事件：
富祥药业发布公告：2021 年上半年，公司实现营收7.76 亿元，同比降低4.97%；净利润1.52 亿元，同比降低31.67%。
投资要点：
受原料涨价和产品降价双重影响，半年报业绩同比有所下滑。从公司业绩情况来看，Q2 单季度实现利润0.78 亿元，同比下滑44%，主要源于（1）原料6-APA 在上半年持续涨价，最高涨至260 元/kg，主力产品舒巴坦受需求影响下跌到近几年的低位，最低跌至400 元/kg；（2）受新冠疫情发货和囤库存等因素影响，去年Q2 为全年业绩高点，影响今年Q2 的表观增速。
舒巴坦价格反弹叠加新产能落地保证未来高增长。三季度开始舒巴坦价格已经迎来反弹，盈利水平有望逐步改善，此外公司募投产能开始逐步释放，他唑巴坦产能进一步扩大，616 吨那韦中间体产能已建成试产，600 吨4-AA 及200 吨美罗培南产能也在建设之中，有力保障未来业绩高速增长。
CDMO 打开长期增长空间，合资公司确保项目顺利留存。公司同上海凌凯合资成立凌富药物研究院（参股49%），正式进军CDMO 领域，目前已有包括多卡巴胺等7 个在研产品，适应症涵盖天疱疹、特发性血小板减少性紫癜、腹水、阿尔茨海默病影像诊断、慢性肾病和冠状动脉病变等，未来随着产品进度的顺利推进迎来快速增长。
盈利预测和投资评级：我们预计2021-2023 年EPS 分别为0.81、1.02和1.23 元，对应PE 分别为14.90、11.83 和9.81 倍，我们认为公司核心产品有望恢复快速增长，新产能新项目不断投产，为未来快速增长奠定基础，且与CDMO 的深度合作更为公司成长增添新动力，仍然维持“买入”评级。
风险提示：原料药价格下跌、新产能投产不及预期、其他系统性风险。
事件：
富祥藥業發佈公告：2021 年上半年，公司實現營收7.76 億元，同比降低4.97%；淨利潤1.52 億元，同比降低31.67%。
投資要點：
受原料漲價和產品降價雙重影響，半年報業績同比有所下滑。從公司業績情況來看，Q2 單季度實現利潤0.78 億元，同比下滑44%，主要源於（1）原料6-APA 在上半年持續漲價，最高漲至260 元/kg，主力產品舒巴坦受需求影響下跌到近幾年的低位，最低跌至400 元/kg；（2）受新冠疫情發貨和囤庫存等因素影響，去年Q2 為全年業績高點，影響今年Q2 的表觀增速。
舒巴坦價格反彈疊加新產能落地保證未來高增長。三季度開始舒巴坦價格已經迎來反彈，盈利水平有望逐步改善，此外公司募投產能開始逐步釋放，他唑巴坦產能進一步擴大，616 噸那韋中間體產能已建成試產，600 噸4-AA 及200 噸美羅培南產能也在建設之中，有力保障未來業績高速增長。
CDMO 打開長期增長空間，合資公司確保項目順利留存。公司同上海凌凱合資成立凌富藥物研究院（參股49%），正式進軍CDMO 領域，目前已有包括多卡巴胺等7 個在研產品，適應症涵蓋天皰疹、特發性血小板減少性紫癜、腹水、阿爾茨海默病影像診斷、慢性腎病和冠狀動脈病變等，未來隨着產品進度的順利推進迎來快速增長。
盈利預測和投資評級：我們預計2021-2023 年EPS 分別為0.81、1.02和1.23 元，對應PE 分別為14.90、11.83 和9.81 倍，我們認為公司核心產品有望恢復快速增長，新產能新項目不斷投產，為未來快速增長奠定基礎，且與CDMO 的深度合作更為公司成長增添新動力，仍然維持“買入”評級。
風險提示：原料藥價格下跌、新產能投產不及預期、其他系統性風險。
