2021 年上半年净利10.5 亿元，盈利能力有所提升公司2021 年上半年实现营收52.7 亿元，同比+36%，主要系因新增装机容量及现有项目的发电量增加所致；实现归母净利润10.5 亿元，同比+56%；销售净利率为21.4%，同比+3.8pct。公司2021 年上半年期间财务费用率为10.5%，同比-1.23pct，降本控费效果显著，盈利能力明显提升。
风光占比稳健增长，在运项目利用小时数提升显著公司2021 年上半年新增风电权益装机173.9MW，截至6 月末累计风电装机同比增长56.5%；新增光伏权益装机37.8MW，截至6 月末累计光伏装机同比增长22.6%。风光比例连续稳健增长，由2017 年的28.4%增加至2021 年上半年的55.2%。2021 年上半年风电发电量增加70.2%，光伏发电量增加24.5%，公司累计发电量同比增加34.6%，达到92.3 亿千瓦时。此外风光资源改善，在运发电项目利用小时数提升显著，推动业绩快速增长。
十四五装机规划稳步推进，海上风电项目有望如期达产中广核集团计划在十四五期间年均新增6-7GW 非核清洁能源装机，目前拥有海上风电核准待建项目11.5GW，预计十四五期间集团增加新能源装机规模在30-35GW 左右。我们按照2021-2025 年公司新增海风、陆风、光伏合计年均不低于1GW 的目标，结合行业装机的预期节奏和集团掌握的资源。预计到2025 年底，公司权益装机容量将从7.55GW增长至15.85GW，其中新能源装机从4.1GW 增长至12.4GW。
风险提示：十四五国内新能源发电规划不及预期；国内新能源建设消纳出现瓶颈；新增竞价项目电价低于预期；利率上行提升公司财务成本。
投资建议：维持“买入”评级
维持盈利预测，预计21-23 年归母净利润18.97/22.07/22.92 亿，对应EPS为0.44/0.51/0.53 元，合理估值区间为5.40-6.00 元，折合6.51-7.23 港元，对应21-23 年动态PB 为2.6/2.2/1.9 倍， 21-23 年动态PE12.9/11.1/10.6 倍，较当前股价溢价50%-66%，维持“买入” 评级。
2021 年上半年淨利10.5 億元，盈利能力有所提升公司2021 年上半年實現營收52.7 億元，同比+36%，主要系因新增裝機容量及現有項目的發電量增加所致；實現歸母淨利潤10.5 億元，同比+56%；銷售淨利率爲21.4%，同比+3.8pct。公司2021 年上半年期間財務費用率爲10.5%，同比-1.23pct，降本控費效果顯著，盈利能力明顯提升。
風光佔比穩健增長，在運項目利用小時數提升顯著公司2021 年上半年新增風電權益裝機173.9MW，截至6 月末累計風電裝機同比增長56.5%；新增光伏權益裝機37.8MW，截至6 月末累計光伏裝機同比增長22.6%。風光比例連續穩健增長，由2017 年的28.4%增加至2021 年上半年的55.2%。2021 年上半年風電發電量增加70.2%，光伏發電量增加24.5%，公司累計發電量同比增加34.6%，達到92.3 億千瓦時。此外風光資源改善，在運發電項目利用小時數提升顯著，推動業績快速增長。
十四五裝機規劃穩步推進，海上風電項目有望如期達產中廣核集團計劃在十四五期間年均新增6-7GW 非核清潔能源裝機，目前擁有海上風電覈准待建項目11.5GW，預計十四五期間集團增加新能源裝機規模在30-35GW 左右。我們按照2021-2025 年公司新增海風、陸風、光伏合計年均不低於1GW 的目標，結合行業裝機的預期節奏和集團掌握的資源。預計到2025 年底，公司權益裝機容量將從7.55GW增長至15.85GW，其中新能源裝機從4.1GW 增長至12.4GW。
風險提示：十四五國內新能源發電規劃不及預期；國內新能源建設消納出現瓶頸；新增競價項目電價低於預期；利率上行提升公司財務成本。
投資建議：維持“買入”評級
維持盈利預測，預計21-23 年歸母淨利潤18.97/22.07/22.92 億，對應EPS爲0.44/0.51/0.53 元，合理估值區間爲5.40-6.00 元，摺合6.51-7.23 港元，對應21-23 年動態PB 爲2.6/2.2/1.9 倍， 21-23 年動態PE12.9/11.1/10.6 倍，較當前股價溢價50%-66%，維持“買入” 評級。
