中报利润同比+5.87%，服务创新提升竞争力
公司21H1 实现营收114.35 亿元，同比+4.17%，实现归母净利6.28 亿元，同比+5.87%。其中Q2 实现营收、归母分别67.79 亿元、3.76 亿元，同比-13.72%、-22.72%。中长期来看，国内电梯市场平稳运行，老旧小区加装电梯有望贡献一定增量需求，后市场服务收入或是新增长点（且服务业毛利率超过制造业务），公司电梯业务具备稳定性、长期成长性，同时新产业布局前景光明。预计21~23 年EPS 为1.16、1.23、1.31 元，电梯行业可比公司2021 年平均PE（Wind 一致预测）为17 倍，考虑到公司作为本土电梯龙头，经营稳定性和长期成长性优于行业，给予公司2021 年合理PE 为18 倍，维持目标价20.88 元。维持“增持”评级。
电梯销售稳健增长，原材料成本上升致毛利率短期承压21H1 收入稳健增长，受原材料价格上涨因素影响，毛利率为16.64%，较上年全年毛利率下降0.46pct。上半年整体费用率同比+0.87pct 至8.09%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.30%、3.01%、2.82%、-1.05%，同比+0.75pct、+0.34pct、-0.43pct、+0.20pct。2021 年归母净利率同比+0.
08pct 至5.49%。经营净现金流1.20 亿元，同比+885.81%/+1.35 亿元。
旧梯改造、老房加装电梯需求快速增长，公司服务收入稳步提升1）旧梯改造：20 年底国内在用梯保有量近800 万台，运行15 年以上老旧电梯数量逐年增加；20 年公司旧梯改造数量超过6000 台，据中报预计21年增幅有望超过30%。2）加装电梯：多地政府将老房加装电梯作为重大民生工程加以鼓励和扶持，公司积极探索并推出“一站式加装电梯服务”，20年公司完成老房加装电梯超过3000 台，据中报预计21 年增幅有望超过30%。3）多地分公司被列入了电梯按需维保试点企业名单，按需维保模式有望带来维保效率提高，提升维保业务的盈利水平。21H1 公司电梯安装、改造及维保等服务业收入已超过36 亿元，收入占比达35%。
需求稳健、多元化布局的本土电梯制造龙头，维持“增持”评级我们认为，老旧小区改造、地铁等基础设施投资发力、旧梯更新改造需求释放等积极因素下，叠加服务型战略转型，公司电梯业务有望实现长期稳健发展。我们维持盈利预测，预计2021~2023 年公司分别实现归母净利润11.8、12.6、13.4 亿元，对应PE 为14、13、12x。
风险提示：房地产投资增速不及预期；老旧小区改造及加装电梯进程不及预期；新产业及新产品推广和布局不及预期；原材料价格超预期上涨。
中報利潤同比+5.87%，服務創新提升競爭力
公司21H1 實現營收114.35 億元，同比+4.17%，實現歸母淨利6.28 億元，同比+5.87%。其中Q2 實現營收、歸母分別67.79 億元、3.76 億元，同比-13.72%、-22.72%。中長期來看，國內電梯市場平穩運行，老舊小區加裝電梯有望貢獻一定增量需求，後市場服務收入或是新增長點（且服務業毛利率超過製造業務），公司電梯業務具備穩定性、長期成長性，同時新產業佈局前景光明。預計21~23 年EPS 爲1.16、1.23、1.31 元，電梯行業可比公司2021 年平均PE（Wind 一致預測）爲17 倍，考慮到公司作爲本土電梯龍頭，經營穩定性和長期成長性優於行業，給予公司2021 年合理PE 爲18 倍，維持目標價20.88 元。維持“增持”評級。
電梯銷售穩健增長，原材料成本上升致毛利率短期承壓21H1 收入穩健增長，受原材料價格上漲因素影響，毛利率爲16.64%，較上年全年毛利率下降0.46pct。上半年整體費用率同比+0.87pct 至8.09%，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲3.30%、3.01%、2.82%、-1.05%，同比+0.75pct、+0.34pct、-0.43pct、+0.20pct。2021 年歸母淨利率同比+0.
08pct 至5.49%。經營淨現金流1.20 億元，同比+885.81%/+1.35 億元。
舊梯改造、老房加裝電梯需求快速增長，公司服務收入穩步提升1）舊梯改造：20 年底國內在用梯保有量近800 萬臺，運行15 年以上老舊電梯數量逐年增加；20 年公司舊梯改造數量超過6000 臺，據中報預計21年增幅有望超過30%。2）加裝電梯：多地政府將老房加裝電梯作爲重大民生工程加以鼓勵和扶持，公司積極探索並推出“一站式加裝電梯服務”，20年公司完成老房加裝電梯超過3000 臺，據中報預計21 年增幅有望超過30%。3）多地分公司被列入了電梯按需維保試點企業名單，按需維保模式有望帶來維保效率提高，提升維保業務的盈利水平。21H1 公司電梯安裝、改造及維保等服務業收入已超過36 億元，收入佔比達35%。
需求穩健、多元化佈局的本土電梯製造龍頭，維持“增持”評級我們認爲，老舊小區改造、地鐵等基礎設施投資發力、舊梯更新改造需求釋放等積極因素下，疊加服務型戰略轉型，公司電梯業務有望實現長期穩健發展。我們維持盈利預測，預計2021~2023 年公司分別實現歸母淨利潤11.8、12.6、13.4 億元，對應PE 爲14、13、12x。
風險提示：房地產投資增速不及預期；老舊小區改造及加裝電梯進程不及預期；新產業及新產品推廣和佈局不及預期；原材料價格超預期上漲。
