公司发布2021 年中期业绩。公司在保持较低融资成本的情况下，实现规模稳健的发展。并在投拓和经营两方面优化公司增长质量，一方面保持理性的拿地以及强调轻重并举的拓展，另一方面重视商业项目精细化经营提质。公司核心资产优质、可变现程度强，当前PB 仅0.5 倍，我们看好公司的投资价值。
上半年公司业绩稳健发展，核心指标向好。公司发布2021 年上半年业绩，上半年公司实现营业收入119.0 亿元，同比增长30%。实现归属于上市公司股东净利润11.4 亿元，同比增长10%。利润率方面，毛利率较去年全年提升3.2 个百分点至38.6%，归母净利率较去年全年提升2.5 个百分点至9.6%，少数股东损益占比47.5%，较20 年略降4.8 个百分点，预计未来仍将保持50%左右水平。
销售增速符合预期，预计能顺利完成全年目标。公司上半年实现销售签约166亿元，同比增长77%，较2019 年同期增长36%，完成年度销售签约目标的44%，全年目标完成进度较去年同期提升9 个百分点。公司下半年可售货值454 亿元，且下半年可售货值92%在二线及以上城市，货值充裕、区域结构合理，下半年达到47%的去化率即可完成全年销售目标。
经营性业务受益于疫情缓解和经营提质，复苏强劲。公司上半年实现租管费6.53亿元，同比增长29%，创同期四年来新高。商业方面，在管项目上半年销售和客流分别同比增长61%/86%，出租率提升5 个百分点至94%，新开两个商业项目表现良好。写字楼方面，公司加强精细化服务标准，沉着应对市场供给高峰，出租率提升7 个百分点至82%，在营8 栋写字楼中4 座出租率超90%。公司表示下半年将继续努力提升写字楼出租率，力争将在营商业项目的整体空置率降低在5%以下。
谨慎拿地，依托能力轻资产外拓。公司上半年新增三块TOD 项目地块，其中两块都为底价拿地，预计销售净利率可达15%左右。公司当前土储1,892 万平米，可以支持2-3 年的运营，充裕的粮仓也为公司在拿地中保持冷静和理性提供保障。商业方面，公司当前总管理体量820 万平米中有320 万平米在营和500 万方在建，在建项目均将于未来3-5 年入市。同时公司商业轻资产投拓发力，当前管理的第三方数量已达到8 个（2020 年末签约6 个），并计划2023 年独立第三方项目体量占比20%以上。理性的重资产投拓和加码的轻资产拓展之下，我们看好公司利润增长质量的优化。
风险因素：由于业务定位原因，公司销售房屋中住宅占比较少，在较波动的市场中销售确定性会略低。公司部分商业运营受疫情冲击的可能性。
稳健的发展，优化的质量。公司在保持较低融资成本的情况下（上半年5.20%），实现规模稳健的发展。并在投拓和经营两方面优化公司增长质量，一方面保持理性的拿地以及强调轻重并举的拓展，另一方面重视商业项目精细化经营提质。我们维持公司2021-23 年EPS 预测0.69/0.86/1.12 元/股，公司核心资产优质、可变现能力强，我们采用PB 的估值方式，并维持21 年1 倍PB，对应7.5 元/股的目标价，当前PB 仅0.5 倍，我们看好公司的投资价值，维持“买入”的投资评级。
公司發佈2021 年中期業績。公司在保持較低融資成本的情況下，實現規模穩健的發展。並在投拓和經營兩方面優化公司增長質量，一方面保持理性的拿地以及強調輕重並舉的拓展，另一方面重視商業項目精細化經營提質。公司核心資產優質、可變現程度強，當前PB 僅0.5 倍，我們看好公司的投資價值。
上半年公司業績穩健發展，核心指標向好。公司發佈2021 年上半年業績，上半年公司實現營業收入119.0 億元，同比增長30%。實現歸屬於上市公司股東淨利潤11.4 億元，同比增長10%。利潤率方面，毛利率較去年全年提升3.2 個百分點至38.6%，歸母淨利率較去年全年提升2.5 個百分點至9.6%，少數股東損益佔比47.5%，較20 年略降4.8 個百分點，預計未來仍將保持50%左右水平。
銷售增速符合預期，預計能順利完成全年目標。公司上半年實現銷售簽約166億元，同比增長77%，較2019 年同期增長36%，完成年度銷售簽約目標的44%，全年目標完成進度較去年同期提升9 個百分點。公司下半年可售貨值454 億元，且下半年可售貨值92%在二線及以上城市，貨值充裕、區域結構合理，下半年達到47%的去化率即可完成全年銷售目標。
經營性業務受益於疫情緩解和經營提質，復甦強勁。公司上半年實現租管費6.53億元，同比增長29%，創同期四年來新高。商業方面，在管項目上半年銷售和客流分別同比增長61%/86%，出租率提升5 個百分點至94%，新開兩個商業項目表現良好。寫字樓方面，公司加強精細化服務標準，沉着應對市場供給高峯，出租率提升7 個百分點至82%，在營8 棟寫字樓中4 座出租率超90%。公司表示下半年將繼續努力提升寫字樓出租率，力爭將在營商業項目的整體空置率降低在5%以下。
謹慎拿地，依託能力輕資產外拓。公司上半年新增三塊TOD 項目地塊，其中兩塊都為底價拿地，預計銷售淨利率可達15%左右。公司當前土儲1,892 萬平米，可以支持2-3 年的運營，充裕的糧倉也為公司在拿地中保持冷靜和理性提供保障。商業方面，公司當前總管理體量820 萬平米中有320 萬平米在營和500 萬方在建，在建項目均將於未來3-5 年入市。同時公司商業輕資產投拓發力，當前管理的第三方數量已達到8 個（2020 年末簽約6 個），並計劃2023 年獨立第三方項目體量佔比20%以上。理性的重資產投拓和加碼的輕資產拓展之下，我們看好公司利潤增長質量的優化。
風險因素：由於業務定位原因，公司銷售房屋中住宅佔比較少，在較波動的市場中銷售確定性會略低。公司部分商業運營受疫情衝擊的可能性。
穩健的發展，優化的質量。公司在保持較低融資成本的情況下（上半年5.20%），實現規模穩健的發展。並在投拓和經營兩方面優化公司增長質量，一方面保持理性的拿地以及強調輕重並舉的拓展，另一方面重視商業項目精細化經營提質。我們維持公司2021-23 年EPS 預測0.69/0.86/1.12 元/股，公司核心資產優質、可變現能力強，我們採用PB 的估值方式，並維持21 年1 倍PB，對應7.5 元/股的目標價，當前PB 僅0.5 倍，我們看好公司的投資價值，維持“買入”的投資評級。
