投资要点
招金矿业发布2021年半年度业绩,收入34.87 亿元,同比增11.32%。净利润9544万元,同比下降79.08%。母公司拥有人应占溢利1816 万元,同比下降95.60%。
我们点评如下:业绩大幅下行,主要是受到山东省安全生产排查整治的影响,公司矿产金产量下降、并带来克金成本上升。
矿产金产量下降32.3%至5.33kg。公司黄金总产量13.44 吨,同比降11%。矿产金(自产金+外购金及副产品)产量5.33 吨,同比降32.3%,其中,自产金产量4.25 吨,同比降43%;冶炼金产量8.22 吨,同比增12%。
黄金价格持平,矿产金产量下降,克金成本上升。上半年自产金生产成本243 元/克,同比增45%。期间,国内交易所平均金价377 元/克,同比上涨2%。公司毛利率下降10 个百分点至34%,毛利同比下滑13%/-1.8 亿元。
管理费用和其它支出增加1.8 亿元。主要是公允价值变动损失1.6 亿元,研发支出增加。
少数股东损益占比增加,因少数股东损益主要在埠外矿山,未受到山东省安全生产排查整治的影响。
海域金矿已取得开采许可证,海域开采成本低,品味高,储量大,预计2022 年底开始贡献产量,并于2026 年达产,产能爬坡期束后产量可达15 吨/年,综合生产成本120 元/克。
我们的观点
我们认为金价将在美联储施行预期管理阶段陷入振荡下行期,类似伯南克自2011年Q3 开始向市场传递货币政策转向的预期管理的阶段,当Taper 落地时,金价将有一段反弹机遇。
截至4 月底,招金在埠内的主要矿山全部获得复工批复。公司指引年末产能利用率恢复到80%(目前50%),2021 年矿产金产量12.31kg,对应下半年矿产金产量6.97kg,环比上半年增31%,同比下滑43%,在当前金价(373 元/克)下,我们预计公司2021-2023E 归母净利润分别为5.0 亿元/8.1 亿元/11.0 亿元。目标价7.44港元,对应2022E 为25×PE,“买入”评级。
风险提示:黄金价格波动风险、矿山投产不及预期、安全事故及环保风险
投資要點
招金礦業發佈2021年半年度業績,收入34.87 億元,同比增11.32%。淨利潤9544萬元,同比下降79.08%。母公司擁有人應占溢利1816 萬元,同比下降95.60%。
我們點評如下:業績大幅下行,主要是受到山東省安全生產排查整治的影響,公司礦產金產量下降、並帶來克金成本上升。
礦產金產量下降32.3%至5.33kg。公司黃金總產量13.44 噸,同比降11%。礦產金(自產金+外購金及副產品)產量5.33 噸,同比降32.3%,其中,自產金產量4.25 噸,同比降43%;冶煉金產量8.22 噸,同比增12%。
黃金價格持平,礦產金產量下降,克金成本上升。上半年自產金生產成本243 元/克,同比增45%。期間,國內交易所平均金價377 元/克,同比上漲2%。公司毛利率下降10 個百分點至34%,毛利同比下滑13%/-1.8 億元。
管理費用和其它支出增加1.8 億元。主要是公允價值變動損失1.6 億元,研發支出增加。
少數股東損益佔比增加,因少數股東損益主要在埠外礦山,未受到山東省安全生產排查整治的影響。
海域金礦已取得開採許可證,海域開採成本低,品味高,儲量大,預計2022 年底開始貢獻產量,並於2026 年達產,產能爬坡期束後產量可達15 噸/年,綜合生產成本120 元/克。
我們的觀點
我們認爲金價將在美聯儲施行預期管理階段陷入振盪下行期,類似伯南克自2011年Q3 開始向市場傳遞貨幣政策轉向的預期管理的階段,當Taper 落地時,金價將有一段反彈機遇。
截至4 月底,招金在埠內的主要礦山全部獲得復工批覆。公司指引年末產能利用率恢復到80%(目前50%),2021 年礦產金產量12.31kg,對應下半年礦產金產量6.97kg,環比上半年增31%,同比下滑43%,在當前金價(373 元/克)下,我們預計公司2021-2023E 歸母淨利潤分別爲5.0 億元/8.1 億元/11.0 億元。目標價7.44港元,對應2022E 爲25×PE,“買入”評級。
風險提示:黃金價格波動風險、礦山投產不及預期、安全事故及環保風險