事件
公司 2021 年上半年实现营收9.7 亿元，同比增长45.2%，其中SaaS 收入占比56.7%，较同期增长7 个百分点。毛利润7.74 亿，同比增长46.2%，毛利率79.8%。公司上半年经调整净利润1.9 亿元，同比增幅32.7%。
简评
SaaS 以及ERP 收入实现快速增长
SaaS 收入5.5 亿元，同比增长65.5%，主要驱动力来自云客增长。SaaS 合同负债达980 万，同比增长69.8%，相对去年下半年增速提升15 个百分点，为未来业绩增长奠定基础。 ERP 解决方案收入4.2 亿元，同比增长25.1%。
SaaS 毛利率略有下降，云客增长大超预期
SaaS 毛利率89.7%，相比同期90.4%略微降低，受硬件成本及员工福利提升影响。SaaS 亏损2690 万，同比提升120.5%。ERP毛利率66.1%，相比同期下降1.5 个百分点，期内利润1.4 亿，同比降低3.2%。各云业务情况如下：
云客收入4.3 亿元，同比增长82.1%，增长超预期，主要由于客单价及渗透率的同时增长。国内配备云客的售楼处数量为16200 家，在高渗透率的基础上进一步增长34%。ARPU 值显著提升至2.6 万，同比增长37%，判断主要由于增加了掌上云店模块以及集团采购比例降低所致，未来仍有进一步提价空间。
云链收入0.8 亿，同比增长14.1%，增速放缓主要是ARPU值降低值1.3 万所致。公司云链业务处于精简模块过程中，目前以拓展客户数量为主，是ARPU 降低的主要原因。合作工地数实现快速增长，2021H1 达到了6000 个，同比增长82%。
云空间收入0.22 亿，同比增长25.2%，云资管和云物业管理面积实现翻倍，达19000 万平方米，合作购物中心数量也增长56%，达114 个。
云采购收入0.2 亿，同比增长76.7%，客单价与渗透率均提升。连接地产开发商3100 家，增速11%；供应商83000家，增速17%。
持续加大研发力度，客户合作稳中有进
研发费率26.2%，相比同期提升4 个百分点，公司研发人员同比增长65.8%至1759 人；研发投入突破2.5亿，同比增长71.9%。投入方向为持续强化天际平台五大自主能力及新品研发。其中天际开放平台基础版实现零代码，合作1500+客户，开发版实现低代码，针对有一定开发能力客户，与多家头部房企达成合作；下半年预计发布供应链领域SDP，未来AI 中台、IoT、VR 是重点投入方向。销售费率39.6%，相比同期提升5 个百分点，主要由于SaaS 产品的收入增加导致佣金费用增加，及公司持续加大营销团队人员。
与百强房企中的96 家稳定合作，客单价显著提升61%至308 万，反应了头部客户信任的提升。合作开发商总数5200 家，同比增长44%，销售服务团队覆盖全国80 个城市。
未来展望：SaaS 持续投入，全面开拓国企市场房地产行业规模持续提升，三道红线政策调控将推动行业健康发展。公司进入增量开发与存量业务并举的阶段，国企将会发挥重要作用，通过数字化赋能房企开源节流是未来竞争重点。
公司业务发展战略为1）持续加大SaaS 业务投入，确保持续高速增长，目前实现除沃享外SaaS 业务100%控股，有利于生态链进一步整合；2）保持百强房企市场份额，提高合作深度；3）坚定开拓下沉市场，全年计划进入100 个城市；4）新增国企市场策略，依托现有产品推出适合国企的综合解决方案；5）全面加大天际平台投入，通过共建、投资、并购等方式构建产业合作生态。
盈利预测与估值
我们预计2021-2023 年公司实现营收为24.4 亿、33.7 亿、46.3 亿，不考虑股权激励费用实现净利润为4.0亿、6.4 亿、9.6 亿，维持“买入”评级。
风险提示
SaaS 业务增长不及预期，云客、云链业务ARPU 提升不及预期，房地产行业政策波动。
