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佳兆业集团(1638.HK)2021年中报点评:城市更新促进增长 财务状况持续优化

佳兆業集團(1638.HK)2021年中報點評:城市更新促進增長 財務狀況持續優化

西南證券 ·  2021/08/26 00:00

  業績點評:2021H1 公司實現營業收入300.7 億元,同比增長34.8%;實現歸母淨利潤30 億元,同比增長8.5%。公司毛利率/淨利率分別爲30.9%/10.2%,分別較去年同期回落2.9pp/0.4pp。

  持續深耕大灣區,合約銷售保持高增長。2021H1 公司合約銷售達683.5 億元,同比增加77%,其中51%的合約銷售額來自於大灣區,2018-2020 年複合增長率達15%,合同銷售面積達380.6 萬平米,同比增長80%。各區域合約銷售均價按價格高低排序爲:長三角26,409 元/平、大灣區19,065 元/平、華西地區13,116 元/平、華中地區11,386 元/平、環渤海9,657 元/平。

  城市更新拿地,優質土儲充沛。2021H1 公司土儲面積達3,114 萬平米,大灣區佔76%;總土儲貨值7,346.6 億元,其中城市更新佔比47%。公司持續深耕大灣區,2021H1 公司新增土地項目15 個,貨值1,031 億元,新增土地權益面積246 萬平米,權益比79%,權益代價總計252 億元,其中大灣區佔63%,預計未來大灣區釋放更多業績增長動能。按城市能級劃分,一線城市佔50%,二三線城市佔50%;按項目劃分,招拍掛項目佔45%,舊改項目佔33%,收併購項目佔22%。城市更新儲備爲銷售提供動力,2021H1 年城市更新項目213 個,佔地面積達5,370 萬平米,對應可售面積預計可達1.1 億平方米。按可售面積計算,深圳和廣州佔比70%。

  財務狀況持續優化,短渠道融資成本可控。2021H1 公司資產負債率爲93.7%,剔除預收賬款資產負債率爲69.9%,淨負債率爲74.0%,現金短債比爲1.53,均爲“綠檔”,資產負債結構不斷優化。5 月,公司完成“1 對7”供股,共募集25.9 億元。公司通過發行長租公寓專項債券、ABS 以及ABN 共募集18.87億元,截至2021 年6月31 日,公司持有現金及現金等價物487.4 億元,比2020年底增加3.4%,速動比率爲1.9。

  盈利預測與評級:預計公司2021-2023 年歸母淨利潤複合增速爲9.6%,考慮到公司深耕大灣區優質土儲充足,財務持續優化,維持“買入”評級。

  風險提示:舊改轉換低於預期,融資成本超出預期

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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