收入平稳增长，利润小幅降低
2021 H1 公司实现营收22.86 亿元，同比增长5.0%，归母净利润3.86亿元，同比降低9.4%，EPS 为0.81 元/股，基本符合预期。公司Q2单季度实现营收17.11 亿元，同比减少4.8%，归母净利润3.84 亿元，同比减少13.2%。报告期内公司产品销量增加使营业收入同比增加，但因煤炭等原燃材料价格持续上涨，使得利润表现同比下降。
盈利水平有所承压，在手现金充裕
上半年公司实现水泥及熟料销量664.22 万吨，同比小幅增长0.6%，我们测算全口径下吨收入为344 元，同比增加14.6 元，调整运输装卸费用口径后的吨成本为228 元，同比提高18.8 元，在原燃材料大幅上涨的背景下，通过加强对市场形式研判，已经在一定程度上缓解成本上升，上半年实现吨毛利98 元（可比口径），同比下降23.8 元。期间费用率实现6.9%（可比口径），与去年同期基本持平，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.81%(-0.65pct)、5.47%（+0.32pct）、0.19%（-0.02pct）和0.44%（+0.4pct）。报告期内，公司在手货币资金+交易性金融资产合计14.46 亿，同比大幅增长62.7%，账面净现金达4.45亿，同比增长15.4%，资产负债率同比下降0.33pct 至21.1%。
产业升级换代稳步推进，网络物流快速发展
上半年公司计划通过淘汰落后产能的方式减量置换新建2 条4000t/d绿色智能二代新型干法水泥熟料生产线及配套纯低温余热发电项目，同时，拟建设1 条年产100 万吨水泥粉磨生产线。此外，公司全力推进“我找车”网络物流业务，报告期内赛马物联被国资委列入双百行动试点企业，平台累计注册车辆达50 万辆，全面提升服务质量和销量。
区域水泥龙头，维持“买入”评级
公司是宁夏水泥龙头，近年来持续发挥区域行业引领作用，推动供给端优化，下半年财政发力有望继续促进区域建设需求，中长期来看，公司智能化、数字化工作稳步推进，有助力于未来精细化管理和高质量发展，预计21-23 年EPS 为2.1/2.3/2.5 元/股，对应PE 为5.7/5.3/4.8x，维持“买入”评级。
风险提示：项目落地不及预期；供给增加超预期；成本上涨超预期；
收入平穩增長，利潤小幅降低
2021 H1 公司實現營收22.86 億元，同比增長5.0%，歸母淨利潤3.86億元，同比降低9.4%，EPS 爲0.81 元/股，基本符合預期。公司Q2單季度實現營收17.11 億元，同比減少4.8%，歸母淨利潤3.84 億元，同比減少13.2%。報告期內公司產品銷量增加使營業收入同比增加，但因煤炭等原燃材料價格持續上漲，使得利潤表現同比下降。
盈利水平有所承壓，在手現金充裕
上半年公司實現水泥及熟料銷量664.22 萬噸，同比小幅增長0.6%，我們測算全口徑下噸收入爲344 元，同比增加14.6 元，調整運輸裝卸費用口徑後的噸成本爲228 元，同比提高18.8 元，在原燃材料大幅上漲的背景下，通過加強對市場形式研判，已經在一定程度上緩解成本上升，上半年實現噸毛利98 元（可比口徑），同比下降23.8 元。期間費用率實現6.9%（可比口徑），與去年同期基本持平，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別爲0.81%(-0.65pct)、5.47%（+0.32pct）、0.19%（-0.02pct）和0.44%（+0.4pct）。報告期內，公司在手貨幣資金+交易性金融資產合計14.46 億，同比大幅增長62.7%，賬面淨現金達4.45億，同比增長15.4%，資產負債率同比下降0.33pct 至21.1%。
產業升級換代穩步推進，網絡物流快速發展
上半年公司計劃通過淘汰落後產能的方式減量置換新建2 條4000t/d綠色智能二代新型幹法水泥熟料生產線及配套純低溫餘熱發電項目，同時，擬建設1 條年產100 萬噸水泥粉磨生產線。此外，公司全力推進“我找車”網絡物流業務，報告期內賽馬物聯被國資委列入雙百行動試點企業，平台累計註冊車輛達50 萬輛，全面提升服務質量和銷量。
區域水泥龍頭，維持“買入”評級
公司是寧夏水泥龍頭，近年來持續發揮區域行業引領作用，推動供給端優化，下半年財政發力有望繼續促進區域建設需求，中長期來看，公司智能化、數字化工作穩步推進，有助力於未來精細化管理和高質量發展，預計21-23 年EPS 爲2.1/2.3/2.5 元/股，對應PE 爲5.7/5.3/4.8x，維持“買入”評級。
風險提示：項目落地不及預期；供給增加超預期；成本上漲超預期；
