此外，华住预计：01 到底發生了什麼？
3月14日華住酒店收跌4.63%，3月15日跳空低開，大跌10.34%，成交額4.5億美元，是前日5倍多，創下該股2010年上市以來單日成交量和成交額最高紀錄。
原來，3月14日美股盤後(3月15日凌晨)，華住酒店公佈了四季度和全年財報，其中淨營收3.4億美元，環比減少6.6%，且低於華爾街預期的3.445億美元；淨利環比減少48.8%，較中金此前預測低4%。
此外，華住預計：
2018年一季度淨營收增長27%-29%；
全年淨營收增長16%-19%，低於華爾街預期的26%。
02 為什麼淨利環比下跌如此之大？
回答這個問題，我們先看營收情況。
2017財年Q4淨營收為22.149億元人民幣，同比增長32.6%，環比下降6.6%。
圖1：2017財年四季度收入同比和環比
2016年財年Q4淨營收16.7億元，同比增長10.9%，環比下降9.05%。
圖2：2016財年四季度收入同比和環比
兩個財年Q4的營收皆同比增長，環比下降，某種程度上説明在酒店消費市場，存在較明顯的淡旺季現象。
而在財報中，華住也提到了主要是季節性因素（seasonality）所致。
2017年Q4Non-Gaap，淨利潤為2.487億元，同比增長79.7%，環比下降48.8%；
2016年Q4Non-Gaap，淨利潤為1.384億元，同比增長63.4%，環比下降54.7%。
至於淨利降幅比營收降幅大的原因，除了營收因素，還有隨着公司持續高速擴張酒店（後文會提到），人員成本、營銷費用、管理費用也隨之增加的因素。
圖3：2017財年四季度及環比數據
03 故事一樣，為何命運不一樣？
去年華住四季報也是3月15日公佈財報，但市場反應卻很積極，連漲兩個交易日，累計上漲10%。
行情來源：富途證券
但是這一次，兩個交易日累跌超14%，最可能的原因當前估值太高了。
這裏簡單用PEG指標，與港股上市公司錦江酒店（02006）作對比。（錦江未公佈年報，所以拿兩者三季報對比）
華住當前TTM市盈率為50倍左右；錦江酒店TTM市盈率24倍。
華住前三季淨利同比增49.92%；錦江酒店前三季淨利同比增40.75%。
算下來華住PEG=1；錦江酒店PEG=0.59。
04 3年漲7倍多，華住還能跑下去嗎？
過去3年的時間裏，華住酒店股價上漲了7倍多，同期專注於在線旅遊服務平臺的攜程漲一倍多。
資料來源：富途證券（周K線）
至於為什麼提到攜程，是因為兩者專注的市場存在許多共同之處，只是前者是旅遊及其帶來的酒店服務的提供商，而攜程是相關服務的平臺提供者，當然華住酒店官網和自家APP華住會也開始挑起大旗，直銷現在是華住酒店主要渠道。
兩者之間，有着更深一層的關係：華住創始人季琦，就是攜程的創始人之一，是其前任總裁。因此，華住和攜程，是真正的親兄弟。
在經歷之前兩日的下跌之後，最近兩個交易日華住微漲。市場開始慢慢消化此前的消息，未來華住還能上漲麼？它還有哪些看點？
1）RevPAR 的強勁增長具有可持續性：
中金指出，隨着整體經濟保持強勁增長，以及行業龍頭效應顯現，產品不斷升級，預計會支撐RevPAR的持續增長。
值得提出的是，本季度其RevPAR仍然保持兩位數的高速增長，而且遠遠高於同行：
2017年第四季度，華住旗下酒店的RevPAR為181元人民幣，同比增長15%。
RevPAR 是Revenue Per Available Room 的縮寫，意為「平均每間可供出租客房收入」，是衡量酒店客房經營水平的一項重要指標。
2）2018 年將加快新開店速度，加速產品升級
華住預計，2018年新開店總數為 650~700 家，中檔酒店佔比 60~65%。截至四季度，華住尚有696家酒店正在籌建中。
資料來源：華住官網
華住酒店集團CEO張敏表示：「華住酒店數量持續的擴張，源自於消費者對於華住品牌強烈的市場需求」，未來還將持續加快在中高端市場的佈局速度。
雖然當前中高端酒店收入僅佔38%，但是增速卻相當驚人，高達68%。
資料來源：華住官網
消費升級帶來的市場需求轉型，驅動華住酒店在整合酒店品牌的時候不斷提升中高檔酒店的比例。
與此同時，華住酒店在繼續執行其輕資產戰略，截至2017年12月31日，華住在全國378座城市中，已開業3,746酒店，其中包括直營店671家、加盟管理店2,874家、特許店201家。
中金認為，其輕資產戰略未來將有助於改善其利潤率。
3）會員數量大破1億人次
截止到四季度，華住會員達到1.03億，較2011年增長了20倍，自2014年年以來，一直都在保持高增長。
在2017年，會員貢獻了超過76%的間夜量；全年超過87%的間夜量通過華住的直銷渠道銷售。
會員、直銷都指向了一個特點：用户粘性。市場競爭越來越激烈，強用户粘性是企業能夠持續增長的一個保障。
中金在3月15日公佈的研究報告中，維持對華住的推薦評級，將目標價下調了6%，至178.41美元。
資料來源：彭博
（文/吳冬霞，審核/李辰）