事件：
公司公告，2021 年上半年营业收入约19.59 亿元，同比+60.37%；归母净利润盈利约2.51 亿元（此前预告区间2.4-2.8 亿），同比+111.41%；扣非归母净利润2.18 亿元，同比+114.55%。点评如下：
评论：
1、上半年业绩逆势增长，主因储备产能弹性释放经测算，二季度营收10.67 亿元，同比+45.86%环比+19.62%；归母净利润1.42亿元，同比+52.20%环比+30.28%。上半年毛利率24.27%，同比+0.79 个pcts，二季度毛利率22.6%，同比-1.5 个pcts 环比-3.6 个pcts。上半年业绩快速增长，主因需求改善拉动公司产能弹性释放，以及mini 等新品放量。二季度毛利率同比环比下滑，主因原材料涨价影响。此外，公司上半年完成了较快业绩增速的前提下重点推进了肇庆工厂的落地。
2、miniLED/消费/车载等单较快增长，内部挖潜发挥大拼板技术优势分业务来看，上半年单/双面板收入4.32 亿元，同比+134.87%，毛利率19.99%、同比-2.58 个pcts；四层及以上板收入14.19 亿元，同比+43.77%，毛利率20.21%，同比-0.01 个pcts。单/双面板收入大幅增长，主因miniLED 类产品订单开始导入，其毛利率同比下降除了覆铜板因素外，新品备货前期的产线爬坡、良率波动也有影响；四层及以上板收入亦保持较快增长，主因上半年车载、家电、NB 等订单整体复苏，以及公司去年储备产能的有效释放，该业务毛利率总体稳定、受覆铜板涨价影响较小，主因公司内部挖潜、管理效率提升，进一步发挥大拼板技术优势。
3、行业整体从全面复苏转向结构性增长，miniLED 板空间可期展望后续，当前来自NB/家电等方向的订单增速开始放缓，下半年汽车板订单整体或仍将受到缺芯影响，但上半年较淡的5G 通信类订单有望在下半年逐步回暖，且公司积极推进数据中心领域新一代服务器平台相关订单的导入，未来高技术难度产品出货占比也有望提升。在miniLED 板方面，公司是三星最大的供应商，且已逐步切入其他主流miniLED 客户，我们预计公司年底总产能储备将接近90 万平/月，今年平均的月产出有望达60 万平、其中miniLED 板超过10万平，随着肇庆工厂的投放，到明年公司总产能有望超过100 万平，如行业需求维持稳定，公司月平均产出有望继续增长，miniLED 板占比也有望接近30%。
长期来看，公司在高端车载、任意阶HDI 等领域的布局也值得期待。
4、投资建议
我们看好公司持续的产能扩张把握结构性市场机会，且在miniLED 等领域的技术领先优势。预计21-23 年营收为43.7/56.8/71.0 亿，归母净利润为5.5/7.2/8.7亿，对应EPS 为3.45/4.51/5.50 元，对应当前股价PE 为29.8/22.8/18.6 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、技术迭代风险。
事件：
公司公告，2021 年上半年營業收入約19.59 億元，同比+60.37%；歸母淨利潤盈利約2.51 億元（此前預告區間2.4-2.8 億），同比+111.41%；扣非歸母淨利潤2.18 億元，同比+114.55%。點評如下：
評論：
1、上半年業績逆勢增長，主因儲備產能彈性釋放經測算，二季度營收10.67 億元，同比+45.86%環比+19.62%；歸母淨利潤1.42億元，同比+52.20%環比+30.28%。上半年毛利率24.27%，同比+0.79 個pcts，二季度毛利率22.6%，同比-1.5 個pcts 環比-3.6 個pcts。上半年業績快速增長，主因需求改善拉動公司產能彈性釋放，以及mini 等新品放量。二季度毛利率同比環比下滑，主因原材料漲價影響。此外，公司上半年完成了較快業績增速的前提下重點推進了肇慶工廠的落地。
2、miniLED/消費/車載等單較快增長，內部挖潛發揮大拼板技術優勢分業務來看，上半年單/雙面板收入4.32 億元，同比+134.87%，毛利率19.99%、同比-2.58 個pcts；四層及以上板收入14.19 億元，同比+43.77%，毛利率20.21%，同比-0.01 個pcts。單/雙面板收入大幅增長，主因miniLED 類產品訂單開始導入，其毛利率同比下降除了覆銅板因素外，新品備貨前期的產線爬坡、良率波動也有影響；四層及以上板收入亦保持較快增長，主因上半年車載、家電、NB 等訂單整體復甦，以及公司去年儲備產能的有效釋放，該業務毛利率總體穩定、受覆銅板漲價影響較小，主因公司內部挖潛、管理效率提升，進一步發揮大拼板技術優勢。
3、行業整體從全面復甦轉向結構性增長，miniLED 板空間可期展望後續，當前來自NB/家電等方向的訂單增速開始放緩，下半年汽車板訂單整體或仍將受到缺芯影響，但上半年較淡的5G 通信類訂單有望在下半年逐步回暖，且公司積極推進數據中心領域新一代服務器平台相關訂單的導入，未來高技術難度產品出貨佔比也有望提升。在miniLED 板方面，公司是三星最大的供應商，且已逐步切入其他主流miniLED 客户，我們預計公司年底總產能儲備將接近90 萬平/月，今年平均的月產出有望達60 萬平、其中miniLED 板超過10萬平，隨着肇慶工廠的投放，到明年公司總產能有望超過100 萬平，如行業需求維持穩定，公司月平均產出有望繼續增長，miniLED 板佔比也有望接近30%。
長期來看，公司在高端車載、任意階HDI 等領域的佈局也值得期待。
4、投資建議
我們看好公司持續的產能擴張把握結構性市場機會，且在miniLED 等領域的技術領先優勢。預計21-23 年營收為43.7/56.8/71.0 億，歸母淨利潤為5.5/7.2/8.7億，對應EPS 為3.45/4.51/5.50 元，對應當前股價PE 為29.8/22.8/18.6 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：行業需求低於預期、同行競爭加劇、技術迭代風險。
