事项：光弘科技核心看点
1、 公司是国内领先的EMS 企业，2019、2020 年均位列全球第44 名，提供电子制造服务的主要产品包括消费电子类、网络通讯类、物联网、汽车电子类、智能穿戴类等电子产品。
2、 2020 年业绩受疫情和大客户影响，2021 年随着小米手机导入和荣耀手机销量恢复，手机业务将重回增长态势。
3、 小米等国产品牌手机厂商近几年都在加速开拓海外市场，公司为了配合客户海外业务，正在加快全球化战略布局，除2019 年收购的印度工厂外，将分别于越南和孟加拉兴建全新的制造基地。
4、 随着手机业务恢复，我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为29.49/35.60/43.16 亿元，归母净利润分别为4.34/5.55/6.72 亿元，对应PE 分别为22.1/17.2/14.3x。维持“买入”评级。
评论：
连续两年进入全球EMS 行业50 强
惠州光弘科技股份有限公司创建于1995 年，凭借独特的制造理念，对工艺细节的极致追求以及多年与日本企业合作伙伴的经验积累，从一家仅有百人规模的电子元器件工厂，迅速发展成行业领先的电子制造服务商。2003 年公司成功导入0201 贴片生产及无铅工艺，处于行业领先地位。2017 年公司成功于创业板上市。根据电子制造服务研究机构MMI 发布的全球50 大EMS 代工厂榜单，公司2019 年、2020 年均位列全球第44 名。截止2021 年3 月31日，公司第一大股东是光弘投资，持股51.08%，光弘投资的实际控制人为唐建兴。
公司的主营业务为专业从事电子产品的PCBA 和成品组装，并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务的电子制造服务（Electronic Manufacturing Services，EMS）。EMS 模式是全球电子制造行业盛行的业务模式，其产生和发展得益于全球专业化分工背景下电子产品制造外包业务的推动。电子制造服务企业承接了电子产品价值链中的生产制造环节，凭借丰富的行业经验和专业的制造能力为电子产品品牌商提供制造服务，以满足品牌商专注品牌经营、降低生产成本、迅速扩大产品产能、缩短产品面世时间的需求。在EMS 模式下，公司以客户需求为导向，为其提供定制化的电子产品制造服务，服务内容涵盖原材料采购、新产品导入（NPI）、PCBA、成品组装、仓储物流等完整的电子产品制造环节。
公司提供电子制造服务的主要产品包括消费电子类（智能手机、平板电脑）、网络通讯类（网络路由器、基站定位终端）、物联网、汽车电子类（OBD、行车记录仪）、智能穿戴类（智能手表）等电子产品。公司拥有来自世界各地的知名合作伙伴，成功进入华为、小米、荣耀等全球知名品牌商和华勤技术、闻泰通讯等领先ODM 企业的供应链。
消费电子一直公司收入的最主要来源，且过去几年占比明显上升，由2016 年的59%提高到2020 年的82%；网络通讯业务随着4G 基站建设进入尾声增长缓缓甚至负增长，2020 年占比降为8%；物联网、汽车电子、智能穿戴在2020 年收入中占比分别为6%、2%、2%。
小米荣耀带来向上动能，加速全球化布局
荣耀恢复销售，华为影响见底。公司自2007 年起与华为建立了合作关系，跟随华为的全球扩张趋势逐年扩大业务合作规模，华为是公司重要客户。2020 年9 月15 日，美国对华为的禁令正式生效，华为手机出货量开始极速减少，根据Counterpoint 的数据，2020Q2 华为全球出货量为5480 万台，2020Q4 仅3300 万台。2020 年11 月，华为正式决定出售荣耀业务，荣耀作为独立手机品牌厂商开始运营。剥离荣耀后，华为全球手机销量进一步萎缩，根据Omdia的数据，2021Q1、Q2 华为手机全球出货量仅1470 万、980 万台。但荣耀手机经过重整供应链后开始恢复出货量，根据Counterpoint 的数据，2021 年5 月、6 月荣耀手机出货量分别环比增长39%、27%。我们认为随着荣耀手机的恢复供应，华为对公司的影响已经触底。
与小米手机的合作顺利开展。小米手机的销量增长很快，根据Counterpoint 的数据，2020Q2 小米全球出货量仅2650万台，2021Q2 增长到了5300 万台，全球市占率第二。公司从2020 年10 月与小米开始合作，成立小米项目专项部门跟进小米手机各项业务。在小米驻场团队及公司团队共同努力下，小米项目保质保量达标交付，小米手机3 月生产出货达100 万台。我们认为小米手机的导入为公司提供了新的增长动能。
