业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入8.7亿元,同比减少5.1%,归母净利润为6044.1 万元,同比减少13.1%。扣非后归母净利润为5419.8 万元,同比增长6.6%。
点评:营收减少主要系生物医药板块2020 年同期受疫情影响销量增长较快,而报告期内医药产品恢复至正常状态。公司替代抗生素饲料添加剂板块在“禁抗”
政策的顺利推进的背景下,实现大幅增长;同时公司把握饲料原材料价格上升以及生猪存栏增长的实际情况,推动生物酶制剂产品销售额实现较大幅度增长。
禁抗政策顺利推进对畜禽抵抗力存在一定影响,推动公司替抗产品业绩增长,溢多利是目前国内唯一的博落回散生产销售企业,替抗产品优势明显。为保证食品安全,提倡绿色养殖,2020 年7月起我国饲料生产企业开始全面禁抗。博落回提取物具有抗菌消炎、开胃、促生长的功能,能降低动物腹泻率,提高饲料转化率,且毒性低、无耐药性、无休药期,2020 年上半年公司饲料添加剂收入达1.1 亿元,同比增加60.6%,预计未来仍将保持快速增长;博普总碱有效部位及其制剂作为中兽药添加在畜禽饲料中同样具有较高的开发价值,可研究将其制成抗菌消炎、保肝护肾的兽用天然药物,目前仍处于研制阶段。除品种替抗产品外,公司积极研发复合类替抗产品,如博溢康即为利用葡萄糖氧化酶与博落回散之间的协同作用,提高替抗效率。且公司于2021 年4月27日签订协议收购世唯科技29%的股权,交易完成后持股比例由51%变为80%。
农作物价格处于高位,饲料价格随之提升,公司作为最大的饲用酶制剂供应商之一,未来有望受益于下游需求增长。2021年上半年公司营收中酶制剂整体占3 亿元,而酶制剂业务中又以饲用酶制剂为核心产品,具体包括有植酸酶、木聚糖酶等,玉米价格持续处于高位,截至2021 年8月上旬,我国玉米现货平均价约2795 元/吨、小麦现货平均价约2598 元/吨、豆粕现货价格约3700 元/吨,较历史水平均处于高位,而其作为饲料原材料中的主要组成部分其价格上涨或将影响饲料配比。且21 年三月农业农村部颁布的《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》中提到饲料配方调整的相关工作部署,我们认为相对应的消化酶以及木聚糖酶需求量或有提升。且公司注重研发及产品更新,未来将进一步开拓反刍动物饲料添加剂、水产饲料酶的市场,扩大市场份额,同时升级现有产品提高生产效率。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.41元、0.56 元、0.75元,对应PE 分别为23/17/12 倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游对博落回需求增长不及预期、酶制剂产品销量不及预期、甾体原料药市场恢复不及预期等。
業績總結:公司2021年上半年實現營業收入8.7億元,同比減少5.1%,歸母淨利潤為6044.1 萬元,同比減少13.1%。扣非後歸母淨利潤為5419.8 萬元,同比增長6.6%。
點評:營收減少主要系生物醫藥板塊2020 年同期受疫情影響銷量增長較快,而報告期內醫藥產品恢復至正常狀態。公司替代抗生素飼料添加劑板塊在“禁抗”
政策的順利推進的背景下,實現大幅增長;同時公司把握飼料原材料價格上升以及生豬存欄增長的實際情況,推動生物酶製劑產品銷售額實現較大幅度增長。
禁抗政策順利推進對畜禽抵抗力存在一定影響,推動公司替抗產品業績增長,溢多利是目前國內唯一的博落回散生產銷售企業,替抗產品優勢明顯。為保證食品安全,提倡綠色養殖,2020 年7月起我國飼料生產企業開始全面禁抗。博落回提取物具有抗菌消炎、開胃、促生長的功能,能降低動物腹瀉率,提高飼料轉化率,且毒性低、無耐藥性、無休藥期,2020 年上半年公司飼料添加劑收入達1.1 億元,同比增加60.6%,預計未來仍將保持快速增長;博普總鹼有效部位及其製劑作為中獸藥添加在畜禽飼料中同樣具有較高的開發價值,可研究將其製成抗菌消炎、保肝護腎的獸用天然藥物,目前仍處於研製階段。除品種替抗產品外,公司積極研發複合類替抗產品,如博溢康即為利用葡萄糖氧化酶與博落回散之間的協同作用,提高替抗效率。且公司於2021 年4月27日簽訂協議收購世唯科技29%的股權,交易完成後持股比例由51%變為80%。
農作物價格處於高位,飼料價格隨之提升,公司作為最大的飼用酶製劑供應商之一,未來有望受益於下游需求增長。2021年上半年公司營收中酶製劑整體佔3 億元,而酶製劑業務中又以飼用酶製劑為核心產品,具體包括有植酸酶、木聚糖酶等,玉米價格持續處於高位,截至2021 年8月上旬,我國玉米現貨平均價約2795 元/噸、小麥現貨平均價約2598 元/噸、豆粕現貨價格約3700 元/噸,較歷史水平均處於高位,而其作為飼料原材料中的主要組成部分其價格上漲或將影響飼料配比。且21 年三月農業農村部頒佈的《飼料中玉米豆粕減量替代工作方案》中提到飼料配方調整的相關工作部署,我們認為相對應的消化酶以及木聚糖酶需求量或有提升。且公司注重研發及產品更新,未來將進一步開拓反芻動物飼料添加劑、水產飼料酶的市場,擴大市場份額,同時升級現有產品提高生產效率。
盈利預測與投資建議。預計2021-2023 年EPS 分別為0.41元、0.56 元、0.75元,對應PE 分別為23/17/12 倍,維持“買入”評級。
風險提示:下游對博落回需求增長不及預期、酶製劑產品銷量不及預期、甾體原料藥市場恢復不及預期等。