核心观点：
2021H1 公司实现总收入及净投资收益24.58 亿元（人民币，下同），同比+111%，实现归母净利润12.28 亿元，同比+202%。
各业务线全面开花：（1）投资管理分部实现总收入及投资收益13.21亿元，同比+105%，占整体54%，其中实现净投资收益11.2 亿元，同比+165%，得益基金组合中投资公司价值提升。公司投资管理能力出色，截至2021 年6 月末，已完成投资基金IRR 平均为54%。（2）投行分部实现收入7.42 亿元，同比+168%，其中实现股票承销收入3.22亿元，根据公司中报披露，当期承销金额1682 亿元，港股股票承销市场份额排名第6，中资金融机构中排第3。（3）财富管理业务高增速，在6 月末管理规模已达70 亿元人民币，较年初34 亿元翻倍。子公司华兴证券转盈，实现经营利润1.63 亿元，与集团投行业务协同良好。
投资建议：（1）早期基金处退出期，除投资收益外，累计仍有19 亿元未实现权益分成，有望持续增厚净利润。（2）新基金募集进度良好，6月末收费类管理规模仅215 亿元，完成募资后规模有望大增，能产生持续管理费收入及后续形成持续权益分成与投资收益。（3）除原自有资金外，2021 年5 月获银团3 亿美元贷款，公司披露拟提高自有资金投资华兴基金比例至8-10%，有望进一步提升投资收益与ROE。
投行+投资协同，具有持续成长性。预计2021 年公司实现归母净利润14.62 亿元，同比增长40.9%。维持此前对公司合理价值为41.86 港元/股的预测（1 港元=0.83 元人民币），对应2021E 约为12.7xPE 估值。
维持“增持”评级。公司自身展业良好，对境外上市及新经济行业监管逐步清晰有利于缓和市场不确定性，将利于公司进一步释放业绩弹性及提升估值。
风险提示：上市渠道收紧阻碍基金退出及一级市场景气度；资本市场大幅波动影响基金组合价值；新基金募集进度不及预期等。
核心觀點：
2021H1 公司實現總收入及淨投資收益24.58 億元（人民幣，下同），同比+111%，實現歸母淨利潤12.28 億元，同比+202%。
各業務線全面開花：（1）投資管理分部實現總收入及投資收益13.21億元，同比+105%，佔整體54%，其中實現淨投資收益11.2 億元，同比+165%，得益基金組合中投資公司價值提升。公司投資管理能力出色，截至2021 年6 月末，已完成投資基金IRR 平均爲54%。（2）投行分部實現收入7.42 億元，同比+168%，其中實現股票承銷收入3.22億元，根據公司中報披露，當期承銷金額1682 億元，港股股票承銷市場份額排名第6，中資金融機構中排第3。（3）財富管理業務高增速，在6 月末管理規模已達70 億元人民幣，較年初34 億元翻倍。子公司華興證券轉盈，實現經營利潤1.63 億元，與集團投行業務協同良好。
投資建議：（1）早期基金處退出期，除投資收益外，累計仍有19 億元未實現權益分成，有望持續增厚淨利潤。（2）新基金募集進度良好，6月末收費類管理規模僅215 億元，完成募資後規模有望大增，能產生持續管理費收入及後續形成持續權益分成與投資收益。（3）除原自有資金外，2021 年5 月獲銀團3 億美元貸款，公司披露擬提高自有資金投資華興基金比例至8-10%，有望進一步提升投資收益與ROE。
投行+投資協同，具有持續成長性。預計2021 年公司實現歸母淨利潤14.62 億元，同比增長40.9%。維持此前對公司合理價值爲41.86 港元/股的預測（1 港元=0.83 元人民幣），對應2021E 約爲12.7xPE 估值。
維持“增持”評級。公司自身展業良好，對境外上市及新經濟行業監管逐步清晰有利於緩和市場不確定性，將利於公司進一步釋放業績彈性及提升估值。
風險提示：上市渠道收緊阻礙基金退出及一級市場景氣度；資本市場大幅波動影響基金組合價值；新基金募集進度不及預期等。
