公司发布2021 年中报,业绩略超市场预期。2021 年H1 实现营收23.21亿元(同比+19.18%),归母净利润3.29 亿元(同比+35.71%),扣非归母净利润3.23 亿元(同比+35.56%)。Q2 单季度实现营收11.39 亿元(同比+6.85%),归母净利润1.79 亿元(同比+28.52%),扣非归母净利润1.78 亿元(同比+30.92%),略超市场预期。H1 实现毛利率39.86%(同比-2.01pct),实现净利率16.68%(同比+2.27pct)。费用率方面,销售费用率降低3.05pct 至13.60%,管理费用率降低0.48pct至6.42%,研发费用率提升0.14pct 至1.23%,经营质量持续改善。
OTC 业务稳健增长,大健康业务有望下半年并表。分品类来看,公司药品实现收入19.84 亿元,同比增长18.42%,毛利率下降2.47pct 至39.0%;健康相关产品实现收入2.95 亿元,同比增长22.48%,毛利率提升0.04pct 至39.32%。中报业绩未暂未将公司7 月7 日公告收购的7 家标的公司并表,预计将于年内并表,进一步增强公司盈利能力。
员工持股计划概况为业绩保驾护航。公司于7 月27 日-8 月10 日间通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份2038 万股,占公司总股本比例1.46%,本次回购股份将用于员工持股计划,持有人范围包括董事、监事、高级管理人员共13 人,计划认购总金额不超过1.38 亿元,认购价格为6.86 元/股。本次员工持股计划对应未来两年业绩考核指标为2021-2022 年净利润相对于2020 年同比增长分别不低于10%和20%。
盈利预测与投资建议:预计21-23 年业绩分别为0.52/0.64/0.80 元/股,对应PE 估值17.44x/14.11x/11.39x。参考可比公司估值,我们认为适合给予其传统业务2022 年18 倍PE 合理估值,化妆品业务50 倍PE合理估值,对应合理价值15.8 元/股,给予“买入”评级。
风险提示。新品竞争风险;集采等政策风险;药妆业务增速不达预期。
公司發佈2021 年中報,業績略超市場預期。2021 年H1 實現營收23.21億元(同比+19.18%),歸母淨利潤3.29 億元(同比+35.71%),扣非歸母淨利潤3.23 億元(同比+35.56%)。Q2 單季度實現營收11.39 億元(同比+6.85%),歸母淨利潤1.79 億元(同比+28.52%),扣非歸母淨利潤1.78 億元(同比+30.92%),略超市場預期。H1 實現毛利率39.86%(同比-2.01pct),實現淨利率16.68%(同比+2.27pct)。費用率方面,銷售費用率降低3.05pct 至13.60%,管理費用率降低0.48pct至6.42%,研發費用率提升0.14pct 至1.23%,經營質量持續改善。
OTC 業務穩健增長,大健康業務有望下半年並表。分品類來看,公司藥品實現收入19.84 億元,同比增長18.42%,毛利率下降2.47pct 至39.0%;健康相關產品實現收入2.95 億元,同比增長22.48%,毛利率提升0.04pct 至39.32%。中報業績未暫未將公司7 月7 日公告收購的7 家標的公司並表,預計將於年內並表,進一步增強公司盈利能力。
員工持股計劃概況爲業績保駕護航。公司於7 月27 日-8 月10 日間通過股票回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份2038 萬股,佔公司總股本比例1.46%,本次回購股份將用於員工持股計劃,持有人範圍包括董事、監事、高級管理人員共13 人,計劃認購總金額不超過1.38 億元,認購價格爲6.86 元/股。本次員工持股計劃對應未來兩年業績考覈指標爲2021-2022 年淨利潤相對於2020 年同比增長分別不低於10%和20%。
盈利預測與投資建議:預計21-23 年業績分別爲0.52/0.64/0.80 元/股,對應PE 估值17.44x/14.11x/11.39x。參考可比公司估值,我們認爲適合給予其傳統業務2022 年18 倍PE 合理估值,化妝品業務50 倍PE合理估值,對應合理價值15.8 元/股,給予“買入”評級。
風險提示。新品競爭風險;集採等政策風險;藥妝業務增速不達預期。