公司发布2021 年中报，上半年营收33.0 亿，同减2.7%；归母净利6.0 亿，同减17.9%；EPS0.77 元/股。上半年基建放缓，钢材价格大涨，下游项目进度放缓，水泥量价齐跌。看好下半年专项债加速发行，基建托底，水泥需求回升。
支撑评级的要点
2021Q2 利润下滑，毛利率同比明显下降：2021Q2 公司营收25.2 亿元，同减10.4%，归母净利5.5 亿元，同减23.0%。公司毛利率有所承压，2021Q2公司综合毛利率35.7%，较去年同期下降了8.5pct，去除运费计入成本的会计准则变更因素，仍下降6.0pct。
成本上升、单价下降、盈利下行：我们测算Q2 水泥均价325 元，同减40 元；吨成本205 元，环比上升50 元；吨毛利约120 元。上半年水泥销量预计996 万吨，单价327 元，吨成本195 元，吨毛利132 元。
多因素影响区域水泥行情，煤炭价格上涨带来成本压力：区域内基建项目进度明显放慢，重点工程资金短缺的苗头显现；钢材价格大幅上涨令部分工程项目主动放慢施工进度；地方配套资金不到位；外来水泥冲击市场。煤炭价格上涨也给企业成本控制带来较大压力。
看好下半年景气度提升：上半年经济偏紧，基建投资较慢，专项债发行节奏缓慢，7 月份内需更是疲弱到了令人担忧的程度。七月底的政治局会议释放了政策纠偏信号。我们预计未来宏观政策将偏向宽松，基建兜底的重要性将被抬高至重要位置，水泥需求将会相应提升。
估值
考虑二季度煤炭价格上升水泥价格下跌，我们下调盈利预测。预计2021-2023 年公司收入为80.3、83.1、85.8 亿元；归母净利分别为14.8、16.3、16.8 亿元；EPS 分别为1.91、2.10、2.16 元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
基建与专项债推进不及预期、大宗商品保供稳价不及预期、区域内协同推进力度弱。
公司發佈2021 年中報，上半年營收33.0 億，同減2.7%；歸母淨利6.0 億，同減17.9%；EPS0.77 元/股。上半年基建放緩，鋼材價格大漲，下游項目進度放緩，水泥量價齊跌。看好下半年專項債加速發行，基建託底，水泥需求回升。
支撐評級的要點
2021Q2 利潤下滑，毛利率同比明顯下降：2021Q2 公司營收25.2 億元，同減10.4%，歸母淨利5.5 億元，同減23.0%。公司毛利率有所承壓，2021Q2公司綜合毛利率35.7%，較去年同期下降了8.5pct，去除運費計入成本的會計準則變更因素，仍下降6.0pct。
成本上升、單價下降、盈利下行：我們測算Q2 水泥均價325 元，同減40 元；噸成本205 元，環比上升50 元；噸毛利約120 元。上半年水泥銷量預計996 萬噸，單價327 元，噸成本195 元，噸毛利132 元。
多因素影響區域水泥行情，煤炭價格上漲帶來成本壓力：區域內基建項目進度明顯放慢，重點工程資金短缺的苗頭顯現；鋼材價格大幅上漲令部分工程項目主動放慢施工進度；地方配套資金不到位；外來水泥衝擊市場。煤炭價格上漲也給企業成本控制帶來較大壓力。
看好下半年景氣度提升：上半年經濟偏緊，基建投資較慢，專項債發行節奏緩慢，7 月份內需更是疲弱到了令人擔憂的程度。七月底的政治局會議釋放了政策糾偏信號。我們預計未來宏觀政策將偏向寬鬆，基建兜底的重要性將被抬高至重要位置，水泥需求將會相應提升。
估值
考慮二季度煤炭價格上升水泥價格下跌，我們下調盈利預測。預計2021-2023 年公司收入為80.3、83.1、85.8 億元；歸母淨利分別為14.8、16.3、16.8 億元；EPS 分別為1.91、2.10、2.16 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
基建與專項債推進不及預期、大宗商品保供穩價不及預期、區域內協同推進力度弱。
