事件：
8 月17 日，公司发布半年报，上半年实现营业收入1.69 亿元，同比增长42.73%，实现归母净利润0.48 亿元，同比增长45.44%。
点评：
1、卫星导航系列产品放量是公司业绩增长主要驱动因素公司近年来参与了多个装备型号的研制，多款产品已经完成了定型并进入批量生产阶段，产品由模块向整机配套再到系统配套的方向发展。2021H1，公司卫星导航系列产品实现营业收入1.26 亿元，同比增长119%。我们认为，随着装备型号逐渐放量，公司卫星导航系列产品仍将保持较高增速。
2、收购南京萤火实现产品由天线向终端和系统的快速演进上半年，公司以1.22 亿现金获得南京荧火51%的股权。南京荧火聚焦卫星通信和无线自组网通信系统研发和技术服务，其核心团队长期从事系统设计、信号处理和设备研发工作，产品已在客户单位得到了产业化的运用，公司控股南京萤火有助于促进卫星通信系统化技术体系的形成，实现产品由天线向终端和系统的快速演进。
3、成立电子对抗事业部，作为新的战略发展方向2021 年上半年，公司通过行业发展及市场需求分析，将电子对抗作为公司业务的战略发展方向，成立了电子对抗事业部，同时加大了市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入，为公司未来新的业务增长点做好布局。公司在研项目包括了基于 DRFM 的快速转发干扰技术、毫米波功率合成技术等电子对抗相关项目。我们认为，毫米波导引头是精确制导弹药常用的末制导方式，对我军地面装备威胁巨大，未来毫米波电子对抗市场空间广阔。
4、卫星通信业务有待海外疫情好转
在卫星通信境外业务方面，受新冠疫情影响，客户需求具有较大不确定性，报告期内境外收入同比大幅减少，导致卫星通信业务整体收入同比下降。上半年，公司卫星通信实现营业收入4333 万元，同比减少29.00%，卫星通信业务的恢复有待海外疫情好转。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年的归母净利润预测分别为1.50、2.26、3.30 亿元，同比增长40%、51%、46%，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为56、37、25 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
武器装备采购交付不及预期、电子对抗业务拓展不及预期、军品降价超出预期。
事件：
8 月17 日，公司發佈半年報，上半年實現營業收入1.69 億元，同比增長42.73%，實現歸母凈利潤0.48 億元，同比增長45.44%。
點評：
1、衛星導航系列產品放量是公司業績增長主要驅動因素公司近年來參與了多個裝備型號的研製，多款產品已經完成了定型並進入批量生產階段，產品由模塊向整機配套再到系統配套的方向發展。2021H1，公司衛星導航系列產品實現營業收入1.26 億元，同比增長119%。我們認爲，隨着裝備型號逐漸放量，公司衛星導航系列產品仍將保持較高增速。
2、收購南京螢火實現產品由天線向終端和系統的快速演進上半年，公司以1.22 億現金獲得南京熒火51%的股權。南京熒火聚焦衛星通信和無線自組網通信系統研發和技術服務，其核心團隊長期從事系統設計、信號處理和設備研發工作，產品已在客戶單位得到了產業化的運用，公司控股南京螢火有助於促進衛星通信系統化技術體系的形成，實現產品由天線向終端和系統的快速演進。
3、成立電子對抗事業部，作爲新的戰略發展方向2021 年上半年，公司通過行業發展及市場需求分析，將電子對抗作爲公司業務的戰略發展方向，成立了電子對抗事業部，同時加大了市場開拓、技術開發、人才引進等方面的資源投入，爲公司未來新的業務增長點做好佈局。公司在研項目包括了基於 DRFM 的快速轉發干擾技術、毫米波功率合成技術等電子對抗相關項目。我們認爲，毫米波導引頭是精確制導彈藥常用的末制導方式，對我軍地面裝備威脅巨大，未來毫米波電子對抗市場空間廣闊。
4、衛星通信業務有待海外疫情好轉
在衛星通信境外業務方面，受新冠疫情影響，客戶需求具有較大不確定性，報告期內境外收入同比大幅減少，導致衛星通信業務整體收入同比下降。上半年，公司衛星通信實現營業收入4333 萬元，同比減少29.00%，衛星通信業務的恢復有待海外疫情好轉。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2021-2023 年的歸母凈利潤預測分別爲1.50、2.26、3.30 億元，同比增長40%、51%、46%，當前股價對應2021-2023 年PE 分別爲56、37、25 倍，首次覆蓋，給予「推薦」評級。
風險提示
武器裝備採購交付不及預期、電子對抗業務拓展不及預期、軍品降價超出預期。
