事件:激智科技披露 2021 年中报,21Q2 淡季不淡,向上趋势持续,高端光学膜加速增长,产品结构不断优化,新产品持续放量,功能性薄膜平台初步壮大,投资布局继续推动横向拓展。
1)21H1 整体经营业绩稳步增长,21Q2 淡季不淡,向上趋势持续。公司 21H1 实现营业收入 8.46 亿元,同比增长 54.84%,实现归母净利润 6372 万元,同比增长62.36%;实现归母扣非净利润 5623 万元,同比高增 96.72%。21Q2 单季实现营收4.65 亿元,同比增长 56.36%,环比增长 21.95%,实现归母净利润 3120 万元,同比增长 46.53%。在“缺芯少屏”影响之下收入仍延续高增,我们判断公司业绩向上趋势有望延续,未来芯片短缺缓解有望进一步催化业绩弹性。
2)短期成本及费用端因素影响利润表现,成本控制与产品结构优化双轨并行,盈利能力提升趋势不变。公司 21H1 综合毛利率 24.67%, Q2 单季度毛利率 23.41%,销售运费改列营业成本等影响毛利率表现,21H1 净利率 8.37%,约 120 万汇兑损失及约 1668 万元股权激励费用计提一定程度影响利润表现,但公司持续工艺改良和生产精进,加强成本控制,及产品结构持续优化,盈利能力提升趋势不变。
高端光学膜增速亮眼,占比不断提升,成长空间加速开启。光学膜业务上半年实现营收 5.61 亿元,同比增长 26.71%,毛利率 26.85%。其中增亮膜贡献营收 1.98 亿,同比持平;扩散膜增长 24.96%;量子点膜、复合膜高端显示用光学膜收入 2.39 亿,受益于显示升级趋势同比近乎翻倍,营收占比提升至约 28%,同比增长近 4pcts,成长空间加速开启。2021 年众多终端厂商借力推动 Mini LED 显示开启商业化元年,下游需求爆发带动高端光学膜需求持续增长。公司积极把握量子点、Mini-LED 等高端显示技术渗透机遇,市场份额不断提升。公司未来三年内将不断提升复合膜、量子点膜等高端光学膜产能及销售份额,提升整体利润率水平。
显著受益光伏行业高景气,光伏背板膜及双面电池用透明背板销量高增。21H1 光伏背板膜实现营收 2.39 亿元,同比高增 139.36%,目前已通过包括晶科、隆基等多家组件行业龙头企业的认证、稳定交货,双面电池用透明背板、反光条等新产品已实现大规模量产及交付,产销两旺同时产能扩张持续推进。光伏行业景气高涨,带动对 TPO 等光伏背板以及光伏封装胶膜等需求激增,POE 胶膜及 EPE 胶膜 2020 年合计市占率同比提升 11%至 25.5%,未来将持续走高。同时公司定增加码光伏封装胶膜产能建设,以期协同发展并强化产业链条优势,进一步增强光伏赛道竞争地位,有望受益行业发展和技术升级红利延续新能源领域业务成长。
对外投资多点布局,研发保障新产品持续放量,功能膜平台型企业日渐成型。公司内生外延布局光电显示(PET 基膜、OLED 发光材料、LCP 材料、OCA 光学胶等)、汽车(车窗膜、装饰膜等)、光伏(太阳能封装胶膜、胶粘产品和光学胶以及太阳能光伏材料等)等领域。其中窗膜 21H1 收入实现 83.77%高增速至 3977 万元,目前公司已在两款新能源车型中量产,未来国产新能源汽车蓬勃发展增长前景良好;PET 基膜年产能达 5 万吨,业绩增长强劲;OCA 光学胶初步达成量产能力,未来几年有望陆续出货贡献业绩。公司基于核心涂布技术,专注于功能性薄膜的研发,21H1研发投入同增 23%,加速新品布局及市场拓展,打造未来新利润增长点。
盈利预测及投资建议:我们预计公司 2021-2023 年将实现营收 22.51/27.37/34.39亿元,实现归母净利润 2.02/3.19/4.85 亿元;目前对应 2021-2023 年 PE 分别为31.4x/19.9x/13.1x,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、显示技术更新迭代、盈利能力不及预期。
