事项：
2021年8月17日中 广核新能源发布业绩预增公告，预计2021年上半年归母净利润同比增长55%，约为11.5亿元。业绩增长主要风电、光伏规模增长，以及存量电站今年发电资源改善，发电量增加。2021 年上半年发电量同比增加34.6%，达到92.3 亿千瓦时，其中风电项目增加70.2%，光伏项目增加24.5%，中国火电项目增加38.5%，韩国火电项目增加18.2%。
国信电新观点：1）装机规模增加叠加风光资源改善，上调全年盈利预测；2）海上风电项目抢装推进顺利，预计今年底投产582MW 海上风电项目；3）风险提示：十四五国内新能源发电规划不及预期；国内新能源建设消纳出现瓶颈；新增竞价项目电价低于预期；利率上行提升公司财务成本。4）投资建议：基于中期业绩预告上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润18.97/22.07/22.92 亿（原预测为14.95/18.05/18.77 亿），对应EPS 为0.44/0.51/0.53 元，结合绝对与相对估值法，上调公司合理估值区间至5.40-6.00 元（原区间为4.93-5.48 元），折合6.51-7.23 港元（1 港元=0.83 元），对应2021/2022/2023 年动态PB 为2.5/2.1/1.9 倍，2021/2022/2023 年动态PE 12.9/11.1/10.6 倍，较当前股价溢价73%-92%，维持“买入” 评级。
评论：
风光资源改善叠加电力负荷疫后恢复，奠定业绩高增速发展基础2021 年上半年公司累计发电量同比增加34.6%，达到92.3 亿千瓦时，其中风电项目增加70.2%，光伏项目增加24.5%，主要系因风光资源改善，在运发电项目利用小时数提升显著，及新投产的风电、光伏项目贡献利润；中国火电项目增加38.5%，主要系因2020 年上半年受疫情影响，湖北一项目停机未能发电；韩国火电项目增加18.2%，主要系因去年5月机组进行检修及电网调度负荷增加。
2021 年7 月公司单月发电量同比增加54.0%，达到15.9 亿千瓦时，其中风电项目增加110.4%，光伏项目增加19.6%，中国火电项目减少20.0%，主要系因湖北燃气项目7 月调度电量较去年同期降幅明显，及江苏热电联产项目的一台机组7 月进行检修；韩国火电项目增加44.5%，主要系因电网调度负荷增加。
十四五装机规划稳步推进，海上风电项目有望如期达产中广核集团计划在十四五期间年均新增6-7GW 非核清洁能源装机，目前拥有海上风电核准待建项目11.5GW，预计十四五期间集团增加新能源装机规模在30-35GW 左右。
我们按照2021-2025 年公司新增海风、陆风、光伏合计年均不低于1GW 的目标，结合行业装机的预期节奏和集团掌握的资源，对上市公司未来五年的新增装机容量、资本开支、开发市场份额做出如下展望。预计到2025 年底，公司权益装机容量将从7.55GW 增长至15.85GW，其中新能源装机从4.1GW 增长至12.4GW。
预期未来几年新能源项目的单位造价将持续降低，同时上网电价也因平价和竞价机制的引入而逐年降低，但与此同时新项目的年利用小时数将呈现上升趋势，海上风电随着开发区域的转移，利用小时数提升更为明显。
投资建议：存量改善叠加增量达产，上调盈利预测1）装机规模增加叠加风光资源改善，上调全年盈利预测；2）海上风电项目抢装推进顺利，预计今年底投产582MW 海上风电项目；3）风险提示：十四五国内新能源发电规划不及预期；国内新能源建设消纳出现瓶颈；新增竞价项目电价低于预期；利率上行提升公司财务成本。4）投资建议：基于中期业绩预告上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润18.97/22.07/22.92 亿（原预测为14.95/18.05/18.77 亿），对应EPS 为0.44/0.51/0.53 元，结合绝对与相对估值法，上调公司合理估值区间至5.40-6.00元（原区间为4.93-5.48元），折合6.51-7.23港元（1港元=0.83元），对应2021/2022/2023年动态PB 为2.5/2.1/1.9 倍，2021/2022/2023 年动态PE 12.9/11.1/10.6 倍，较当前股价溢价73%-92%，维持“买入”评级。
