公司发布2021 年中报，业绩略超市场预期。2021 年H1 实现营收23.21亿元（同比+19.18%），归母净利润3.29 亿元（同比+35.71%），扣非归母净利润3.23 亿元（同比+35.56%）。Q2 单季度实现营收11.39 亿元（同比+6.85%），归母净利润1.79 亿元（同比+28.52%），扣非归母净利润1.78 亿元（同比+30.92%），略超市场预期。H1 实现毛利率39.86%（同比-2.01pct），实现净利率16.68%（同比+2.27pct）。费用率方面，销售费用率降低3.05pct 至13.60%，管理费用率降低0.48pct至6.42%，研发费用率提升0.14pct 至1.23%，经营质量持续改善。
OTC 业务稳健增长，大健康业务有望下半年并表。分品类来看，公司药品实现收入19.84 亿元，同比增长18.42%，毛利率下降2.47pct 至39.0%；健康相关产品实现收入2.95 亿元，同比增长22.48%，毛利率提升0.04pct 至39.32%。中报业绩未暂未将公司7 月7 日公告收购的7 家标的公司并表，预计将于年内并表，进一步增强公司盈利能力。
员工持股计划概况为业绩保驾护航。公司于7 月27 日-8 月10 日间通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份2038 万股，占公司总股本比例1.46%，本次回购股份将用于员工持股计划，持有人范围包括董事、监事、高级管理人员共13 人，计划认购总金额不超过1.38 亿元，认购价格为6.86 元/股。本次员工持股计划对应未来两年业绩考核指标为2021-2022 年净利润相对于2020 年同比增长分别不低于10%和20%。
盈利预测与投资建议：预计21-23 年业绩分别为0.52/0.64/0.80 元/股，对应PE 估值17.44x/14.11x/11.39x。参考可比公司估值，我们认为适合给予其传统业务2022 年18 倍PE 合理估值，化妆品业务50 倍PE合理估值，对应合理价值15.8 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。新品竞争风险；集采等政策风险；药妆业务增速不达预期。
公司發佈2021 年中報，業績略超市場預期。2021 年H1 實現營收23.21億元（同比+19.18%），歸母淨利潤3.29 億元（同比+35.71%），扣非歸母淨利潤3.23 億元（同比+35.56%）。Q2 單季度實現營收11.39 億元（同比+6.85%），歸母淨利潤1.79 億元（同比+28.52%），扣非歸母淨利潤1.78 億元（同比+30.92%），略超市場預期。H1 實現毛利率39.86%（同比-2.01pct），實現淨利率16.68%（同比+2.27pct）。費用率方面，銷售費用率降低3.05pct 至13.60%，管理費用率降低0.48pct至6.42%，研發費用率提升0.14pct 至1.23%，經營質量持續改善。
OTC 業務穩健增長，大健康業務有望下半年並表。分品類來看，公司藥品實現收入19.84 億元，同比增長18.42%，毛利率下降2.47pct 至39.0%；健康相關產品實現收入2.95 億元，同比增長22.48%，毛利率提升0.04pct 至39.32%。中報業績未暫未將公司7 月7 日公告收購的7 家標的公司並表，預計將於年內並表，進一步增強公司盈利能力。
員工持股計劃概況爲業績保駕護航。公司於7 月27 日-8 月10 日間通過股票回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份2038 萬股，佔公司總股本比例1.46%，本次回購股份將用於員工持股計劃，持有人範圍包括董事、監事、高級管理人員共13 人，計劃認購總金額不超過1.38 億元，認購價格爲6.86 元/股。本次員工持股計劃對應未來兩年業績考覈指標爲2021-2022 年淨利潤相對於2020 年同比增長分別不低於10%和20%。
盈利預測與投資建議：預計21-23 年業績分別爲0.52/0.64/0.80 元/股，對應PE 估值17.44x/14.11x/11.39x。參考可比公司估值，我們認爲適合給予其傳統業務2022 年18 倍PE 合理估值，化妝品業務50 倍PE合理估值，對應合理價值15.8 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。新品競爭風險；集採等政策風險；藥妝業務增速不達預期。
