事件：怡亚通发布公告，公司上半年实现营业收入360.97 亿元，同比增长25.6%，实现归母净利润2.57 亿元，同比增长323.91%。
点评：
收入端看，公司旗下品牌运营业务收入、毛利均大幅增长。上半年营业收入为360.97 亿元，较去年同期增长25.6%。纺织服饰、酒饮行业方面品牌运营业务收入同比上涨158%、300%，带动品牌运营业务毛利增长213%。
公司分销+营销业务实现收入340.6 亿元，同比增速达22.0%，其中IT 通信、工业原材料业务增速突出，分别达95.46%、113.16%。
剥离不良资产，公司资产结构显著优化，财务费用有所下降。2021 年上半年公司财务费用为6.96 亿元，同比下降15.4%，其中利息费用下降1.02亿元。以往公司受限于供应链企业的高杠杆，资产负债率较高，随着380平台的提质增效和不良资产剥离。7 月公司定增22 亿，用于数字化转型和降低财务风险，未来公司资产负债率和财务费用将继续下降。
受公司转型影响，品牌运营及营销业务导致销售费用增加。公司上半年销售费用为5.17 亿元，较去年同期上升150.2%，其中市场业务费从去年同期的2.06 亿元上升至2021 年上半年的3.83 亿元。
数智化转型+线上平台是公司未来发展的重要驱动因素。公司近年来从传统供应链+分销业务转向以分销+营销为基础，大力发展高毛利品牌运营业务，通过公司品牌运营和营销能力推动业务发展。未来，公司将持续数智化转型，在多领域多渠道拓展现有业务，公司预计未来3-5 年线上、线下的业务比例将从1:3 变为2:3。
投资策略：目前公司的重整重构已经逐渐明朗，从供应链服务向供应链生态创新不断迈进。深厚供应链服务背景和成熟的“380”深度分销、营销平台为公司在分销乃至品牌运营、自有品牌孵化方面提供了独特竞争力。
展望未来，公司转型效果将持续显现，或能将白酒板块的模式复制至其他领域，预计收入端仍有增长空间。预计公司2021-2023 年归母净利润为5.50、7.18、9.77 亿元，EPS 分别为0.21、0.28、0.38 元/股，对应8 月17日收盘价，PE 分别为29、22、16 倍，当前估值具有性价比，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
风险提示：国内疫情二次爆发，影响快消品行业和公司供应链业务；管理层变动等其他突发事件。
事件：怡亞通發佈公告，公司上半年實現營業收入360.97 億元，同比增長25.6%，實現歸母淨利潤2.57 億元，同比增長323.91%。
點評：
收入端看，公司旗下品牌運營業務收入、毛利均大幅增長。上半年營業收入為360.97 億元，較去年同期增長25.6%。紡織服飾、酒飲行業方面品牌運營業務收入同比上漲158%、300%，帶動品牌運營業務毛利增長213%。
公司分銷+營銷業務實現收入340.6 億元，同比增速達22.0%，其中IT 通信、工業原材料業務增速突出，分別達95.46%、113.16%。
剝離不良資產，公司資產結構顯著優化，財務費用有所下降。2021 年上半年公司財務費用為6.96 億元，同比下降15.4%，其中利息費用下降1.02億元。以往公司受限於供應鏈企業的高槓杆，資產負債率較高，隨着380平台的提質增效和不良資產剝離。7 月公司定增22 億，用於數字化轉型和降低財務風險，未來公司資產負債率和財務費用將繼續下降。
受公司轉型影響，品牌運營及營銷業務導致銷售費用增加。公司上半年銷售費用為5.17 億元，較去年同期上升150.2%，其中市場業務費從去年同期的2.06 億元上升至2021 年上半年的3.83 億元。
數智化轉型+線上平台是公司未來發展的重要驅動因素。公司近年來從傳統供應鏈+分銷業務轉向以分銷+營銷為基礎，大力發展高毛利品牌運營業務，通過公司品牌運營和營銷能力推動業務發展。未來，公司將持續數智化轉型，在多領域多渠道拓展現有業務，公司預計未來3-5 年線上、線下的業務比例將從1:3 變為2:3。
投資策略：目前公司的重整重構已經逐漸明朗，從供應鏈服務向供應鏈生態創新不斷邁進。深厚供應鏈服務背景和成熟的“380”深度分銷、營銷平台為公司在分銷乃至品牌運營、自有品牌孵化方面提供了獨特競爭力。
展望未來，公司轉型效果將持續顯現，或能將白酒板塊的模式複製至其他領域，預計收入端仍有增長空間。預計公司2021-2023 年歸母淨利潤為5.50、7.18、9.77 億元，EPS 分別為0.21、0.28、0.38 元/股，對應8 月17日收盤價，PE 分別為29、22、16 倍，當前估值具有性價比，首次覆蓋給予“審慎增持”評級。
風險提示：國內疫情二次爆發，影響快消品行業和公司供應鏈業務；管理層變動等其他突發事件。