配合客户开展海外业务，加速全球化布局。小米等国产品牌手机厂商近几年都在加速开拓海外市场，为了全力配合客户深耕海外市场，为客户提供更优质、更贴心的服务，公司正在加快全球化战略布局。2019 年公司收购了位于哈里亚纳邦的印度工厂，占地22500 平方米，扩展了亚洲版图，为国际多元化发展迈出了第一步。随着印度工厂的成功运作，公司开始着手复制其成功模式，拟分别于越南和孟加拉兴建全新的制造基地，为客户海外订单需求提供本地化的制造服务。我们认为随着光弘海外基地的扩充，公司可以与客户在全球展开更深层次的合作。
2020 年业绩受疫情和大客户影响，预计2021 年好转2020 年业绩受疫情和大客户影响，2021 年预计好转。得益于消费电子业务的持续增长，公司收入规模不断创新高。
2020Q1 和Q4 分别受疫情和大客户影响，收入出现同比下滑，2020 年全年公司实现收入22.85 亿元，同比增长4.34%；实现归母净利润3.19 亿元，同比减少25.73%。2021 年随着疫情好转和客户订单恢复，预计业绩将会好转。2021年第一季度公司实现收入5.17 亿元，同比增长27.18%；实现归母净利润0.22 亿元，同比增长6.80%。
除2020 年外，净利率持续提高。除2020 年外，公司毛利率和净利率整体呈上升趋势，2019 年毛利率、净利率分别为31.83%、19.03%，相比2016 年分别提高2.4 个百分点和6.4 个百分点。近两年公司的净利润现金含量很高，均超过100%，且超过85%的净利润来自经常性收益。
手机业务迎拐点，维持“买入”评级
1、 公司是国内领先的EMS 企业，2019、2020 年均位列全球第44 名，2020 年82%的收入来自于消费电子类。
2、 2020 年公司业绩受疫情和大客户影响，2021 年随着小米手机导入和荣耀手机销量恢复，手机业务将重回增长态势。
3、 小米等国产品牌手机厂商近几年都在加速开拓海外市场，公司为了配合客户海外业务，正在加快全球化战略布局，除2019 年收购的印度工厂外，将分别于越南和孟加拉兴建全新的制造基地。
4、 随着手机业务恢复，我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为29.49/35.60/43.16 亿元，归母净利润分别为4.34/5.55/6.72 亿元，对应PE 分别为22.1/17.2/14.3x。维持“买入”评级。
风险提示
1、 宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等带来的系统性风险，导致下游需求不及预期；2、 荣耀手机销售恢复不及预期；
3、 小米手机导入进度不及预期；
4、 扩产进度不及预期；
5、 企业自身管理经营风险可能导致业绩不及预期。
事項：光弘科技核心看點
1、 公司是國內領先的EMS 企業，2019、2020 年均位列全球第44 名，提供電子製造服務的主要產品包括消費電子類、網絡通訊類、物聯網、汽車電子類、智能穿戴類等電子產品。
2、 2020 年業績受疫情和大客户影響，2021 年隨着小米手機導入和榮耀手機銷量恢復，手機業務將重回增長態勢。
3、 小米等國產品牌手機廠商近幾年都在加速開拓海外市場，公司為了配合客户海外業務，正在加快全球化戰略佈局，除2019 年收購的印度工廠外，將分別于越南和孟加拉興建全新的製造基地。
4、 隨着手機業務恢復，我們預計公司2021-2023 年營業收入分別為29.49/35.60/43.16 億元，歸母淨利潤分別為4.34/5.55/6.72 億元，對應PE 分別為22.1/17.2/14.3x。維持“買入”評級。
評論：
連續兩年進入全球EMS 行業50 強
惠州光弘科技股份有限公司創建於1995 年，憑藉獨特的製造理念，對工藝細節的極致追求以及多年與日本企業合作伙伴的經驗積累，從一家僅有百人規模的電子元器件工廠，迅速發展成行業領先的電子製造服務商。2003 年公司成功導入0201 貼片生產及無鉛工藝，處於行業領先地位。2017 年公司成功於創業板上市。根據電子製造服務研究機構MMI 發佈的全球50 大EMS 代工廠榜單，公司2019 年、2020 年均位列全球第44 名。截止2021 年3 月31日，公司第一大股東是光弘投資，持股51.08%，光弘投資的實際控制人為唐建興。
公司的主營業務為專業從事電子產品的PCBA 和成品組裝，並提供製程技術研發、工藝設計、採購管理、生產控制、倉儲物流等完整服務的電子製造服務（Electronic Manufacturing Services，EMS）。EMS 模式是全球電子製造行業盛行的業務模式，其產生和發展得益於全球專業化分工背景下電子產品製造外包業務的推動。電子製造服務企業承接了電子產品價值鏈中的生產製造環節，憑藉豐富的行業經驗和專業的製造能力為電子產品品牌商提供製造服務，以滿足品牌商專注品牌經營、降低生產成本、迅速擴大產品產能、縮短產品面世時間的需求。在EMS 模式下，公司以客户需求為導向，為其提供定製化的電子產品製造服務，服務內容涵蓋原材料採購、新產品導入（NPI）、PCBA、成品組裝、倉儲物流等完整的電子產品製造環節。
