公司1H21 年实现营收为42.71 亿元，同比增长10.7%。归母净利润为5.94亿元，同比增长45.3%。
自有品牌配方奶粉业务录得营收为37.41 亿元，同比增长9.7%。其中，牛奶粉业务营收为人民币20.53 亿元，同比增长16.9%；能立多销售收入为5.63 亿元，同比增长37.0%，能立多则发布了包含三大品类、四款单品的“优系列”产品，积极拥抱国粉增长新机遇。海普诺凯生物销售收入为13.74 亿元，同比增长18.9%，专注超高端成长，海普诺凯1897 全新推出儿童成长配方奶粉，继妈妈粉、婴配粉后，正式迈入为母婴全家提供更高品质营养支持的新阶段。
佳贝艾特业务恢复加速，收入为16.88 亿元，同比增长2.0%，其中2Q21年在中国区的收入同比增长17.8%；国际市场持续突破，远销60 多个国家和地区。自2020 年进入墨西哥市场后，佳贝艾特在当地的需求逐月递增，表现抢眼。目前，公司还在筹备在今年年底将佳贝艾特引入东南亚市场。
营养品业务推陈出新，澳优营养品业务收入约为人民币6800 万元，同比增长3.5%，中国区的销售额约为人民币6600 万元，同比增长达33.3%。
旗下益生菌业务品牌锦旗生物申报的MP108 鼠李糖乳杆菌，是中国第一株自主研发的婴幼儿益生菌菌株。5 月16 日，澳优正式推出旗下采用了该菌株的益生菌新品，爱益森“小橙盒”。
毛利为人民币21.36 亿元，较2020 年同期人民币20.22 亿元同比增长5.6%；如剔除额外存货拨备的人民币1.22 亿元，则毛利率回升至52.9%。
投资建议：牛奶粉业务多头齐发力，羊奶粉环比恢复扎实精进，研发驱动公司特医及益生菌赛道表现。我们预计公司21-23 年营业收入分别为97.43、116.91、137.96 亿元人民币，净利润分别为12.38、15.12、18.36亿元人民币，对应的EPS 分别为0.72、0.88、1.07 元，对应21-23 年PE为11、9、7X，维持“增持”评级。
风险提示：铺货率提升缓慢，原料价格上涨，新品销售不及预期，国际贸易摩擦增加，食品安全问题。
公司1H21 年實現營收爲42.71 億元，同比增長10.7%。歸母淨利潤爲5.94億元，同比增長45.3%。
自有品牌配方奶粉業務錄得營收爲37.41 億元，同比增長9.7%。其中，牛奶粉業務營收爲人民幣20.53 億元，同比增長16.9%；能立多銷售收入爲5.63 億元，同比增長37.0%，能立多則發佈了包含三大品類、四款單品的“優系列”產品，積極擁抱國粉增長新機遇。海普諾凱生物銷售收入爲13.74 億元，同比增長18.9%，專注超高端成長，海普諾凱1897 全新推出兒童成長配方奶粉，繼媽媽粉、嬰配粉後，正式邁入爲母嬰全家提供更高品質營養支持的新階段。
佳貝艾特業務恢復加速，收入爲16.88 億元，同比增長2.0%，其中2Q21年在中國區的收入同比增長17.8%；國際市場持續突破，遠銷60 多個國家和地區。自2020 年進入墨西哥市場後，佳貝艾特在當地的需求逐月遞增，表現搶眼。目前，公司還在籌備在今年年底將佳貝艾特引入東南亞市場。
營養品業務推陳出新，澳優營養品業務收入約爲人民幣6800 萬元，同比增長3.5%，中國區的銷售額約爲人民幣6600 萬元，同比增長達33.3%。
旗下益生菌業務品牌錦旗生物申報的MP108 鼠李糖乳桿菌，是中國第一株自主研發的嬰幼兒益生菌菌株。5 月16 日，澳優正式推出旗下采用了該菌株的益生菌新品，愛益森“小橙盒”。
毛利爲人民幣21.36 億元，較2020 年同期人民幣20.22 億元同比增長5.6%；如剔除額外存貨撥備的人民幣1.22 億元，則毛利率回升至52.9%。
投資建議：牛奶粉業務多頭齊發力，羊奶粉環比恢復紮實精進，研發驅動公司特醫及益生菌賽道表現。我們預計公司21-23 年營業收入分別爲97.43、116.91、137.96 億元人民幣，淨利潤分別爲12.38、15.12、18.36億元人民幣，對應的EPS 分別爲0.72、0.88、1.07 元，對應21-23 年PE爲11、9、7X，維持“增持”評級。
風險提示：鋪貨率提升緩慢，原料價格上漲，新品銷售不及預期，國際貿易摩擦增加，食品安全問題。
