一、事件概述
2021/8/25 公司发布半年报，实现营收80 亿元，同比+14%。
二、分析与判断
Q2 业绩受消费电子业务拖累
1）21H1：实现营收80 亿元，同比+14%；毛利率9%，同比-3.0pct；归母净利润2.7 亿元，同比+42%；扣非归母0.7 亿，同比-76%。
2）21Q2：实现营收41 亿元，同比+14%，环比+8%；毛利率11%，同比-4.0pct，环比+3.0pct；归母净利润0.73 亿元，同比-34%，环比-64%。扣非归母0.05 亿，同比-97%，环比-93%。
3）Q2 业绩下滑主要受①手机业务亏损0.73 亿元，同期小幅盈利；②深科技惠州支付员工分流安置费0.56 亿元。
存储封测：产能满载，合肥新厂房年底有望投产1）21H1 实现净利润0.64 亿元，同比-14%。本期出货量同比大幅增长，但受产品结构阶段性调整、研发投入、以及人员组建影响，业绩略有下滑。
2）全球top、大陆第一+dram/nand/模组全覆盖+优质客户（金士顿、西部数据等）发展多年，技术客户俱佳。
3）长鑫+长存引领大陆存储从0-1，公司已处于发展风口。长鑫/长存达产后营收体量各1000 亿元，规划产能每月分别为36 万片/30 万片，2021 年长鑫/长存产能预计将有望迅速拉升至12/8-10 万片。目前公司深圳厂满负荷运行，合肥厂将加速扩产为大客户提供产能保障。
4）2020 年全球DRAM/NAND 市场规模652/552 亿美金，估算大陆DRAM/NAND 市场规模222/204 亿美金，大市场提供公司长期发展“赛道”。
5）公司与合肥经开委合作，沛顿将与国家大基金二期、合肥经开投创和中电聚芯共出资30.6 亿元设立合肥沛顿，出资比例（暨股权比）分别为55.88%/ 31.05%/ 9.8%/ 3.27%。
其中首期出资4 亿2020 年已完成，2021/6 月公司审议通过剩余出资。
6）项目进展：2021/6 完成一期主体结构封顶，有望于2021 年年底实现产能。
其他业务：手机业务剥离持续推进，其他业务提供稳定利润1）智能电表：成都子公司2021 年营收8.5 亿，同比-18%；净利润1.6 亿，同比-16%。
公司持续开拓海外市场，本期继续开拓阿拉伯、意、英、马来等国业务。
2）消费电子：该业务长期亏损，本期因手机厂商原材料紧缺以及客户新品尚处研发期，主要经营该业务的桂林子公司亏损073 亿，去年同期有小幅盈利。2021/6 公司公告变更消费电子业务的剥离计划，由于领益智造的退出，公司持有的博晟科技持股比例由34%变更为48%，出表计划不变。公司积极推动业务整合，目前深科技惠州已完成业务搬迁。
3）医疗器械：疫情期间，公司呼吸机产品市场稳中有增，病毒检测订单持续增加。
4）汽车电子/超级电容：与知名汽车动力电池系统企业建立合作，已有数款量产；与国际领先的超级电容厂商形成长期稳定的合作。
5）深科技城：彩田工业园一期项目C 座已封顶，预计2021 年年底竣工，验收招商预租赁工作已正式启动。预计一期完工后，每年贡献5-6 亿租金。
三、投资建议
预计21-22 年公司归母净利润分别为8.5/10.5 亿，对应估值分别为31/25 倍，参考SW 半导体2021/8/25 最新PE（2021）70 倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
沛顿扩产不及预期，大客户产能扩张不及预期，消费电子业务整合不及预期。
一、事件概述
2021/8/25 公司發佈半年報，實現營收80 億元，同比+14%。
二、分析與判斷
Q2 業績受消費電子業務拖累
1）21H1：實現營收80 億元，同比+14%；毛利率9%，同比-3.0pct；歸母淨利潤2.7 億元，同比+42%；扣非歸母0.7 億，同比-76%。
2）21Q2：實現營收41 億元，同比+14%，環比+8%；毛利率11%，同比-4.0pct，環比+3.0pct；歸母淨利潤0.73 億元，同比-34%，環比-64%。扣非歸母0.05 億，同比-97%，環比-93%。
3）Q2 業績下滑主要受①手機業務虧損0.73 億元，同期小幅盈利；②深科技惠州支付員工分流安置費0.56 億元。
存儲封測：產能滿載，合肥新廠房年底有望投產1）21H1 實現淨利潤0.64 億元，同比-14%。本期出貨量同比大幅增長，但受產品結構階段性調整、研發投入、以及人員組建影響，業績略有下滑。
2）全球top、大陸第一+dram/nand/模組全覆蓋+優質客戶（金士頓、西部數據等）發展多年，技術客戶俱佳。
3）長鑫+長存引領大陸存儲從0-1，公司已處於發展風口。長鑫/長存達產後營收體量各1000 億元，規劃產能每月分別爲36 萬片/30 萬片，2021 年長鑫/長存產能預計將有望迅速拉昇至12/8-10 萬片。目前公司深圳廠滿負荷運行，合肥廠將加速擴產爲大客戶提供產能保障。
4）2020 年全球DRAM/NAND 市場規模652/552 億美金，估算大陸DRAM/NAND 市場規模222/204 億美金，大市場提供公司長期發展“賽道”。
5）公司與合肥經開委合作，沛頓將與國家大基金二期、合肥經開投創和中電聚芯共出資30.6 億元設立合肥沛頓，出資比例（暨股權比）分別爲55.88%/ 31.05%/ 9.8%/ 3.27%。
其中首期出資4 億2020 年已完成，2021/6 月公司審議通過剩餘出資。
6）項目進展：2021/6 完成一期主體結構封頂，有望於2021 年年底實現產能。
其他業務：手機業務剝離持續推進，其他業務提供穩定利潤1）智能電錶：成都子公司2021 年營收8.5 億，同比-18%；淨利潤1.6 億，同比-16%。
公司持續開拓海外市場，本期繼續開拓阿拉伯、意、英、馬來等國業務。
2）消費電子：該業務長期虧損，本期因手機廠商原材料緊缺以及客戶新品尚處研發期，主要經營該業務的桂林子公司虧損073 億，去年同期有小幅盈利。2021/6 公司公告變更消費電子業務的剝離計劃，由於領益智造的退出，公司持有的博晟科技持股比例由34%變更爲48%，出表計劃不變。公司積極推動業務整合，目前深科技惠州已完成業務搬遷。
3）醫療器械：疫情期間，公司呼吸機產品市場穩中有增，病毒檢測訂單持續增加。
4）汽車電子/超級電容：與知名汽車動力電池系統企業建立合作，已有數款量產；與國際領先的超級電容廠商形成長期穩定的合作。
5）深科技城：彩田工業園一期項目C 座已封頂，預計2021 年年底竣工，驗收招商預租賃工作已正式啓動。預計一期完工後，每年貢獻5-6 億租金。
三、投資建議
預計21-22 年公司歸母淨利潤分別爲8.5/10.5 億，對應估值分別爲31/25 倍，參考SW 半導體2021/8/25 最新PE（2021）70 倍，維持“推薦”評級。
四、風險提示：
沛頓擴產不及預期，大客戶產能擴張不及預期，消費電子業務整合不及預期。
