當前價格 (24 Aug): 11.15美元
市值 (百萬美元): 6,241.32
上漲/下跌空間: 142.2%
事件：北京時間2021年8月18日，公司公佈2021Q2業績，公司收入8470萬美元，同比+118%，淨虧損3810萬美元，同比+159%，環比收窄6%。Non-GAAP淨利潤率31.3%，相比去年同期35.7%小幅提升。
我們的觀點：
公司物聯網雲平台接入品類持續拓展，不斷向下遊不同場景延伸
公司Q2收入超出Q1公司給出的總營收指引（7800-8100萬美元），公司IoT PaaS雲平台二季度收入7690萬美元，同比+163.9%。我們認爲受以下核心因素驅動：
1）公司PaaS雲平台接入品類數大幅擴展，Q2新增設備SKU數約爲10萬種，新增智能洗手機、升降桌椅、葡萄酒冷藏櫃等多個品類，新添無人健身房、機場、無人自習室、植物大棚等多個場景。
2）客戶數目與收入留存均進一步提升，後續客戶轉化與產品放量有望持續驅動。從客戶數目來看，本季度公司收入超過10萬美元的客戶達到285名，淨收入擴張率達211%，7個季度高於160%以上。截至2021年8月，公司新增貝殼找房、力高集團、江蘇宗申等重要客戶。後續客戶轉化與產品放量有望持續驅動。
SaaS業務從智慧社區、酒店等進一步向智能運營、智慧工業延伸
2021年Q2，塗鴉智能的SaaS及其它收入同比增長約171.4％，達到340萬美元。我們認爲公司SaaS有望持續高增，主要在於智能社區、智慧酒店中的各種事物實現物聯網功能的組件化。如領先房地產集團由於豐富的硬件生態和物聯網平台的軟件能力，持續與公司、公司硬件生態合作方合作社區項目。此外，公司亦進軍智能化自助設備領域，賦能娛樂、生活、零售等各類自助設備的智能化運營。未來在智慧工業、智慧運營及全球SaaS業務值得期待。
物聯網開發平台生態進一步完善，研發加大投入
公司致力於將物聯網平台不同的操作功能和用例解耦爲單個組件，從而滿足開發者需求，開發者數量從第一季度末的 32萬人增加到第二季度末的 38萬人，同時，爲研發不同品類、場景、通訊協議及研發開發者平台，公司加大投入研發，本季度研發投入4270萬元美元，不包括股權激勵支出約爲3970萬美元，佔總收入超過45%，研發人員達到2570名，同比增長約120%，達到員工總數約72%。此外，公司亦構建了全方位的保障安全體系，涵蓋安全防禦、隱私保護、系統審計的數據三位一體。第二季度公司通過ioXt聯盟物聯網安全認證評估，成爲會員。
三季度收入指引在 8300 萬美元至 8600 萬美元之間
公司預計三季度下游客戶可能面臨短期挑戰，包括亞馬遜賣家政策、原材料價格上漲和半導體組件短缺，我們認爲，從季節性角度來看7 月和 8 月通常是消費電子 OEM 的淡季，此外公司將繼續通過物聯網平台的強大功能和創新支持客戶持續拓展下游應用。從而在三季度及全年支持客戶銷售。
投資建議：我們認爲在物聯網滲透率提高及智能化的趨勢中，公司作爲第三方雲平台具有廣闊的市場空間與生態前景，看好公司高留存率與新場景驅動下的收入增長與未來逐步創造網絡效應，預計公司21-23年分別收入3.2\5.3\8.3億美元，同比+81%/62%/58%，Non-GAAP淨利潤-0.9\-1.1\-1.5億美元，給予27美元目標價，「買入「評級。
風險提示：新客戶拓展與收入擴張率不及預期，下游需求，宏觀經濟風險，競爭加劇
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