2021H1 归母净利同比增57%，维持“增持”评级2021 上半年晨化股份实现营收6.3 亿元，同比增长64%，实现归母净利0.87亿元，同比增长57%。其中2021Q2 实现营收3.3 亿元，同比增长50%，实现归母净利0.37 亿元，同比增长3%。我们维持公司2021-2023 年归母净利预测，因股本摊薄致EPS 下降至0.98/1.27/1.64 元，结合可比公司估值水平（Wind一致预期21 年平均22 倍PE），考虑阿科力因光学材料业务估值偏高，给予公司21 年21 倍PE，对应目标价20.58 元（前值20.85 元，对应15xPE 2021E），维持“增持”评级。

　　产能释放带动公司营收规模提升，研发投入持续加大2021H1，年产15000 吨烷基糖苷项目产能逐渐释放，带动公司营收增长。

　　阻燃剂/表面活性剂/硅橡胶业务营收分别为1.9/3.8/0.6 亿元，同比分别增长167%/43%/25% ， 毛利率分别为22%/28%/13% ， 同比分别下降4.0/5.3/9.1pct。公司生产所需主要原材料有环氧乙烷、环氧丙烷等，2021年上半年国内EO/PO 现货价均价分别为7680/17548 元/吨，同比分别上涨9%/96%。公司销售/ 管理/ 财务费用率同比分别降3.9/1.9/0.1pct 至2.7%/4.6%/0.1%，研发费用率同比上升0.8pct 至3.6%。

　　积极拓展国际市场，5000 吨端氨基聚醚预计下半年投产近年来，公司在海外市场不断扩大品牌影响力，2021H1 出口收入1.2 亿元，占营收比为19%。报告期内，公司在建工程同比增119%，主要由于淮安晨化年产5000 吨端氨基聚醚项目和研发大楼建设投入加大，淮安晨化项目投资进度65%，目前进入安装调试阶段，预计21 年8 月底前达到预计可使用状态。研发大楼项目投资进度41%，预计22 年10 月底可使用。随着疫情的恢复，淮安烷基糖苷项目有望进一步释放产能，有望增厚公司业绩。

　　入选第三批专精特新“小巨人”企业名单，新起点新征程据公司8 月10 日公告，公司入选工信部第三批专精特新“小巨人”企业名单，该称号是指专注于细分市场、创新能力强、市占率高、掌握关键技术、质量效益优的中小企业，将有利于提高公司品牌知名度，对业务发展产生积极影响。未来随着公司持续加大研发投入，公司在精细化工领域的核心竞争能力将进一步提升。

　　风险提示：原材料价格大幅波动风险，下游需求不达预期风险，新项目投产不达预期风险。