share_log

长源电力(000966):新能源转型预期已阶段性反映

長源電力(000966):新能源轉型預期已階段性反映

華泰證券 ·  2021/08/18 00:00

  21H1 歸母淨利同比+5%,清潔能源轉型啟動

  長源電力發佈中報:21H1 公司實現營收 59.3 億元,同比+38%,歸母淨利2.6 億元,同比+5%,扣非後 1.6 億元,同比+32%;對應 21Q2 營收 41.4億元,同比+34%,歸母淨利 1.5 億元,同比-32%。調整盈利預測,預計21-23 年歸母淨利 6.0/8.0/8.7 億元,EPS 0.24/0.31/0.34 元。21 年火電/新能源發電可比 PB 均值 0.74/1.89x。“十四五”公司全力推進風光水清潔能源建設,價值有望重估,給予 21 年目標 2.3xPB,目標價 10.18 元/股。考慮到煤價高位震盪,新能源轉型預期已階段性反映,下調至增持評級。

  火電與風電電量高增長,下半年增速或將收窄

  21H1 公司完成發電量 158.18 億千瓦時,追溯後同比+34%,其中火電+38%,得益於湖北用電與用熱需求復甦(全省用電量+25%),火電機組利用小時數大幅增長;水電發電量-18%,受制於來水偏枯;風電發電量+79%,主要是新項目併網與平均風速增加。全球疫情變化對經濟持續回升造成壓力,下半年用電高增長存在一定不確定性,我們預計 21H2 電量增速或將收窄。

  煤價高位運行影響火電盈利,電價小幅上升

  21H1 公司入爐綜合標煤單價 847.2 元/噸,同比+152.4 元/噸。煤炭價格大幅上漲,影響營業利潤 6.97 億元,完全抵消電量上漲增利(5.0 億元)。主產煤區安全環保監管力度不減,而進口煤依然偏弱,煤炭產量增幅有限。

  我們預計短期供給依然緊張,煤價或將維持高位震盪,火電盈利能力持續承壓。21H1 公司不含税平均上網電價 356.56 元/MWh,同比增加 3.5 元/MWh,帶來營業利潤增利 0.28 億元,漲幅不足以對衝成本端壓力;平均售熱價格 47.69 元/GJ,同比下降 0.57 元/GJ。

  調整盈利預測,下調至增持評級

  公司於 21H1 完成收購湖北電力,裝機規模大幅提升,上調火電電量、新增水電電量;公司“十四五”瞄準低碳轉型,新能源裝機量與電量有望提升。調整盈利預測,預計 21-23 年歸母淨利 6.0/8.0/8.7 億元(前值:

  5.7/6.0/~億元)。公司當前股價對應 21 年 2.19xPB,高於火電/新能源發電PB 均值 0.74/1.89x(Wind 一致預期),我們認為反映市場對於公司積極轉型清潔能源的樂觀預期。公司價值有望重估,給予 21 年 2.3xPB,目標價10.18 元/股(前值:5.00 元/股,基於 21 年 1.1xPB),考慮到煤價因素與新能源轉型預期已階段性反映,下調至增持評級。

  風險提示:煤價大幅上行;電價大幅調整;用電恢復程度不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論