公司Q2 业绩进一步恢复，但成本增加也较快。公司在省外积极扩张焦煤资源，同时投资扩大PVC 及玻纤产能，长期盈利能力或有优化。我们维持公司“增持”评级。
上半年业绩同比增长21.82%，Q2 环比增加近2.1x。公司2021 年上半年营业收入/净利润分别为129.68/6.59 亿元（同比分别变动+21.82%/+16.95%），EPS为0.0456 元（同比-29.08%），扣非后净利润为4.94 亿元（同比-12.29%）。
其中Q2 单季净利润为4.98 亿元（同比变动+37.75%，环比变动+209.79%）。
煤价涨幅显著，但煤炭产销量同比有所下降。上半年公司原煤产/销量为1322.87/1444.78 万吨（同比-5.71%/-4.80%）。按销量计算，公司商品煤销售均价652.84元/吨（同比+21.63%），原煤/洗精煤/洗混煤价格分别为348.45/1118.15/353.40元/吨（同比变动分别为+31.61%/+15.84%/+43.80%），销售成本502.62 元/吨（同比+25.83%），成本增加主要是之前部分运输费用自销售费用转移至成本项确认。煤炭业务毛利率下降至24.71% （同比-2.52%）。公司近两年收购并增资青龙煤业，预计建成达产后，可新增优质焦煤产能90 万吨/年。
非煤业务：积极扩张玻纤产能，PVC 项目潜力可期。公司积极推进年产20 万吨玻璃纤维池窑拉丝项目，按照前期公告，项目第一期10 万吨生产线已在2021年3 月点火试生产，二期正在抓紧建设，计划2022 年3 月完工，上半年玻纤产/销量4.91/5.15 万吨（同比分别变动+18.31%/+22.61%）。上半年，公司焦炭产/销量为83.33/83.49 万吨（同比分别变动+2.03%/+2.29%），电力/建材业务方面毛利率分别为-43.28%/+16.94%（同比分别-5.92/+8.36pcts），电力业务依然处于亏损状态。同时公司正在建设聚隆40 万吨PVC 项目，未来投产后有望显现规模效应，改善化工产品盈利。
风险因素：宏观经济放缓影响煤价；京津冀地区环保压力影响煤炭需求；新增项目盈利贡献低于预期。
投资建议：考虑最新成本控制水平，我们上调公司2021~2023 年EPS 预测至0.42/0.39/0.43 元（原预测为0.30/0.27/0.26 元）；当前股价为4.49 元，对应P/E 分别为10.7/11.5/10.4x。按照长周期板块估值水平，我们给予公司目标价6元，对应2021 年P/B1x，维持公司“增持”评级。
公司Q2 業績進一步恢復，但成本增加也較快。公司在省外積極擴張焦煤資源，同時投資擴大PVC 及玻纖產能，長期盈利能力或有優化。我們維持公司“增持”評級。
上半年業績同比增長21.82%，Q2 環比增加近2.1x。公司2021 年上半年營業收入/淨利潤分別爲129.68/6.59 億元（同比分別變動+21.82%/+16.95%），EPS爲0.0456 元（同比-29.08%），扣非後淨利潤爲4.94 億元（同比-12.29%）。
其中Q2 單季淨利潤爲4.98 億元（同比變動+37.75%，環比變動+209.79%）。
煤價漲幅顯著，但煤炭產銷量同比有所下降。上半年公司原煤產/銷量爲1322.87/1444.78 萬噸（同比-5.71%/-4.80%）。按銷量計算，公司商品煤銷售均價652.84元/噸（同比+21.63%），原煤/洗精煤/洗混煤價格分別爲348.45/1118.15/353.40元/噸（同比變動分別爲+31.61%/+15.84%/+43.80%），銷售成本502.62 元/噸（同比+25.83%），成本增加主要是之前部分運輸費用自銷售費用轉移至成本項確認。煤炭業務毛利率下降至24.71% （同比-2.52%）。公司近兩年收購併增資青龍煤業，預計建成達產後，可新增優質焦煤產能90 萬噸/年。
非煤業務：積極擴張玻纖產能，PVC 項目潛力可期。公司積極推進年產20 萬噸玻璃纖維池窯拉絲項目，按照前期公告，項目第一期10 萬噸生產線已在2021年3 月點火試生產，二期正在抓緊建設，計劃2022 年3 月完工，上半年玻纖產/銷量4.91/5.15 萬噸（同比分別變動+18.31%/+22.61%）。上半年，公司焦炭產/銷量爲83.33/83.49 萬噸（同比分別變動+2.03%/+2.29%），電力/建材業務方面毛利率分別爲-43.28%/+16.94%（同比分別-5.92/+8.36pcts），電力業務依然處於虧損狀態。同時公司正在建設聚隆40 萬噸PVC 項目，未來投產後有望顯現規模效應，改善化工產品盈利。
風險因素：宏觀經濟放緩影響煤價；京津冀地區環保壓力影響煤炭需求；新增項目盈利貢獻低於預期。
投資建議：考慮最新成本控制水平，我們上調公司2021~2023 年EPS 預測至0.42/0.39/0.43 元（原預測爲0.30/0.27/0.26 元）；當前股價爲4.49 元，對應P/E 分別爲10.7/11.5/10.4x。按照長週期板塊估值水平，我們給予公司目標價6元，對應2021 年P/B1x，維持公司“增持”評級。
