公司2021 上半年业绩增长110%
顺博合金公布2021 年上半年业绩，公司上半年营业收入42.02 亿元，同比增长134.33%，归母净利润1.56 亿元，同比增长109.93%，扣非归母净利润1.38 亿元，同比增长101.51%，经营活动产生的现金流量净额-2.32 亿元，同比下降254.64%。公司盈利同比大增主要得益于产销量高增长，上半年公司实现再生铝合金销量27.61 万吨，同比增长80%以上。
盈利能力稳健，产能布局多元化
虽然从2015 年以来铝价波动幅度较大，但公司产品毛利率始终维持在6%-8%左右，净利润在4%左右波动，由于公司营运周转率较高，因此维持ROE 始终在10%以上。公司产能布局区域多元化，目前已在重庆、广东、江苏、湖北拥有四处生产基地，可以辐射西南、华南、华东和华中主要消费市场。
投资建议：“买入”评级
假设国内再生锭价格维持当前水平，测算公司2021-2023 年再生合金锭销售年均价均为16648 元/吨，公司铝合金产品单吨毛利维持2021 年上半年水平，预计公司2021-2023 年营收分别为101/121/151 亿元，同比增速107/20/25%，归母净利润分别为3.32/4.18/4.96 亿元，同比增速69.6/25.8/18.8% ； 摊薄EPS= 0.76/0.95/1.13 元， 当前股价对应PE=25.7/20.4/17.2X。考虑到公司是国内领先的再生铝生产企业，公司产能布局区域合理，未来产能进一步扩张，且布局铝灰处理项目有望给公司带来新的盈利增长点，公司将充分受益于再生铝行业加速发展，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
新建项目进度不达预期，市场需求不及预期风险。
公司2021 上半年業績增長110%
順博合金公佈2021 年上半年業績，公司上半年營業收入42.02 億元，同比增長134.33%，歸母淨利潤1.56 億元，同比增長109.93%，扣非歸母淨利潤1.38 億元，同比增長101.51%，經營活動產生的現金流量淨額-2.32 億元，同比下降254.64%。公司盈利同比大增主要得益於產銷量高增長，上半年公司實現再生鋁合金銷量27.61 萬噸，同比增長80%以上。
盈利能力穩健，產能佈局多元化
雖然從2015 年以來鋁價波動幅度較大，但公司產品毛利率始終維持在6%-8%左右，淨利潤在4%左右波動，由於公司營運週轉率較高，因此維持ROE 始終在10%以上。公司產能佈局區域多元化，目前已在重慶、廣東、江蘇、湖北擁有四處生產基地，可以輻射西南、華南、華東和華中主要消費市場。
投資建議：“買入”評級
假設國內再生錠價格維持當前水平，測算公司2021-2023 年再生合金錠銷售年均價均為16648 元/噸，公司鋁合金產品單噸毛利維持2021 年上半年水平，預計公司2021-2023 年營收分別為101/121/151 億元，同比增速107/20/25%，歸母淨利潤分別為3.32/4.18/4.96 億元，同比增速69.6/25.8/18.8% ； 攤薄EPS= 0.76/0.95/1.13 元， 當前股價對應PE=25.7/20.4/17.2X。考慮到公司是國內領先的再生鋁生產企業，公司產能佈局區域合理，未來產能進一步擴張，且佈局鋁灰處理項目有望給公司帶來新的盈利增長點，公司將充分受益於再生鋁行業加速發展，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
新建項目進度不達預期，市場需求不及預期風險。
