美国国债今年夏天意外强劲，击败了从小盘股到大宗商品的其他所有资产。在美国银行的技术团队眼中，说这是一个令人担忧的信号。

由于岌岌可危的通货再膨胀交易拖累小盘股，美国国债期货与罗素2000指数之间的比率在3月份触及历史低点之后已经走高。大宗商品也是类似：由于铜价和油价过去几个月表现不佳，债券杀了一个回马枪。

美国银行表示，以往，当这种比率见底时，通常意味着债券上涨可期——可能削弱到年末风险偏好。这一警告出现之际，全球新冠病例激增，疫苗对德尔塔病毒变种的效力遭到质疑，再加上美联储何时开始减码存在不确定性。

“这种跨资产难题为2021年下半年的风险承担投下了阴影，”美国银行策略师Paul Ciana、Adarsh Sinha和Janice Xue在周二的报告中写道。“比率上升表明了向安全资产轮动和/或再平衡的趋势，在支撑因素仍然存在的情况下，这个趋势将会继续。”

在3月底触及1.77%的高点之后，美国10年期国债收益率已下跌近50个基点，受避险资金流推动——尽管有一系列超预期的通胀报告。收益率的下滑帮助大型科技股重新占据主导地位，纳斯达克100指数2021年上涨超过19%，罗素1000指数上涨近12%。

虽然华尔街普遍预期收益率年底前将上升，而在不确定性加剧的情况下，避险资金流限制了收益率上升幅度。基准10年期美国国债收益率周二小幅走高至1.29%左右，还在过去一个月的区间内。