事件：公司发布半年度报告，2021 年上半年营收为1.11 亿元，同比增长263.85%，归母净利润1513.09 万元，同比增长266.02%。
公司受疫情影响因素逐步消退，业绩实现扭亏为盈。公司2021H1营收1.11 亿元（YoY +263.85%），归母净利1513.09 万元（YoY+266.02%），上年同期亏损911.42 万元，实现扭亏为盈。分业务来看，公司信号处理平台业务2021H1 营收1.01 亿元，同比增长248.41%。
水声大数据与仿真系统业务营收332.4 万元，同比增长153.02%。分季度来看，公司2021Q1 受疫情影响逐步消退，营收快速提升，实现收入3407.75 万元（YoY +76.58%），但因为特种产品退税收入和理财收益减少等多重因素，归母净利45.39 万元（YoY -82.58%）。公司交付集中在Q2 和Q4，呈现一定季度性，通常Q2 对公司业绩影响更为明显。公司2021Q2 实现营收 7752.15 万元（YoY +581.58%），归母净利润1467.70 万元（YoY +225.22%），业绩持续向好。全年来看，随着公司规模效应提升带来的经营效率提升以及交付进度如期进行，我们认为公司有望实现110.5%的收入增长和140.1%的利润增长。
公司在手订单充足，经营状况良好。公司经营模式为以销定产，存货由公司正常经营形成，除少量备货原材料外，存货均可与订单对应。
2021H1，公司存货余额1.31 亿元，同比增长18.85%，合同负债0.29亿元，同比增长50.94%，或反映目前公司在手订单的增加。另外，公司2021H1 应收账款余额为4.07 亿元。应收账款主要为应收大型央企集团下属单位货款，客户信用良好，未曾发生过不能偿还货款的情况。随着应收账款逐步回款，公司经营现金流状况将逐步改善。
声纳装备行业门槛较高，公司布局多年，竞争优势明显。声纳装备行业需要较高技术、人员、资质等门槛，参与主体较少，公司技术源于中科院声学所，之后布局该领域多年，具备一定先发优势，可提供各型声纳系统整体解决方案。另外，公司产品设计和系统集成能力较强。
硬件设计方面，公司产品设计可保证产品在恶劣环境下的高可靠性、可扩展性及模块间的协同性。软件方面，公司各类自主开发的嵌入式软件系统具有兼容性、开放性、算法先进性、处理高效性，可通过系统集成，将软件系统嵌入硬件系统当中。
公司推进“一体两翼”的发展战略，新增长点有望持续涌现。一方面，以北京总部为中心保障传统信号处理平台业务的发展。另一方面，以青岛、武汉为京外重点投入方向，加快在水声大数据及仿真系统、无人探测领域的布局，为公司培育新的业绩增长点，未来增长可期。
投资建议：预计公司2021 年至2023 年归母净利分别为0.55 亿、0.70亿和0.95 亿，EPS 为0.71 元、0.89 元和1.21 元，当前股价对应PE为39X、31X 和23X。参照可比公司估值，公司估值具备优势。公司深耕声纳特种装备领域多年，技术优势明显。随着海洋信息化需求的提升，公司有望受益于下游需求增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：公司研发和产能扩张不及预期的风险；公司订单落地不及预期的风险。
事件：公司發佈半年度報告，2021 年上半年營收爲1.11 億元，同比增長263.85%，歸母淨利潤1513.09 萬元，同比增長266.02%。
公司受疫情影響因素逐步消退，業績實現扭虧爲盈。公司2021H1營收1.11 億元（YoY +263.85%），歸母淨利1513.09 萬元（YoY+266.02%），上年同期虧損911.42 萬元，實現扭虧爲盈。分業務來看，公司信號處理平臺業務2021H1 營收1.01 億元，同比增長248.41%。
水聲大數據與仿真系統業務營收332.4 萬元，同比增長153.02%。分季度來看，公司2021Q1 受疫情影響逐步消退，營收快速提升，實現收入3407.75 萬元（YoY +76.58%），但因爲特種產品退稅收入和理財收益減少等多重因素，歸母淨利45.39 萬元（YoY -82.58%）。公司交付集中在Q2 和Q4，呈現一定季度性，通常Q2 對公司業績影響更爲明顯。公司2021Q2 實現營收 7752.15 萬元（YoY +581.58%），歸母淨利潤1467.70 萬元（YoY +225.22%），業績持續向好。全年來看，隨着公司規模效應提升帶來的經營效率提升以及交付進度如期進行，我們認爲公司有望實現110.5%的收入增長和140.1%的利潤增長。
公司在手訂單充足，經營狀況良好。公司經營模式爲以銷定產，存貨由公司正常經營形成，除少量備貨原材料外，存貨均可與訂單對應。
2021H1，公司存貨餘額1.31 億元，同比增長18.85%，合同負債0.29億元，同比增長50.94%，或反映目前公司在手訂單的增加。另外，公司2021H1 應收賬款餘額爲4.07 億元。應收賬款主要爲應收大型央企集團下屬單位貨款，客戶信用良好，未曾發生過不能償還貨款的情況。隨着應收賬款逐步回款，公司經營現金流狀況將逐步改善。
聲納裝備行業門檻較高，公司佈局多年，競爭優勢明顯。聲納裝備行業需要較高技術、人員、資質等門檻，參與主體較少，公司技術源於中科院聲學所，之後佈局該領域多年，具備一定先發優勢，可提供各型聲納系統整體解決方案。另外，公司產品設計和系統集成能力較強。
硬件設計方面，公司產品設計可保證產品在惡劣環境下的高可靠性、可擴展性及模塊間的協同性。軟件方面，公司各類自主開發的嵌入式軟件系統具有兼容性、開放性、算法先進性、處理高效性，可通過系統集成，將軟件系統嵌入硬件系統當中。
公司推進“一體兩翼”的發展戰略，新增長點有望持續湧現。一方面，以北京總部爲中心保障傳統信號處理平臺業務的發展。另一方面，以青島、武漢爲京外重點投入方向，加快在水聲大數據及仿真系統、無人探測領域的佈局，爲公司培育新的業績增長點，未來增長可期。
投資建議：預計公司2021 年至2023 年歸母淨利分別爲0.55 億、0.70億和0.95 億，EPS 爲0.71 元、0.89 元和1.21 元，當前股價對應PE爲39X、31X 和23X。參照可比公司估值，公司估值具備優勢。公司深耕聲納特種裝備領域多年，技術優勢明顯。隨着海洋信息化需求的提升，公司有望受益於下游需求增長。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：公司研發和產能擴張不及預期的風險；公司訂單落地不及預期的風險。
