营继续向好。公司营收和归母净利均落在前期中报预告区间，其中21Q2 实现营收5.6 亿（YOY+49.9%），归母净利0.34亿（YOY+908%），逐季改善明显；H1 毛利率H1 为37.3%，同比提升2.7pct。
产品结构端，芯片模块/整机系统/集成服务增速分别为52%/366%/64%，低毛利率的集成服务占比下降近10pct。市场拓展带动的营收近倍增长和产品服务变化带来的毛利率提升，共同验证网络安全行业高景气度增长下的公司经过经营拐点后继续向上。
观点重申：数据安全市场扩容明显。我们在前期的《数据安全在扩容，安全/运营/治理三剑客利刃出鞘》报告中鲜明提出“数据安全业态发生内质变化”，2016-2021 年大数据安全CAGR 为34%，数据安全扩容非常明显。根据赛迪顾问预测，在万亿级规模的数据产业中，数据安全产业尚处于发展初期，未来可占据总产业规模的5%～10%。
客户和产品优势明显，数据安全业务拓展有望抢占先机。（1）市场优势：公司作为中国网安（中国电科集团旗下网安子集团）的民品网安重要组成部分，在政府、军队等传统市场具备领先优势，客户基础雄厚。（2）产品服务优势：
公司的安全芯片、安全密码及系统整机等产品技术性能领先，产品技术研制取得重要突破，如身份认证产品完成对Oauth2、CAS、RADIUS 等协议的支持。目前公司重点前瞻布局隐私计算应对数据安全挑战，借助市场和产品优势，有望在数据安全业务拓展中抢占先机。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为2.2/3.1/4.3亿元，对应EPS 分别为0.26/0.36/0.51 元。当前股价对应2021-2023 年PE值分别为160/115/81 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：数据安全市场扩容不及预期，产品服务拓展不及预期。
事件概述：近期公司發佈2021 年H1 業績，實現營收為8.44 億（YOY+94.8%），歸母淨利潤為-0.42 億（ YOY+68.3% ），扣非後歸母淨利潤為-0.44 億（YOY+67.1%）。
點評：
業績符合預告，營收倍增驗證經營繼續向好。公司營收和歸母淨利均落在前期中報預告區間，其中21Q2 實現營收5.6 億（YOY+49.9%），歸母淨利0.34億（YOY+908%），逐季改善明顯；H1 毛利率H1 為37.3%，同比提升2.7pct。
產品結構端，芯片模塊/整機系統/集成服務增速分別為52%/366%/64%，低毛利率的集成服務佔比下降近10pct。市場拓展帶動的營收近倍增長和產品服務變化帶來的毛利率提升，共同驗證網絡安全行業高景氣度增長下的公司經過經營拐點後繼續向上。
觀點重申：數據安全市場擴容明顯。我們在前期的《數據安全在擴容，安全/運營/治理三劍客利刃出鞘》報告中鮮明提出“數據安全業態發生內質變化”，2016-2021 年大數據安全CAGR 為34%，數據安全擴容非常明顯。根據賽迪顧問預測，在萬億級規模的數據產業中，數據安全產業尚處於發展初期，未來可佔據總產業規模的5%～10%。
客户和產品優勢明顯，數據安全業務拓展有望搶佔先機。（1）市場優勢：公司作為中國網安（中國電科集團旗下網安子集團）的民品網安重要組成部分，在政府、軍隊等傳統市場具備領先優勢，客户基礎雄厚。（2）產品服務優勢：
公司的安全芯片、安全密碼及系統整機等產品技術性能領先，產品技術研製取得重要突破，如身份認證產品完成對Oauth2、CAS、RADIUS 等協議的支持。目前公司重點前瞻佈局隱私計算應對數據安全挑戰，藉助市場和產品優勢，有望在數據安全業務拓展中搶佔先機。
盈利預測及投資評級：我們預計公司2021-2023 年淨利潤分別為2.2/3.1/4.3億元，對應EPS 分別為0.26/0.36/0.51 元。當前股價對應2021-2023 年PE值分別為160/115/81 倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：數據安全市場擴容不及預期，產品服務拓展不及預期。
