核心观点：
公司发布2021 年中报：21H1，营收同增11.64%达到10.94 亿元，归母净利润同增21.10%达到1.34 亿元，归母扣非净利润同增20.75%达到1.32 亿元。21Q2，营收同增10.51%至5.40 亿元、环比减少2.47%，归母净利润同增27.49%至0.70 亿元、环比增长11.25%，归母扣非净利润同增29.07%至0.70 亿元、环比增长11.26%。
通过手机预装+精准投放保持规模领先，后续计划加大投放力度驱动用户加速增长。（1）与华为、OPPO、VIVO 等手机厂家达成了长期稳定的阅读预装APP 合作，并推出掌阅鸿蒙定制版本；（2）通过搭建投放中台有效提升投放能力。根据QuestMobile，21H1 掌阅APP 的平均MAU 为5604 万人，继续保持我国付费阅读APP 的第一名。
与字节协同，多管齐下提升变现能力。（1）在商业化方面，深化与穿山甲联盟的合作，通过完善商业化中台实现广告收入的快速增长。（2）在版权运营方面，报告期内新增出版/原创内容数万册，通过动漫先行策略驱动IP 增值，依托掌阅的IP 优势、等闲（战略入股）的制作优势和抖音的渠道优势打造微短剧。（3）在阅读出海方面，报告期内出海业务收入达到1.48 亿元，同比增长100%以上，构建本土内容原创生态，截至目前合作超过5000 人的海外作者，原创作品超过8000 部。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润为3.45/4.48/5.62 亿元，对应的EPS 为0.79/1.02/1.28 元/股，以2021年8 月16 日的收盘价，对应的PE 为27.66X、21.26X、16.98X。考虑公司积累了海量阅读用户和原创网文内容，同时字节跳动入股进一步增强了公司的商业化及版权变现能力，给予掌阅科技2021 年40 倍的PE 估值，对应每股合理价值为31.41 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。政策监管风险；免费阅读冲击付费业务；获客成本过高；广告收入增速不及预期。
核心觀點：
公司發佈2021 年中報：21H1，營收同增11.64%達到10.94 億元，歸母淨利潤同增21.10%達到1.34 億元，歸母扣非淨利潤同增20.75%達到1.32 億元。21Q2，營收同增10.51%至5.40 億元、環比減少2.47%，歸母淨利潤同增27.49%至0.70 億元、環比增長11.25%，歸母扣非淨利潤同增29.07%至0.70 億元、環比增長11.26%。
通過手機預裝+精準投放保持規模領先，後續計劃加大投放力度驅動用户加速增長。（1）與華為、OPPO、VIVO 等手機廠家達成了長期穩定的閲讀預裝APP 合作，並推出掌閲鴻蒙定製版本；（2）通過搭建投放中台有效提升投放能力。根據QuestMobile，21H1 掌閲APP 的平均MAU 為5604 萬人，繼續保持我國付費閲讀APP 的第一名。
與字節協同，多管齊下提升變現能力。（1）在商業化方面，深化與穿山甲聯盟的合作，通過完善商業化中台實現廣告收入的快速增長。（2）在版權運營方面，報告期內新增出版/原創內容數萬冊，通過動漫先行策略驅動IP 增值，依託掌閲的IP 優勢、等閒（戰略入股）的製作優勢和抖音的渠道優勢打造微短劇。（3）在閲讀出海方面，報告期內出海業務收入達到1.48 億元，同比增長100%以上，構建本土內容原創生態，截至目前合作超過5000 人的海外作者，原創作品超過8000 部。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤為3.45/4.48/5.62 億元，對應的EPS 為0.79/1.02/1.28 元/股，以2021年8 月16 日的收盤價，對應的PE 為27.66X、21.26X、16.98X。考慮公司積累了海量閲讀用户和原創網文內容，同時字節跳動入股進一步增強了公司的商業化及版權變現能力，給予掌閲科技2021 年40 倍的PE 估值，對應每股合理價值為31.41 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。政策監管風險；免費閲讀衝擊付費業務；獲客成本過高；廣告收入增速不及預期。
