2021 上半年营收、净利双增长,阅读出海业务增长显著。2021 年上半年,公司实现营业收入10.94 亿元,同比增长11.64%;归母净利润1.34 亿元,同比增长 21.10%;归母扣非后净利润1.32 亿元,同比增长20.75%。公司营业收入的增长主要来源于数字阅读和版权产品业务的增长,其中,阅读的出海业务增长迅速,公司上半年收入达1.48 亿元,同比增长超100%。公司主要业务规模的扩大导致相应的营业成本有所提升,同比增加6.37%;而2021 年因取消了疫情下的各项优惠政策以及人员引进和研发投入的加大也导致了各项费用相应增加,公司的销售费用、管理费用、研发费用分别同比增加3.32%、46.98%、17.54%。
数字阅读业务稳健增长,以中台为支撑,兼顾用户体验与商业化能力提升。
从大环境来看,数字阅读行业仍处于成长阶段,根据公司2021 半年报援引《2020 年度中国数字阅读报告》显示,2020 年数字阅读产业规模达 351.6亿,同比增长21.8%。数字阅读方面,公司坚持以数据为驱动、以中台为支撑,通过“付费+免费”融合模式提升平台商业价值。增长方面,公司进一步深化和华为、OPPO、VIVO 等手机终端厂家在阅读产品方面的预装合作。
商业化方面,进一步提升商业化中台能力,商业化收入较去年同期快速增长。
公司继续与“穿山甲联盟”深入合作,并通过自有品牌广告售卖、优化广告场景等手段不断探索创新。未来公司的商业化水平仍有较大提升空间。
立足优质丰富的内容资源,持续打造IP 衍生产业链。公司已拥有数字阅读内容50 万册,为持续提升用户体验,公司不断完善内容中台,一方面增强自身内容产出能力,另一方面不断引入优质内容,新增出版、原创内容数万册,新增有声内容十余万小时,并和数十家头部出版社达成优质图书首发策略。
立足内容优势,公司持续布局IP 产业链。微短剧方面,公司投资专业短视频短剧制作公司等闲,推出数百部微短剧拍摄计划,目前改编自公司 IP 的5部微短剧已在抖音上线。另外,随着国产动漫的崛起和动漫产业链的成熟,公司通过动漫先行策略驱动优质 IP 增值,《灵剑尊》、《武神主宰》等动漫作品在腾讯动漫均达到10 亿+人气并位居平台热度前十,由公司原创改编的动画片《元龙》第二季继续在B 站霸榜热搜,后续每年都会有超10 部公司 IP改编的动画作品上线。
盈利预测与估值分析。我们预计公司2021-2023 年EPS 为0.75、0.96、1.18元。参考同行业可比公司,我们给予公司2021 年35~40 倍PE,对应合理价值区间26.25-30.00 元/股,维持“优于大市”评级。
风险提示:付费用户数下滑,免费阅读商业变现不及预期。
2021 上半年營收、淨利雙增長,閱讀出海業務增長顯著。2021 年上半年,公司實現營業收入10.94 億元,同比增長11.64%;歸母淨利潤1.34 億元,同比增長 21.10%;歸母扣非後淨利潤1.32 億元,同比增長20.75%。公司營業收入的增長主要來源於數字閱讀和版權產品業務的增長,其中,閱讀的出海業務增長迅速,公司上半年收入達1.48 億元,同比增長超100%。公司主要業務規模的擴大導致相應的營業成本有所提升,同比增加6.37%;而2021 年因取消了疫情下的各項優惠政策以及人員引進和研發投入的加大也導致了各項費用相應增加,公司的銷售費用、管理費用、研發費用分別同比增加3.32%、46.98%、17.54%。
數字閱讀業務穩健增長,以中臺爲支撐,兼顧用戶體驗與商業化能力提升。
從大環境來看,數字閱讀行業仍處於成長階段,根據公司2021 半年報援引《2020 年度中國數字閱讀報告》顯示,2020 年數字閱讀產業規模達 351.6億,同比增長21.8%。數字閱讀方面,公司堅持以數據爲驅動、以中臺爲支撐,通過“付費+免費”融合模式提升平台商業價值。增長方面,公司進一步深化和華爲、OPPO、VIVO 等手機終端廠家在閱讀產品方面的預裝合作。
商業化方面,進一步提升商業化中臺能力,商業化收入較去年同期快速增長。
公司繼續與“穿山甲聯盟”深入合作,並通過自有品牌廣告售賣、優化廣告場景等手段不斷探索創新。未來公司的商業化水平仍有較大提升空間。
立足優質豐富的內容資源,持續打造IP 衍生產業鏈。公司已擁有數字閱讀內容50 萬冊,爲持續提升用戶體驗,公司不斷完善內容中臺,一方面增強自身內容產出能力,另一方面不斷引入優質內容,新增出版、原創內容數萬冊,新增有聲內容十餘萬小時,並和數十家頭部出版社達成優質圖書首發策略。
立足內容優勢,公司持續佈局IP 產業鏈。微短劇方面,公司投資專業短視頻短劇製作公司等閒,推出數百部微短劇拍攝計劃,目前改編自公司 IP 的5部微短劇已在抖音上線。另外,隨着國產動漫的崛起和動漫產業鏈的成熟,公司通過動漫先行策略驅動優質 IP 增值,《靈劍尊》、《武神主宰》等動漫作品在騰訊動漫均達到10 億+人氣並位居平台熱度前十,由公司原創改編的動畫片《元龍》第二季繼續在B 站霸榜熱搜,後續每年都會有超10 部公司 IP改編的動畫作品上線。
盈利預測與估值分析。我們預計公司2021-2023 年EPS 爲0.75、0.96、1.18元。參考同行業可比公司,我們給予公司2021 年35~40 倍PE,對應合理價值區間26.25-30.00 元/股,維持“優於大市”評級。
風險提示:付費用戶數下滑,免費閱讀商業變現不及預期。