事件：8 月19 日，公司发布2021 年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入17.43 亿元，同比增长32.38%；实现归母净利润1.12亿元，同比减少12.94%；基本每股收益0.29 元。
2021H1 公司营收规模高增，内销零售展店重启与家装渠道破局双轮驱动。内外销方面，截止21H1 公司分别实现13.22/4.06 亿元，分别较去年同期变动41.09%/10.55%，分别占公司主营业务收入的76.48%/23.52%，可见内销市场复苏为公司21H1 营收规模增长核心驱动力。进一步拆解内销渠道，截止21H1 公司零售/工程渠道分别实现9.01/4.21 亿元，分别较去年同期变动51.14%/23.52%，分别占内销市场主营业务营收的68.13%/31.87%，可见内销市场增长动力主要源自零售渠道。零售渠道方面，截止21H1“惠达”品牌境内共开设门店2323 家，较去年同期净增加128 家，其中卫浴品牌门店1900 家，较去年同期净增加101 家，瓷砖门店423 家，净增加27 家，预示着公司对零售渠道的发展重心已切换回网点拓展。工程渠道方面，公司继续以“1+5”工程基地为依托深耕与碧桂园、融创、保利等知名地产开发商之间的战略合作。家装渠道方面，报告期内，公司已与“名匠整装”、“业之峰装饰”等头部装企签订战略合作，销售增长率显著提高，看好公司下半年加快对头部装企拓展，抢占流量前端入口。
21H1 全品类恢复性高增长，智能卫浴与整体卫浴增速表现亮眼。
2021H1，公司卫生陶瓷/瓷砖/浴缸浴房/浴室柜/五金洁具/其他产品分别实现营收8.96/2.37/0.62/1.31/2.91/1.12 亿元，分别实现同比增长23.72%/54.97%/57.48%/48.86%/39.73%/21.28%，其中卫生陶瓷中的智能卫浴/整体卫浴分别实现1.89/0.55 亿元，实现同比增长102.24%/370.95%，可见卫浴产品智能化与装配式家装理念已逐步被消费者所认可，而公司在技术研发方面的经验积累与持续投入将确保产品紧跟市场潮流。报告期内，公司共计完成新产品设计165 款，并获得德国红点、IF 等多个奖项，足见公司雄厚的设计研发实力。
毛利率由于不再享受社保减免优惠下滑明显，费用率基本稳定致净利率降低。截止21H1，公司综合毛利率28.19%，较去年同期下降4.45 个百分点，主要由于公司不再享受去年同期社保减免政策优惠所致。费用率方面，21H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.29%/7.40%/4.45%/0.24%，分别较去年同期变动-1.46 /0.80 /0.40/0.34 个百分点，综合费用率与去年持平。净利率方面，21H1 公司销售净利率为7.04%，同比下降2.84 个百分点，其中21Q2 销售净利率为7.75%，同比下降4.83 个百分点，环比21Q1 提高1.75 个百分点，主要得益21Q2 毛利率环比提升1.01 个百分点。
投资建议：公司现已初步完成零售渠道优化并已开始加码整装渠道，看好公司未来凭借多渠道拓展与全品类布局持续提升品牌价值，预计公司21/22/23 年能够实现基本每股收益0.85/1.13/1.29 元，对应PE 为11X、8X、7X，首次覆盖，予以“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅抬升的风险；行业竞争加剧的风险。
事件：8 月19 日，公司發佈2021 年半年度報告。報告期內，公司實現總營業收入17.43 億元，同比增長32.38%；實現歸母淨利潤1.12億元，同比減少12.94%；基本每股收益0.29 元。
2021H1 公司營收規模高增，內銷零售展店重啟與家裝渠道破局雙輪驅動。內外銷方面，截止21H1 公司分別實現13.22/4.06 億元，分別較去年同期變動41.09%/10.55%，分別佔公司主營業務收入的76.48%/23.52%，可見內銷市場復甦為公司21H1 營收規模增長核心驅動力。進一步拆解內銷渠道，截止21H1 公司零售/工程渠道分別實現9.01/4.21 億元，分別較去年同期變動51.14%/23.52%，分別佔內銷市場主營業務營收的68.13%/31.87%，可見內銷市場增長動力主要源自零售渠道。零售渠道方面，截止21H1“惠達”品牌境內共開設門店2323 家，較去年同期淨增加128 家，其中衞浴品牌門店1900 家，較去年同期淨增加101 家，瓷磚門店423 家，淨增加27 家，預示着公司對零售渠道的發展重心已切換回網點拓展。工程渠道方面，公司繼續以“1+5”工程基地為依託深耕與碧桂園、融創、保利等知名地產開發商之間的戰略合作。家裝渠道方面，報告期內，公司已與“名匠整裝”、“業之峯裝飾”等頭部裝企簽訂戰略合作，銷售增長率顯著提高，看好公司下半年加快對頭部裝企拓展，搶佔流量前端入口。
21H1 全品類恢復性高增長，智能衞浴與整體衞浴增速表現亮眼。
2021H1，公司衞生陶瓷/瓷磚/浴缸浴房/浴室櫃/五金潔具/其他產品分別實現營收8.96/2.37/0.62/1.31/2.91/1.12 億元，分別實現同比增長23.72%/54.97%/57.48%/48.86%/39.73%/21.28%，其中衞生陶瓷中的智能衞浴/整體衞浴分別實現1.89/0.55 億元，實現同比增長102.24%/370.95%，可見衞浴產品智能化與裝配式家裝理念已逐步被消費者所認可，而公司在技術研發方面的經驗積累與持續投入將確保產品緊跟市場潮流。報告期內，公司共計完成新產品設計165 款，並獲得德國紅點、IF 等多個獎項，足見公司雄厚的設計研發實力。
毛利率由於不再享受社保減免優惠下滑明顯，費用率基本穩定致淨利率降低。截止21H1，公司綜合毛利率28.19%，較去年同期下降4.45 個百分點，主要由於公司不再享受去年同期社保減免政策優惠所致。費用率方面，21H1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為8.29%/7.40%/4.45%/0.24%，分別較去年同期變動-1.46 /0.80 /0.40/0.34 個百分點，綜合費用率與去年持平。淨利率方面，21H1 公司銷售淨利率為7.04%，同比下降2.84 個百分點，其中21Q2 銷售淨利率為7.75%，同比下降4.83 個百分點，環比21Q1 提高1.75 個百分點，主要得益21Q2 毛利率環比提升1.01 個百分點。
投資建議：公司現已初步完成零售渠道優化並已開始加碼整裝渠道，看好公司未來憑藉多渠道拓展與全品類佈局持續提升品牌價值，預計公司21/22/23 年能夠實現基本每股收益0.85/1.13/1.29 元，對應PE 為11X、8X、7X，首次覆蓋，予以“推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅抬升的風險；行業競爭加劇的風險。
