事件:2021H1 营收同增128.1%,经调整净利润同增75.4%。公司2021H1 营收同增128.1%至12.38 亿元,归母净利润同增62.4%至3.84 亿元,经调整净利润同增75.4%至4.40 亿元,在线教育主体并表驱动公司营收规模快速增长。2021H1 公司毛利率同增2.2PCTs 至58.7%,主要系在校教育主体并表及经营成本改善所致。另一方面,公司加大在线教育的推广及宣传,致2021H1销售费用率同增6.7PCTs 至8.0%,管理费用率同增0.5PCTs至17.0%。综上,公司归母净利率同降10.7PCTs 至35.6%。
校园教育稳健增长,在校生人数同增14.3%。校园教育方面,公司旗下10所学校覆盖中职、高职、应用型本科、专业学位研究生等学历教育。2021H1公司学费及住宿费确认营收6.56 亿元,同比增长20.9%。截至2021 年6月30 日,公司旗下学校在校生人数9.70 万人,同比增长14.3%,内生增长稳健,其中本科/高职在校生同增6.9%/19.5%至5.61/2.85 万人,成人高等教育在校生同增33.0%至0.82 万人,取得增长亮眼。
在线教育并表开启贡献营收,并购小爱科技布局人力资源及就业服务。公司通过并购奥鹏教育(2021 年1 月并表)、都学网络(2020 年12 月并表)等实体深化布局在线教育,2021H1 公司远程教育、教师培训及在线课程等业务实现营收5.82 亿元,营收占比47.0%。2021 年6 月,公司以1.3 亿元并购民生在线51%股权。2021 年7 月,公司以不超过8006 万元对价并购小爱科技51%股权,小爱科技为人力资源行业提供SaaS 服务,目前入驻人力资源企业750 余家,入驻的用人单位超1 万家,链接C 端用户和岗位需求约300 万人。
构建“互联网+”职业教育新生态,打造“招培就”一体化教育服务平台。
伴随我国一系列政策对职业教育的高度支持,公司抓住行业发展机遇,建设校园教育+继续教育、在线+线下、学历+非学历、中职至专业学位研究生全学历贯通、“招培就”全链条一体化的职业教业务体系。目前,公司已形成涵盖超3 万门数字课程、超500 万道题目、超1500TB 数字学习资源、精英讲师4000 多名的学习资源库,构建“互联网+”职业教育新生态。
投资建议。公司在校园业务基础上转型发展,通过对一系列在线教育实体的并购,形成校园教育、在线学历教育、职业能力提升、考试测评、人力资源及就业、技术平台、国际教育的综合业务体系,构建职业教育新生态发展可期。根据2021 中报,考虑在线教育实体并表,我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测至7.20/8.76/9.86 亿元(原6.38/8.06/9.18 亿元),同增447.6%/21.7%/12.5%,对应EPS 0.17/0.21/0.23 元,现价对应PE 7/5/5倍,维持“买入”评级。
风险提示:并购进度不及预期风险,公司业绩表现不及预期风险,行业政策变化风险。
事件:2021H1 營收同增128.1%,經調整淨利潤同增75.4%。公司2021H1 營收同增128.1%至12.38 億元,歸母淨利潤同增62.4%至3.84 億元,經調整淨利潤同增75.4%至4.40 億元,在線教育主體並表驅動公司營收規模快速增長。2021H1 公司毛利率同增2.2PCTs 至58.7%,主要系在校教育主體並表及經營成本改善所致。另一方面,公司加大在線教育的推廣及宣傳,致2021H1銷售費用率同增6.7PCTs 至8.0%,管理費用率同增0.5PCTs至17.0%。綜上,公司歸母淨利率同降10.7PCTs 至35.6%。
校園教育穩健增長,在校生人數同增14.3%。校園教育方面,公司旗下10所學校覆蓋中職、高職、應用型本科、專業學位研究生等學歷教育。2021H1公司學費及住宿費確認營收6.56 億元,同比增長20.9%。截至2021 年6月30 日,公司旗下學校在校生人數9.70 萬人,同比增長14.3%,內生增長穩健,其中本科/高職在校生同增6.9%/19.5%至5.61/2.85 萬人,成人高等教育在校生同增33.0%至0.82 萬人,取得增長亮眼。
在線教育並表開啓貢獻營收,併購小愛科技佈局人力資源及就業服務。公司通過併購奧鵬教育(2021 年1 月並表)、都學網絡(2020 年12 月並表)等實體深化佈局在線教育,2021H1 公司遠程教育、教師培訓及在線課程等業務實現營收5.82 億元,營收佔比47.0%。2021 年6 月,公司以1.3 億元併購民生在線51%股權。2021 年7 月,公司以不超過8006 萬元對價併購小愛科技51%股權,小愛科技爲人力資源行業提供SaaS 服務,目前入駐人力資源企業750 餘家,入駐的用人單位超1 萬家,鏈接C 端用戶和崗位需求約300 萬人。
構建“互聯網+”職業教育新生態,打造“招培就”一體化教育服務平臺。
伴隨我國一系列政策對職業教育的高度支持,公司抓住行業發展機遇,建設校園教育+繼續教育、在線+線下、學歷+非學歷、中職至專業學位研究生全學歷貫通、“招培就”全鏈條一體化的職業教業務體系。目前,公司已形成涵蓋超3 萬門數字課程、超500 萬道題目、超1500TB 數字學習資源、精英講師4000 多名的學習資源庫,構建“互聯網+”職業教育新生態。
投資建議。公司在校園業務基礎上轉型發展,通過對一系列在線教育實體的併購,形成校園教育、在線學歷教育、職業能力提升、考試測評、人力資源及就業、技術平臺、國際教育的綜合業務體系,構建職業教育新生態發展可期。根據2021 中報,考慮在線教育實體並表,我們上調公司2021-2023 年歸母淨利潤預測至7.20/8.76/9.86 億元(原6.38/8.06/9.18 億元),同增447.6%/21.7%/12.5%,對應EPS 0.17/0.21/0.23 元,現價對應PE 7/5/5倍,維持“買入”評級。
風險提示:併購進度不及預期風險,公司業績表現不及預期風險,行業政策變化風險。