事件:激智科技披露 2021 年中報,21Q2 淡季不淡,向上趨勢持續,高端光學膜加速增長,產品結構不斷優化,新產品持續放量,功能性薄膜平台初步壯大,投資佈局繼續推動橫向拓展。
1)21H1 整體經營業績穩步增長,21Q2 淡季不淡,向上趨勢持續。公司 21H1 實現營業收入 8.46 億元,同比增長 54.84%,實現歸母淨利潤 6372 萬元,同比增長62.36%;實現歸母扣非淨利潤 5623 萬元,同比高增 96.72%。21Q2 單季實現營收4.65 億元,同比增長 56.36%,環比增長 21.95%,實現歸母淨利潤 3120 萬元,同比增長 46.53%。在“缺芯少屏”影響之下收入仍延續高增,我們判斷公司業績向上趨勢有望延續,未來芯片短缺緩解有望進一步催化業績彈性。
2)短期成本及費用端因素影響利潤表現,成本控制與產品結構優化雙軌並行,盈利能力提升趨勢不變。公司 21H1 綜合毛利率 24.67%, Q2 單季度毛利率 23.41%,銷售運費改列營業成本等影響毛利率表現,21H1 淨利率 8.37%,約 120 萬匯兑損失及約 1668 萬元股權激勵費用計提一定程度影響利潤表現,但公司持續工藝改良和生產精進,加強成本控制,及產品結構持續優化,盈利能力提升趨勢不變。
高端光學膜增速亮眼,佔比不斷提升,成長空間加速開啟。光學膜業務上半年實現營收 5.61 億元,同比增長 26.71%,毛利率 26.85%。其中增亮膜貢獻營收 1.98 億,同比持平;擴散膜增長 24.96%;量子點膜、複合膜高端顯示用光學膜收入 2.39 億,受益於顯示升級趨勢同比近乎翻倍,營收佔比提升至約 28%,同比增長近 4pcts,成長空間加速開啟。2021 年眾多終端廠商借力推動 Mini LED 顯示開啟商業化元年,下游需求爆發帶動高端光學膜需求持續增長。公司積極把握量子點、Mini-LED 等高端顯示技術滲透機遇,市場份額不斷提升。公司未來三年內將不斷提升複合膜、量子點膜等高端光學膜產能及銷售份額,提升整體利潤率水平。
顯著受益光伏行業高景氣,光伏背板膜及雙面電池用透明背板銷量高增。21H1 光伏背板膜實現營收 2.39 億元,同比高增 139.36%,目前已通過包括晶科、隆基等多家組件行業龍頭企業的認證、穩定交貨,雙面電池用透明背板、反光條等新產品已實現大規模量產及交付,產銷兩旺同時產能擴張持續推進。光伏行業景氣高漲,帶動對 TPO 等光伏背板以及光伏封裝膠膜等需求激增,POE 膠膜及 EPE 膠膜 2020 年合計市佔率同比提升 11%至 25.5%,未來將持續走高。同時公司定增加碼光伏封裝膠膜產能建設,以期協同發展並強化產業鏈條優勢,進一步增強光伏賽道競爭地位,有望受益行業發展和技術升級紅利延續新能源領域業務成長。
對外投資多點佈局,研發保障新產品持續放量,功能膜平台型企業日漸成型。公司內生外延佈局光電顯示(PET 基膜、OLED 發光材料、LCP 材料、OCA 光學膠等)、汽車(車窗膜、裝飾膜等)、光伏(太陽能封裝膠膜、膠粘產品和光學膠以及太陽能光伏材料等)等領域。其中窗膜 21H1 收入實現 83.77%高增速至 3977 萬元,目前公司已在兩款新能源車型中量產,未來國產新能源汽車蓬勃發展增長前景良好;PET 基膜年產能達 5 萬噸,業績增長強勁;OCA 光學膠初步達成量產能力,未來幾年有望陸續出貨貢獻業績。公司基於核心塗布技術,專注於功能性薄膜的研發,21H1研發投入同增 23%,加速新品佈局及市場拓展,打造未來新利潤增長點。
盈利預測及投資建議:我們預計公司 2021-2023 年將實現營收 22.51/27.37/34.39億元,實現歸母淨利潤 2.02/3.19/4.85 億元;目前對應 2021-2023 年 PE 分別為31.4x/19.9x/13.1x,維持“買入”評級。
風險提示:市場競爭加劇、顯示技術更新迭代、盈利能力不及預期。