聚焦交通大脑，布局V2X 行业。公司是国内领先的城市大脑运营服务商，以城市大脑为推进主体，深耕交通大脑和健康大脑的行业应用，开拓司法大脑的行业创新应用，建立具备银江特色的城市大脑运营模式。2019 年开始，公司布局V2X 行业，在硬件端研发出HERO 交通信号机1.0 版本，并已开始小批量产和小批量测试。公司以交通智能化业务为主要收入来源，2018-2020年收入分别为11.11 亿元、9.78 亿元和10.10 亿元，营收占比分别为46.02%、47.01%和47.23%。智慧城市业务、医疗信息化业务和综合服务业务收入稳定发展，2020 年收入分别为7.72 亿元、3.34 亿元和0.23 亿元。
万物互联时代下，V2X 市场可期。随着5G，智能网联汽车等行业的飞速发展，V2X 产业链也进入了高速发展通道。作为连接车、人、交通路侧基础设施和网络的必备组件，V2X 在车辆间通信、实时信息服务、实时数据交互等领域起到了至关重要的作用。在产业链端大量的潜在需求和政策扶持的双重加持下，V2X 具备可观的增量市场。从路侧角度来看，全国公路总里程519.81万公里，高速公路里程16.10 万公里，公路智能化建设将成为V2X 路侧市场的主要需求。V2X 车载终端设备与智能座舱的融合为V2X 车侧市场带来超过百亿的潜在市场，“C-V2X+X”多产品形态即将形成。
软硬结合打造全域交通控制新模式。在智慧交通领域，银江股份推出了完全自主研发的面向城市级，具备全域AI 进化学习和全新控制架构的下一代全域交通AI 控制系统——HERO。在银江信号控制系统的基础上，HERO 具备在数据质量较差的条件下稳定运行的能力，并能够与不同的信控设备和平台进行集成，根据自主设计的深度学习框架驱动信号控制方案生成，进而实现全域优化控制。2020 年，公司在硬件层面上推出了HERO 配套交通信号机，吹响了公司进入V2X 硬件领域的号角，使公司在提升行驶安全、提高交通效率、提供出行信息服务等方面发挥更好的作用，软硬结合产品组合将为公司带来更强的产品竞争力。
盈利预测与投资建议：我们认为，公司深耕智慧交通领域二十余年，一系列智慧产品、方案和应用推陈出新，通过实践应用得到业内充分认可，未来也将不断拓展智慧交通细分领域，提升数据运营服务能力。我们预测，公司2021-2023 年营业收入分别为26.38/32.03/38.56 亿元，归母净利润分别为1.95/2.41/2.94 亿元，对应EPS 分别为0.30/0.37/0.45 元。参考可比公司，给予2021 年动态 PE40-50 倍，对应合理市值为78.2-97.7 亿元，对应合理价值区间为11.92-14.90 元/股，维持“优于大市”评级。
风险提示：智慧交通业务拓展不达预期。
聚焦交通大腦，佈局V2X 行業。公司是國內領先的城市大腦運營服務商，以城市大腦爲推進主體，深耕交通大腦和健康大腦的行業應用，開拓司法大腦的行業創新應用，建立具備銀江特色的城市大腦運營模式。2019 年開始，公司佈局V2X 行業，在硬件端研發出HERO 交通信號機1.0 版本，並已開始小批量產和小批量測試。公司以交通智能化業務爲主要收入來源，2018-2020年收入分別爲11.11 億元、9.78 億元和10.10 億元，營收佔比分別爲46.02%、47.01%和47.23%。智慧城市業務、醫療信息化業務和綜合服務業務收入穩定發展，2020 年收入分別爲7.72 億元、3.34 億元和0.23 億元。
萬物互聯時代下，V2X 市場可期。隨着5G，智能網聯汽車等行業的飛速發展，V2X 產業鏈也進入了高速發展通道。作爲連接車、人、交通路側基礎設施和網絡的必備組件，V2X 在車輛間通信、實時信息服務、實時數據交互等領域起到了至關重要的作用。在產業鏈端大量的潛在需求和政策扶持的雙重加持下，V2X 具備可觀的增量市場。從路側角度來看，全國公路總里程519.81萬公里，高速公路里程16.10 萬公里，公路智能化建設將成爲V2X 路側市場的主要需求。V2X 車載終端設備與智能座艙的融合爲V2X 車側市場帶來超過百億的潛在市場，“C-V2X+X”多產品形態即將形成。
軟硬結合打造全域交通控制新模式。在智慧交通領域，銀江股份推出了完全自主研發的面向城市級，具備全域AI 進化學習和全新控制架構的下一代全域交通AI 控制系統——HERO。在銀江信號控制系統的基礎上，HERO 具備在數據質量較差的條件下穩定運行的能力，並能夠與不同的信控設備和平臺進行集成，根據自主設計的深度學習框架驅動信號控制方案生成，進而實現全域優化控制。2020 年，公司在硬件層面上推出了HERO 配套交通信號機，吹響了公司進入V2X 硬件領域的號角，使公司在提升行駛安全、提高交通效率、提供出行信息服務等方面發揮更好的作用，軟硬結合產品組合將爲公司帶來更強的產品競爭力。
盈利預測與投資建議：我們認爲，公司深耕智慧交通領域二十餘年，一系列智慧產品、方案和應用推陳出新，通過實踐應用得到業內充分認可，未來也將不斷拓展智慧交通細分領域，提升數據運營服務能力。我們預測，公司2021-2023 年營業收入分別爲26.38/32.03/38.56 億元，歸母淨利潤分別爲1.95/2.41/2.94 億元，對應EPS 分別爲0.30/0.37/0.45 元。參考可比公司，給予2021 年動態 PE40-50 倍，對應合理市值爲78.2-97.7 億元，對應合理價值區間爲11.92-14.90 元/股，維持“優於大市”評級。
風險提示：智慧交通業務拓展不達預期。