事件
公司 2021 年上半年實現營收9.7 億元，同比增長45.2%，其中SaaS 收入佔比56.7%，較同期增長7 個百分點。毛利潤7.74 億，同比增長46.2%，毛利率79.8%。公司上半年經調整淨利潤1.9 億元，同比增幅32.7%。
簡評
SaaS 以及ERP 收入實現快速增長
SaaS 收入5.5 億元，同比增長65.5%，主要驅動力來自雲客增長。SaaS 合同負債達980 萬，同比增長69.8%，相對去年下半年增速提升15 個百分點，爲未來業績增長奠定基礎。 ERP 解決方案收入4.2 億元，同比增長25.1%。
SaaS 毛利率略有下降，雲客增長大超預期
SaaS 毛利率89.7%，相比同期90.4%略微降低，受硬件成本及員工福利提升影響。SaaS 虧損2690 萬，同比提升120.5%。ERP毛利率66.1%，相比同期下降1.5 個百分點，期內利潤1.4 億，同比降低3.2%。各雲業務情況如下：
雲客收入4.3 億元，同比增長82.1%，增長超預期，主要由於客單價及滲透率的同時增長。國內配備雲客的售樓處數量爲16200 家，在高滲透率的基礎上進一步增長34%。ARPU 值顯著提升至2.6 萬，同比增長37%，判斷主要由於增加了掌上雲店模塊以及集團採購比例降低所致，未來仍有進一步提價空間。
雲鏈收入0.8 億，同比增長14.1%，增速放緩主要是ARPU值降低值1.3 萬所致。公司雲鏈業務處於精簡模塊過程中，目前以拓展客戶數量爲主，是ARPU 降低的主要原因。合作工地數實現快速增長，2021H1 達到了6000 個，同比增長82%。
雲空間收入0.22 億，同比增長25.2%，雲資管和雲物業管理面積實現翻倍，達19000 萬平方米，合作購物中心數量也增長56%，達114 個。
雲採購收入0.2 億，同比增長76.7%，客單價與滲透率均提升。連接地產開發商3100 家，增速11%；供應商83000家，增速17%。
持續加大研發力度，客戶合作穩中有進
研發費率26.2%，相比同期提升4 個百分點，公司研發人員同比增長65.8%至1759 人；研發投入突破2.5億，同比增長71.9%。投入方向爲持續強化天際平臺五大自主能力及新品研發。其中天際開放平臺基礎版實現零代碼，合作1500+客戶，開發版實現低代碼，針對有一定開發能力客戶，與多家頭部房企達成合作；下半年預計發佈供應鏈領域SDP，未來AI 中臺、IoT、VR 是重點投入方向。銷售費率39.6%，相比同期提升5 個百分點，主要由於SaaS 產品的收入增加導致佣金費用增加，及公司持續加大營銷團隊人員。
與百強房企中的96 家穩定合作，客單價顯著提升61%至308 萬，反應了頭部客戶信任的提升。合作開發商總數5200 家，同比增長44%，銷售服務團隊覆蓋全國80 個城市。
未來展望：SaaS 持續投入，全面開拓國企市場房地產行業規模持續提升，三道紅線政策調控將推動行業健康發展。公司進入增量開發與存量業務並舉的階段，國企將會發揮重要作用，通過數字化賦能房企開源節流是未來競爭重點。
公司業務發展戰略爲1）持續加大SaaS 業務投入，確保持續高速增長，目前實現除沃享外SaaS 業務100%控股，有利於生態鏈進一步整合；2）保持百強房企市場份額，提高合作深度；3）堅定開拓下沉市場，全年計劃進入100 個城市；4）新增國企市場策略，依託現有產品推出適合國企的綜合解決方案；5）全面加大天際平臺投入，通過共建、投資、併購等方式構建產業合作生態。
盈利預測與估值
我們預計2021-2023 年公司實現營收爲24.4 億、33.7 億、46.3 億，不考慮股權激勵費用實現淨利潤爲4.0億、6.4 億、9.6 億，維持“買入”評級。
風險提示
SaaS 業務增長不及預期，雲客、雲鏈業務ARPU 提升不及預期，房地產行業政策波動。
