2021年上半年业绩符合我们预期
公司公布2021年上半年业绩:收入27.7亿元,同比+23.5%;归母净利润3.2亿元,对应每股盈利0.25元,同比+16.1%,符合我们预期。
发展趋势
2021年上半年,公司核心产品恢复增长。2021年2季度,收入14.1亿元,同比+30.4%/环比+4.2%,归母净利润1.4亿元,同比+18.8%/环比-15.5%。2021年上半年,主要产品金匮肾气丸系列销售额同比增17.69%、西黄丸系列销售额同比增17.46%,牛黄解毒片系列销售额同比52.90%、感冒清热系列销售额同比11.02%。同时,公司针对阿胶系列产品持续加大分销市场及终端市场的开发力度,带动其销售额同比有所增长。而六味地黄丸系列由于终端产品较为充足,销售额同比下降14.00%。
子公司经营情况改善。2021年上半年,同仁堂国药收入5.9亿元,同比+13.9%,归母净利润2.2亿元,同比+8.4%。2021年上半年,同仁堂第二中医医院门诊接诊人数约13万人次,同比增长约45%,已逐步接近疫情前水平。
其他:1)2021年上半年,毛利率同比-0.5个百分点至45.1%;2)归母净利率同比-0.7个百分点至11.4%;3)销售费用率为16.2%,同比+0.5个百分点,管理费用率为7.6%,同比-0.6个百分点。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年每股盈利预测0.40元和0.44元不变,分别对应同比增长10.5%和9.5%。当前股价对应2021/2022年12.1倍/11.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和7.10港元目标价,对应15.1倍2021年市盈率和13.8倍2022年市盈率,较当前股价有24.6%的上行空间。
风险
两个新的生产基地折旧压力;驴皮成本上升。
2021年上半年業績符合我們預期
公司公佈2021年上半年業績:收入27.7億元,同比+23.5%;歸母淨利潤3.2億元,對應每股盈利0.25元,同比+16.1%,符合我們預期。
發展趨勢
2021年上半年,公司核心產品恢復增長。2021年2季度,收入14.1億元,同比+30.4%/環比+4.2%,歸母淨利潤1.4億元,同比+18.8%/環比-15.5%。2021年上半年,主要產品金匱腎氣丸系列銷售額同比增17.69%、西黃丸系列銷售額同比增17.46%,牛黃解毒片系列銷售額同比52.90%、感冒清熱系列銷售額同比11.02%。同時,公司針對阿膠系列產品持續加大分銷市場及終端市場的開發力度,帶動其銷售額同比有所增長。而六味地黃丸系列由於終端產品較爲充足,銷售額同比下降14.00%。
子公司經營情況改善。2021年上半年,同仁堂國藥收入5.9億元,同比+13.9%,歸母淨利潤2.2億元,同比+8.4%。2021年上半年,同仁堂第二中醫醫院門診接診人數約13萬人次,同比增長約45%,已逐步接近疫情前水平。
其他:1)2021年上半年,毛利率同比-0.5個百分點至45.1%;2)歸母淨利率同比-0.7個百分點至11.4%;3)銷售費用率爲16.2%,同比+0.5個百分點,管理費用率爲7.6%,同比-0.6個百分點。
盈利預測與估值
我們維持2021年和2022年每股盈利預測0.40元和0.44元不變,分別對應同比增長10.5%和9.5%。當前股價對應2021/2022年12.1倍/11.1倍市盈率。我們維持跑贏行業評級和7.10港元目標價,對應15.1倍2021年市盈率和13.8倍2022年市盈率,較當前股價有24.6%的上行空間。
風險
兩個新的生產基地折舊壓力;驢皮成本上升。