事項：
2021年8月17日中 廣核新能源發佈業績預增公告，預計2021年上半年歸母淨利潤同比增長55%，約爲11.5億元。業績增長主要風電、光伏規模增長，以及存量電站今年發電資源改善，發電量增加。2021 年上半年發電量同比增加34.6%，達到92.3 億千瓦時，其中風電項目增加70.2%，光伏項目增加24.5%，中國火電項目增加38.5%，韓國火電項目增加18.2%。
國信電新觀點：1）裝機規模增加疊加風光資源改善，上調全年盈利預測；2）海上風電項目搶裝推進順利，預計今年底投產582MW 海上風電項目；3）風險提示：十四五國內新能源發電規劃不及預期；國內新能源建設消納出現瓶頸；新增競價項目電價低於預期；利率上行提升公司財務成本。4）投資建議：基於中期業績預告上調盈利預測，預計2021-2023年歸母淨利潤18.97/22.07/22.92 億（原預測爲14.95/18.05/18.77 億），對應EPS 爲0.44/0.51/0.53 元，結合絕對與相對估值法，上調公司合理估值區間至5.40-6.00 元（原區間爲4.93-5.48 元），摺合6.51-7.23 港元（1 港元=0.83 元），對應2021/2022/2023 年動態PB 爲2.5/2.1/1.9 倍，2021/2022/2023 年動態PE 12.9/11.1/10.6 倍，較當前股價溢價73%-92%，維持“買入” 評級。
評論：
風光資源改善疊加電力負荷疫後恢復，奠定業績高增速發展基礎2021 年上半年公司累計發電量同比增加34.6%，達到92.3 億千瓦時，其中風電項目增加70.2%，光伏項目增加24.5%，主要系因風光資源改善，在運發電項目利用小時數提升顯著，及新投產的風電、光伏項目貢獻利潤；中國火電項目增加38.5%，主要系因2020 年上半年受疫情影響，湖北一項目停機未能發電；韓國火電項目增加18.2%，主要系因去年5月機組進行檢修及電網調度負荷增加。
2021 年7 月公司單月發電量同比增加54.0%，達到15.9 億千瓦時，其中風電項目增加110.4%，光伏項目增加19.6%，中國火電項目減少20.0%，主要系因湖北燃氣項目7 月調度電量較去年同期降幅明顯，及江蘇熱電聯產項目的一臺機組7 月進行檢修；韓國火電項目增加44.5%，主要系因電網調度負荷增加。
十四五裝機規劃穩步推進，海上風電項目有望如期達產中廣核集團計劃在十四五期間年均新增6-7GW 非核清潔能源裝機，目前擁有海上風電覈准待建項目11.5GW，預計十四五期間集團增加新能源裝機規模在30-35GW 左右。
我們按照2021-2025 年公司新增海風、陸風、光伏合計年均不低於1GW 的目標，結合行業裝機的預期節奏和集團掌握的資源，對上市公司未來五年的新增裝機容量、資本開支、開發市場份額做出如下展望。預計到2025 年底，公司權益裝機容量將從7.55GW 增長至15.85GW，其中新能源裝機從4.1GW 增長至12.4GW。
預期未來幾年新能源項目的單位造價將持續降低，同時上網電價也因平價和競價機制的引入而逐年降低，但與此同時新項目的年利用小時數將呈現上升趨勢，海上風電隨着開發區域的轉移，利用小時數提升更爲明顯。
投資建議：存量改善疊加增量達產，上調盈利預測1）裝機規模增加疊加風光資源改善，上調全年盈利預測；2）海上風電項目搶裝推進順利，預計今年底投產582MW 海上風電項目；3）風險提示：十四五國內新能源發電規劃不及預期；國內新能源建設消納出現瓶頸；新增競價項目電價低於預期；利率上行提升公司財務成本。4）投資建議：基於中期業績預告上調盈利預測，預計2021-2023 年歸母淨利潤18.97/22.07/22.92 億（原預測爲14.95/18.05/18.77 億），對應EPS 爲0.44/0.51/0.53 元，結合絕對與相對估值法，上調公司合理估值區間至5.40-6.00元（原區間爲4.93-5.48元），摺合6.51-7.23港元（1港元=0.83元），對應2021/2022/2023年動態PB 爲2.5/2.1/1.9 倍，2021/2022/2023 年動態PE 12.9/11.1/10.6 倍，較當前股價溢價73%-92%，維持“買入”評級。
