事件。公司公布2021 年半年报。报告期内，公司实现营业收入30065.4 百万元，同比增加34.8%；归属于上市公司股东的净利润为3002.9 百万元，同比增加8.5%。董事会建议宣派中期股息每股4 港仙。

　　根据公司2021 年半年报披露：2021 年上半年，公司实现合约销售额63854百万元，同比增加77.2%。根据公司援引克而瑞联合中国房地产测评中心共同发布的「二零二一年一至六月中国房企销售排行榜」统计，按合约销售权益金额计，公司排名第23 位，销售排名持续攀升。

　　2021 年上半年，公司合共获得15 幅优质地块，应占计容建筑面积约为2.46百万平方米，土地收购权益代价约人民币25215 百万元。按收购土地权益建筑面积计，大湾区新增土地占整体新增土地63%，华西及长三角分别占18%及12%。截至2021 年上半年底，公司于全国51 个城市合共拥有233 个房地产项目，土地储备达约31.1 百万平方米；其中大湾区土地储备约19.23 百万平方米，占公司整体土地储备的61.8%。

　　期内，公司成功转化位于深圳、广州、湛江的3 个城市更新项目，转化可售面积约112.5 万平方米，转化可售货值人民币约727 亿元。截至2021 年上半年底，公司仍有超213 个城市更新项目尚未纳入土地储备，占地面积约5370 万平方米。今年上半年新增项目15 个，大部分位于大湾区。

　　截止2021 年上半年底，公司净资产负债比率下降至93.7%、现金短债比为1.53 以及剔除预收账款的资产负债率下降至69.9%。

　　投资建议：深耕大湾区，旧改潜力大，“优于大市”评级。在投资端，公司加快现有城市更新项目的转化入市，为公司发展贡献优质高利润的项目，提升旧改项目对业绩的贡献，同时实施审慎的拿地策略，通过合作开发，实现优势互补，降低投资风险，减少土地支出。我们预计公司2021-2022 年EPS分别为0.93 元、1.10 元。考虑到大湾区旧改项目加速释放和债务情况持续改善，公司具备较高的成长性，我们给予公司2021 年4-4.5 倍动态PE，对应的未来6 个月合理价值区间为4.48-5.04 港元（3.72-4.19 元人民币，港币汇率中间价为0.83104 人民币/港元），给予“优于大市”评级。

　　风险提示：公司面临政策调控以及融资成本高于预期的风险