公司提供電子製造服務的主要產品包括消費電子類（智能手機、平板電腦）、網絡通訊類（網絡路由器、基站定位終端）、物聯網、汽車電子類（OBD、行車記錄儀）、智能穿戴類（智能手錶）等電子產品。公司擁有來自世界各地的知名合作伙伴，成功進入華為、小米、榮耀等全球知名品牌商和華勤技術、聞泰通訊等領先ODM 企業的供應鏈。
消費電子一直公司收入的最主要來源，且過去幾年佔比明顯上升，由2016 年的59%提高到2020 年的82%；網絡通訊業務隨着4G 基站建設進入尾聲增長緩緩甚至負增長，2020 年佔比降為8%；物聯網、汽車電子、智能穿戴在2020 年收入中佔比分別為6%、2%、2%。
小米榮耀帶來向上動能，加速全球化佈局
榮耀恢復銷售，華為影響見底。公司自2007 年起與華為建立了合作關係，跟隨華為的全球擴張趨勢逐年擴大業務合作規模，華為是公司重要客户。2020 年9 月15 日，美國對華為的禁令正式生效，華為手機出貨量開始極速減少，根據Counterpoint 的數據，2020Q2 華為全球出貨量為5480 萬台，2020Q4 僅3300 萬台。2020 年11 月，華為正式決定出售榮耀業務，榮耀作為獨立手機品牌廠商開始運營。剝離榮耀後，華為全球手機銷量進一步萎縮，根據Omdia的數據，2021Q1、Q2 華為手機全球出貨量僅1470 萬、980 萬台。但榮耀手機經過重整供應鏈後開始恢復出貨量，根據Counterpoint 的數據，2021 年5 月、6 月榮耀手機出貨量分別環比增長39%、27%。我們認為隨着榮耀手機的恢復供應，華為對公司的影響已經觸底。
與小米手機的合作順利開展。小米手機的銷量增長很快，根據Counterpoint 的數據，2020Q2 小米全球出貨量僅2650萬台，2021Q2 增長到了5300 萬台，全球市佔率第二。公司從2020 年10 月與小米開始合作，成立小米項目專項部門跟進小米手機各項業務。在小米駐場團隊及公司團隊共同努力下，小米項目保質保量達標交付，小米手機3 月生產出貨達100 萬台。我們認為小米手機的導入為公司提供了新的增長動能。
配合客户開展海外業務，加速全球化佈局。小米等國產品牌手機廠商近幾年都在加速開拓海外市場，為了全力配合客户深耕海外市場，為客户提供更優質、更貼心的服務，公司正在加快全球化戰略佈局。2019 年公司收購了位於哈里亞納邦的印度工廠，佔地22500 平方米，擴展了亞洲版圖，為國際多元化發展邁出了第一步。隨着印度工廠的成功運作，公司開始着手複製其成功模式，擬分別于越南和孟加拉興建全新的製造基地，為客户海外訂單需求提供本地化的製造服務。我們認為隨着光弘海外基地的擴充，公司可以與客户在全球展開更深層次的合作。
2020 年業績受疫情和大客户影響，預計2021 年好轉2020 年業績受疫情和大客户影響，2021 年預計好轉。得益於消費電子業務的持續增長，公司收入規模不斷創新高。
2020Q1 和Q4 分別受疫情和大客户影響，收入出現同比下滑，2020 年全年公司實現收入22.85 億元，同比增長4.34%；實現歸母淨利潤3.19 億元，同比減少25.73%。2021 年隨着疫情好轉和客户訂單恢復，預計業績將會好轉。2021年第一季度公司實現收入5.17 億元，同比增長27.18%；實現歸母淨利潤0.22 億元，同比增長6.80%。
除2020 年外，淨利率持續提高。除2020 年外，公司毛利率和淨利率整體呈上升趨勢，2019 年毛利率、淨利率分別為31.83%、19.03%，相比2016 年分別提高2.4 個百分點和6.4 個百分點。近兩年公司的淨利潤現金含量很高，均超過100%，且超過85%的淨利潤來自經常性收益。
手機業務迎拐點，維持“買入”評級
1、 公司是國內領先的EMS 企業，2019、2020 年均位列全球第44 名，2020 年82%的收入來自於消費電子類。
2、 2020 年公司業績受疫情和大客户影響，2021 年隨着小米手機導入和榮耀手機銷量恢復，手機業務將重回增長態勢。
3、 小米等國產品牌手機廠商近幾年都在加速開拓海外市場，公司為了配合客户海外業務，正在加快全球化戰略佈局，除2019 年收購的印度工廠外，將分別于越南和孟加拉興建全新的製造基地。
4、 隨着手機業務恢復，我們預計公司2021-2023 年營業收入分別為29.49/35.60/43.16 億元，歸母淨利潤分別為4.34/5.55/6.72 億元，對應PE 分別為22.1/17.2/14.3x。維持“買入”評級。
風險提示
1、 宏觀經濟波動、重大自然災害、傳染疫情等帶來的系統性風險，導致下游需求不及預期；2、 榮耀手機銷售恢復不及預期；
3、 小米手機導入進度不及預期；
4、 擴產進度不及預期；
5、 企業自身管理經營風險可能導致業績不及預期。
