业绩结转平稳，利润率提升。公司上半年实现营业收入16.90 亿元，同比减少8.2%；实现归母净利润6.23 亿元，同比减少4.1%，业绩结转有小幅下滑但相对平稳。归母净利润降幅小于营收的主要原因在于：1、结算毛利率提升。约占收入89%的房地产开发业结算毛利率较去年同期提升0.59 个百分点至67.1%，带动整体毛利率提升。2、综合所得税率较去年同期下降2.7 个百分点至22.2%。此外，销售金额口径的费用率均有改善。
上半年房地产销售业绩靓丽，财务状况整体改善。上半年实现销售金额12.24 亿元，同比增长146.6%，94%由大本营南京贡献，房地产开发业务取得较为靓丽的销售业绩表现。上半年公司没有新增土地储备，但存量可售和可结转土储十分丰厚。截至上半年末，公司待开和在建面积约274 万方，无论是开发销售还是结转均能满足多年开发需求，为未来公司转型医美业务提供现金流支撑。整体财务状况有所改善，属于三道红线黄档企业，净负债和扣除预收款之后的资产负债率有所改善，现金短债比则有所下降。
转型医美的优质成果收入囊中，医美业务逐步成型。公司收购并表的三家医美公司是在公司2016 年转型医美时收入公司与大股东成立的医美产业基金中的。经历近5 年的培育，医美转型的成果得以呈现并收进上市公司体内。三家医美标的均为医院级别，且较为优质。三家标的2021-2023 年的对赌净利润合计三年复合增速9.5%，收购对价对应2021 年对赌业绩15.66 倍PE，处于合理水平。公司此次将体外转型医美优质成果转入上市公司报表内呈现，一方面说明公司医美业务经验已经得到一定程度积淀，另一方面也体现公司对转型医美、做大做优做强医美业务的决心。
维持盈利预测和买入评级。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.40/0.48/0.59 元。公司财务状况好，地产盈利能力强，向医美业务发力坚决持续，维持买入评级。
风险提示：房地产调控超预期；医美行业收并购不及预期。
業績結轉平穩，利潤率提升。公司上半年實現營業收入16.90 億元，同比減少8.2%；實現歸母淨利潤6.23 億元，同比減少4.1%，業績結轉有小幅下滑但相對平穩。歸母淨利潤降幅小於營收的主要原因在於：1、結算毛利率提升。約佔收入89%的房地產開發業結算毛利率較去年同期提升0.59 個百分點至67.1%，帶動整體毛利率提升。2、綜合所得税率較去年同期下降2.7 個百分點至22.2%。此外，銷售金額口徑的費用率均有改善。
上半年房地產銷售業績靚麗，財務狀況整體改善。上半年實現銷售金額12.24 億元，同比增長146.6%，94%由大本營南京貢獻，房地產開發業務取得較為靚麗的銷售業績表現。上半年公司沒有新增土地儲備，但存量可售和可結轉土儲十分豐厚。截至上半年末，公司待開和在建面積約274 萬方，無論是開發銷售還是結轉均能滿足多年開發需求，為未來公司轉型醫美業務提供現金流支撐。整體財務狀況有所改善，屬於三道紅線黃檔企業，淨負債和扣除預收款之後的資產負債率有所改善，現金短債比則有所下降。
轉型醫美的優質成果收入囊中，醫美業務逐步成型。公司收購併表的三家醫美公司是在公司2016 年轉型醫美時收入公司與大股東成立的醫美產業基金中的。經歷近5 年的培育，醫美轉型的成果得以呈現並收進上市公司體內。三家醫美標的均為醫院級別，且較為優質。三家標的2021-2023 年的對賭淨利潤合計三年複合增速9.5%，收購對價對應2021 年對賭業績15.66 倍PE，處於合理水平。公司此次將體外轉型醫美優質成果轉入上市公司報表內呈現，一方面説明公司醫美業務經驗已經得到一定程度積澱，另一方面也體現公司對轉型醫美、做大做優做強醫美業務的決心。
維持盈利預測和買入評級。我們預計公司2021-2023 年EPS 分別為0.40/0.48/0.59 元。公司財務狀況好，地產盈利能力強，向醫美業務發力堅決持續，維持買入評級。
風險提示：房地產調控超預期；醫美行業收併購不及預期。
