1H21 归母净利润同比增长201%至15.1 亿元

广汇汽车8 月23 日发布2021 年中报：1H21 公司实现新车销售 37.8 万台，同比+ 20.4%；实现营业收入840.4 亿元，同比+27.2%；归母净利润15.1 亿元，同比+201%，符合公司的业绩预告（15-16 亿元）。我们认为公司1H21的业绩表现较为强劲，主要得益于汽车需求改善。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.38/0.48/0.57 元。可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为15.6x，考虑到公司的业务具有较强周期性，且其所覆盖的品牌以非豪华品牌为主，我们基于12x 2021E PE，给予公司目标价4.56 元，维持“买入”评级。

2Q21 归母净利润环比增长31.4%

据公告，公司2Q21 营业收入418.1 亿元，同比+3.3%，归母净利润8.6 亿元，同比-4.7%，但环比表现明显改善（1Q21：6.5 亿元）。2Q21 公司毛利率10.2%（2Q20：9.8%；1Q21：8.8%）；期间费用率合计6.3%（2Q20：

6.3%；1Q21：6.1%）；净利率较前季度回升至2.1%（2Q20：2.2%；1Q21：

1.5%）。我们认为，芯片供给短缺带来的库存下降和零售折扣收窄为公司2Q21 经营环比改善的主要原因。

数字化转型正式启动

据《证券报》，公司计划在五年内完成传统汽车服务商向数据运营科技公司的全面转型。2021 年1 月，公司设立了数据运营科技平台，迈出信息融通的第一步。4 月，公司与中国平安（601318 CH）达成战略合作，双方将基于SaaS 系统，在二手车业务、售后等业务上开展创新型合作。我们认为，公司的数字化布局有助于提高客户留存率，带动售后业务提升。

加速优化品牌结构，布局新能源

据公告，1H21 公司持续进行品牌结构优化，战略性调整关闭22 家经营效率较低的门店，新建8 家4S 店。截至6 月底，公司经销50 多个乘用车品牌，运营4S 店749 家。同时公司加速挖掘新能源市场资源，1H21 公司成立新能源事业部，积极拓展主机厂授权，并首先与ARCFOX 极狐品牌签署战略合作协议。截至6 月底公司已与20 多个新能源品牌建立稳定联系。

维持“买入”评级

我们维持2021-2023 年的归母净利润预测不变，可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为15.6x（前值29.9x），我们基于12x 2021E PE（前次12x），维持公司目标价4.56 元不变，维持“买入”评级。

风险提示：汽车需求不及预期；利润率不及预期。