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华兴资本控股(1911.HK):利润增长强劲 ROE创历史新高

華興資本控股(1911.HK):利潤增長強勁 ROE創歷史新高

華泰證券 ·  2021/08/25 00:00

  歸母淨利潤同比增長202%;年化ROE 達到38.4%華興資本控股(華興資本)在1H21 錄得歸母淨利潤/總收入及淨投資收益人民幣12 億/25 億元,同比增長202/111%。年化加權平均ROE 為38.4%,創歷史新高。整體而言,公司投資管理業務中自有資金跟投的淨投資收益增加以及投行業務中股票承銷金額助力利潤實現快速增長。華興證券在1H21扭虧為盈。我們維持盈利預測,預測2021-23 年EPS 為2.51/2.98/3.91 元,目前對應PE 為7/6/4 倍。使用分部估值法(SOTP)來計算得出公司估值人民幣132 億元(包括投資管理(86 億元), 投行(36.7 億元) 和華興證券(9.26億元)),而我們對2021 年整體歸母淨利潤的預測為人民幣13.1 億元(同比增長26%),對應10.1 倍的2021 年PE。我們的目標價是30.23 港幣(前值30.25 元,系HKDCNY 匯率變化)。維持“買入”。

  投資管理分部貢獻集團過半收入

  公司投資管理業務1H21 實現分部收入及淨投資收益人民幣13 億元,同比增長105%,佔集團收入的54%(高於2020 年的50%)。自有資金跟投的淨投資收益為人民幣11 億元,同比增長165%,佔分部收入的85%,多個項目登陸二級市場,進一步為基金創造退出機會,並帶來強勁的投資收益。

  此外,公司在1H21 錄得管理費/已實現附帶權益收入人民幣1.95 億/412 萬元,同比下降2.3/80%,部分原因是產生管理費的資產管理規模小幅下降和基金退出節奏影響。我們認為資產管理規模的增長和未實現附帶權益入表將成為未來投資管理分部收入的主要驅動力。

  投行業務分部收入同比增長168%

  公司投行業務1H21 錄得收入及淨投資收益人民幣7.42 億元,同比增長168%,佔集團收入的30%。公司的港股股票承銷排名第6,在美股股票承銷全市場中資機構中排名位列第2。1H21 該分部股票承銷交易金額同比增長395%,顧問服務交易金額同比增長50%。

  華興證券扭虧為盈;財富管理資產管理規模達人民幣70 億元華興證券分部錄得總收入及淨投資收益人民幣3.52 億元,同比增長81%,佔集團收入的14%。分部營業利潤為人民幣1.62 億元,同比增長262%,華興證券在1H21 扭虧為盈(2020 年:虧損)。中國內地IPO 的增加和獲得主要投資許可證後淨投資收益的改善(1H21 同比增長56%)有助於分部利潤增長。截至1H21 末,財富管理的資產管理規模達到人民幣70 億元。

  風險提示:政策限制,投資價值波動,市場競爭激烈。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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