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西麦食品(002956):费用侵蚀业绩 冷食持续高增长

西麥食品(002956):費用侵蝕業績 冷食持續高增長

國海證券 ·  2021/08/18 00:00

  事件:

  2021 年08 月17 日晚間,公司發佈2021 年半年報:2021H1 營收5.52億元(+26.65%),歸母淨利潤0.80 億元(+0.55%)。

  投資要點:

  業績符合預期,加大費用投放。公司2021H1 營收5.52 億元(+26.65%),歸母淨利潤0.80 億元(+0.55%);其中2021Q2 營收2.54 億元(+3.06%),歸母淨利潤0.27 億元(-39.82%),二季度增速放緩系去年高基數,二季度加大費用投放,業績符合預期。

  2021H1 毛利率47.05%(-7.88pct),其中2021Q2 毛利率42.92%(-11.6pct),系會計準則調整變化“將運輸裝卸費計入到成本”

  所致;2021H1 淨利率14.41%(-3.74pct),其中2021Q2 淨利率10.47%(-7.46pct),繫上半年管理費用0.33 億同增60%所致。

  2021H1 管理費用率5.99%(+1.26pct),其中2021Q2 管理費用率6.98%(+2.2pct),系公司江蘇西麥工廠投產後增加開支及股權激勵費用攤銷等所致。2021H1 銷售費用率26.08%(-5.6pct),其中2021Q2 銷售費用率26.66%(-3.94pct)。2021H1 末合同負債為0.2億,同增0.02 億;2021H1 經營現金流淨額0.09 億,其中銷售商品提供勞務收到現金5.44 億(+22.25%)。

  冷食持續高增長,持續培育目標羣體。分產品來看,公司2021H1純燕系列營收2.78 億元(+6%),佔比50%(-10pct);複合燕麥片營收1.58 億元(+33%),佔比29%(+2pct),受益於消費升級及目標羣體培育;冷食系列營收0.81 億元(+140%),佔比15%(+7pct),公司重點推廣的冷食效果顯著,預計全年冷食持續高增長。分地區來看,2021H1 北區營收2.83 億元(+21%),佔比51%(-3 pct),南區營收2.62 億元(+33%),佔比48%(+3pct),公司南區招商開拓效果顯著。渠道來看,公司全渠道佈局,線下建立廣覆蓋、深滲透的多層次立體營銷網絡;持續深耕KA 渠道基礎上,不斷拓展流通渠道,加速終端網點數開發及產品鋪貨上架。線上加強電商渠道佈局,通過用户運營及新品帶動,線上增長情況良好,上半年純燕麥片天貓單店鋪銷量排名第一。

  持續不斷推新品,熱食冷食齊發力。公司注重對新品研發,拓展新品研發品類,不斷開發和儲備新品,2021H1 已更新升級44 個SKU。

  熱食方面,針對細分市場深度挖掘並聚焦,強化品牌升級。推出5黑穀物燕麥片、高纖燕麥麩皮、多種堅果燕麥等,完善及豐富熱食燕麥產品品種。冷食方面,圍繞消費者的需求,推出益生菌燕麥、吮指燕麥等,並不斷豐富不同的口味系列產品,形成產品矩陣,同時對原有產品進行升級,升級後產品不含白砂糖,口味更豐富,口感更酥脆,對糖類敏感的消費者也更友好。

  盈利預測和投資評級:冷食是公司未來重點發力產品,未來3-5 年冷食產品有望加速放量。攤薄新股本後,預計2021-2023 年EPS 分別為0.68/0.80/0.97 元,當前股價對應PE 分別為26/22/18 倍,維持“買入”評級。

  風險提示:疫情拖累消費;冷食放量不及預期;線上拓展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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